“顶流”周应波四季科通芯城报出炉：重仓股大换血，4000字详解投资策略

得悉，由周应波、周蔚文、邵洁、刘金辉一起办理的中欧立异未来18个月关闭运作混合型证券出资基金发布四季度成绩陈述。到四季度末该基金规划达112.46亿元，增幅约为6%。陈述期内，基金份额净值收益率为5.96%，同期成绩比较基准收益率为0.97%。

上一年12月在卸职多只基金的基金司理一职后，明星基金司理周应波办理的基金只剩下中欧立异未来这一只。周应波在季报中写了4000多字的“小作文”，详细地论述了在任职基金司理六年多以来构成的出资结构和对未来股市出资主线的考虑。

高仓位运作，前十大重仓股仅剩三

从权益仓位上看，上一年四季度中欧立异未来18个月坚持高仓位运作，股票出资占基金总财物的份额为95.99%，较三季度末的95.52%稍微提高。到上一年底，基金财物净值规划为112.46亿元。

从职业装备来看，周应波四季度增持了消费电子、传媒板块个股，一起必定程度上下降了对金融、有色化工以及新动力轿车相关个股的装备份额。

详细到重仓个股，三季度末的前十大重仓股到了四季度末，仅有三只仍在名单中。详细看，舜宇光学(02382)被小幅减持，仍为榜首大重仓股；立讯精细(002475.SZ)获加仓，跃升为四季度末的第二大重仓股；华友钴业(603799.SH)被减持百万余股，位列第五大重仓股。

陈述显现，该基金前十大重仓股为舜宇光学(02382)、立讯精细(002475.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)、闻泰科技(600745.SH)、华友钴业(603799.SH)、蓝色光标(300058.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)、德赛电池(000049.SZ)、快手-W(01024)、鹏鼎控股(002938.SZ)。

基金在装备上的首要调整包含：榜首，较大起伏下降了港股装备仓位，聚集A股出资；第二，职业装备上，因对轿车智能化、元世界等职业的看好，提高了消费电子、传媒的装备份额，一起从"防备微观危险"动身下降了金融、有色化工的装备份额，从"下降拥堵买卖方向危险"动身下降了新动力轿车、医药的装备份额；第三，坚持聚集个股，对看得懂确实定性生长、信得过的办理层持续"委以重任"。

周应波还着重，全体上的出资战略，自立异未来基金2020年10月建立以来坚持了连贯性，一是紧扣基金契约，真实聚集"立异未来"主题相关职业，二是总体上不择时，聚集发掘"差异化的生长股"，在基金办理团队相对拿手的新动力、TMT等范畴要点装备，三是注重18个月关闭期的基金持有人久期束缚，结合肯定收益的出资方针，屏蔽"排名焦虑"、紧扣"赚钱方针"。

港股装备的重要性在基金组合中放低

周应波以为，依照季度视角来调查商场或许预判风格是比较短视的，假如回忆看2021年全年，职业景气的分解格式是很明晰的，电力设备和新动力、根底化工、有色金属、煤炭、钢铁是五个2021年涨幅超越40%的职业。2021年承认成为"动力革新年代"的发动元年，光伏、电动车本身工业技能老练推进了大规划推行，"双碳"的全球性共同诉求进一步推进了资本商场的认可--这样的进程。四季度，港股商场持续走弱，特别是恒生科技、部分消费股等跌落较多，公用事业等运营安稳职业走势较强。

四季度，港股商场持续走弱，特别是恒生科技、部分消费股等跌落较多，公用事业等运营安稳职业走势较强。从曩昔几年的经历看，港股商场对周应波来说有如下显著特色：榜首，离岸商场，流动性一起遭到内地、全球的影响，商场在达观和失望之间的动摇极大;第二，高度商场化，招引了一批国内为主的新经济龙头企业上市，从优质上市公司供应来说是不行忽视的商场；第三，国内安排出资者本身的出资经历还缺乏，从曩昔4年咱们的实践来看，出资港股的作用不甚抱负。

以上总结的一起，咱们在出资战略上，现已将港股装备的重要性在基金组合中放低，并期望在未来几年更厚实地堆集港股公司的研讨经历。查理芒格说过"确认自己才干的鸿沟是最重要的事"，现在来看香江仍是咱们一条挺重要的才干鸿沟。

"活跃寻觅重生动能"，经济结构转型现已到了旧动能落潮、新动能全面站上前台的阶段，除了"动力革新"之外，咱们注意到人工智能、虚拟现实(元世界)、组成生物学等新技能使用也在挨近老练，相关工业链开端快速增加，是值得留心的未来出资时机。新年代的新机遇，在最初期看总是萌发状、难以核算、充满了途径不确认的，但他们最底子的特色，是充满了生命力，未来的10年咱们深信是科技生长爆发活力的10年，我国的科技生长职业会深入的改动我国甚至全球的社会生活、经济体系，其间榜首个头绪是2020-2021年建立的"低碳&动力革新"条线，还会有第二、第三个头绪呈现。

体系性地论述出资结构

在季报中，周应波还体系性地论述一下咱们对出资结构的了解。

榜首个视点是"变与不变"。不变的是，作为基金办理人，应该有将持有人利益放在榜首位的作业方针，坚持勤勉、尽责的作业态度，求真务实地做研讨。改变的是什么呢，出资结构、出资理念并不是读书读过来几句话就解决问题的，更不是随声附和国内外的几个公式就万事大吉的。一是要结合国情、年代背景，公司制也就追溯到16-17世纪左右，股票商场在全球呈现不过200年，再考虑到20世纪以来各个经济体不同的开展轨道，国情、年代背景是工业、企业开展的重要根底，也是资本商场出资离不开的评论根底。二是要结合所办理产品的资金特点，脱离"时刻尺度"谈出资结构和理念是虚无的，作为新式资本商场的新式安排出资者，都会常常提及学习许多欧美出资大师的经典理论，但非常重要的一个束缚条件是财物办理产品资金来历的"时刻尺度"问题，不管是基金办理人仍是基金出售途径都负重致远。。三是基金出资实质是一种持有人对基金司理及整个基金公司团队的信赖，基金司理在迭代、使用本身出资结构的动身点，并非是出资结构有多精巧、出彩，而是应从对持有人担任视点动身，从基金办理团队本身优劣势动身，拟定合适特定规划、资金久期、持有人结构的出资战略。

第二个视点是应当把首要精力聚集"企业的中长时间价值生长"。不管是基金司理个人，仍是办理规划不等的基金公司出资研讨团队，精力、才干圈都是有限的，面临杂乱、广大的资本商场，应当有自己的取舍，不行能什么都要。虽然存在各类短期主题出资、技能剖析、方针信息等等时机，但安排出资者的首要精力应该聚集"企业的中长时间价值生长"。一是从事物实质动身，股票商场的价值增加来历是企业的价值增加带来的，还要减掉许多的中心买卖、金融佣钱的耗费磨损;二是从专业性来看，安排出资者能做好的事也只要这一个，在某几个拿手的方向上研讨好企业，其他层面的事例如买卖才干、技能剖析、探问方针，都不能算"如虎添翼"而近乎于猴戏了;三是虽然一轮轮微观经济动摇，工业景气上上下下，都似乎是1-2年切换的工作，但咱们拉长一点看真实穿越时刻走出来的、发明巨大生长价值的公司，100%都是靠本身成绩提高、价值中枢提高，带来企业在资本商场映射价值的增加，不管全球、国内捉住这样出资时机的出资安排长时间来说才干远远跑赢商场。

第三个视点是期望掌握的生长股，咱们的了解是寻求"差异化"。不管是可口可乐的口味，爱马仕的心智定位，仍是苹果手机iOS生态的独特性，都代表了在消费品层面发明的巨大差异化，带来了公司利润率和事务增加的长时间抢先。这儿面有天然禀赋的差异化，例如茅台的前史品牌、可口可乐的配方，也有技能研制、办理层发明出来的科技消费品的巨大优势。在我国制作业层面，咱们曩昔看到在本钱管控、出产安排办理上巨大的差异化造就的生长奇观，典型便是我国的电子制作业，从根底拼装到现在逐渐进入芯片制作、精细零部件配套等中心工业链环节，涌现出一大批具有很强竞争力及持久生命力的企业，这儿面有地域(劳动力)优势，更有差异化的办理层长时间尽力带来的价值。咱们期望寻求的"差异化"，一小部分是天然禀赋，但最首要的咱们以为仍是，杰出的企业办理层、长时间研制投入甚至正确的企业价值观才是带来差异化的首要来历。"静水流深"的前史品牌能发明股东价值，但真实推进前史前进、社会生活水平提高，带来巨大的从无到有生长的，必定仍是立异驱动、企业家精力驱动的"披荆斩棘"。

复盘曩昔六年多的基金办理，回忆最深的仍是在出资中犯过的过错和经验。宽广的资本商场里有长坡厚雪也有荒漠沙尘，咱们常将自己的出资结构假想为"能粘厚雪的圆形滚石"，但无数次发现仅仅"滤过砂砾的漏斗"。孔子说过"知之为知之，不知为不知，是知也"，查理芒格说过"确认自己才干的鸿沟是最重要的事"，多年基金办理最大的收成是知道了许多本身不拿手、做欠好的事。展望未来，我国资本商场具有中心竞争力、可以内生持续价值生长的公司越来越多，这是咱们做好生长股出资的根底。咱们期望可以持续求真务实，在长时间看好的新动力、TMT、高端制作业、医药立异中寻觅好的"差异化生长股"，为出资者发明报答。