大涨182%的海隆控中材节能股(01623)：油价高企背后的受益者

4月25日，时隔22个月，沪指首破3000点，沪股通净卖出近50亿元。出人意料的大跌把简直一切板块“整破防”了，其间便包含全线跌落的涂料、防水相关板块。

据了解，25日收盘，A股和港股中大都涂料和防水股呈现了超5%的股价跌幅。例如，三棵树跌5.27%、亚士创能跌8.21%、金力泰跌10.45%、松井股份跌6.39%以及上海新阳跌12.89%。也正是如此，才显得万绿丛中一抹红显得分外亮眼。仅有上涨的股是海隆控股(01623)，涨幅为45.24%。

但这仅仅海隆控股近段时刻以来的“高光”之一。时刻线拉长，从本年3月15日到5月5日，海隆控股的股价已从最低每股0.28港元，上涨至最高0.79港元，累计涨幅到达182.1%。

靠俄罗斯商场雄起?

作为我国抢先的归纳油田设备和服务供货商，海隆控股事务包括油田专用的钻杆、出产石油运送管及OCTG(石油专用管材)防腐涂料及涂层服务、以油田钻探的相关服务等。

了解到，将地上钻探设备与钻头连接起来的钻杆是用所谓的无缝钢材制成的。一般来说，此种钢材的强度有必要足以接受钢管表里的压力差，并将钻头扭矩传递到地壳数千米深处。高技术壁垒下，全球钻杆商场衍生成为一个每年价值约10亿美元的商场，并由以一家美国企业为首的四家企业主导。

而海隆控股正是我国最大、国际第二大的钻杆产品和OCTG涂层涂料供货商。此外，这家公司仍是我国最大的油气运送管线涂层涂料供货商。据斯皮尔斯同仁公司发布的全球油田设备与服务行业陈述显现，早在2017年，海隆控股便占有了全球钻杆商场31%的比例，与美国国民油井华高公司33%的比例相差无几。

也正是因为在钻杆等油服范畴紧跟国际先进水平，让海隆控股在时机面前具有扩展商场比例的或许，俄罗斯因而也成为了一块“福地”。

2018年，因为国际制裁等要素，海隆控股的竞争对手美国国民油井华高被逼减缩在俄事务，这让海隆控股得以在俄罗斯具有30%的商场比例。数据显现，2018年，海隆控股来自俄罗斯、中亚和东欧的收入在公司总收入中所占比例从五年前的11%增至28.5%。直到2021年，俄罗斯、中亚及东欧商场的营收占比也一向安稳在前二。

此次海隆控股股价忽然起飞，或许也与其时的俄罗斯商场有关。

据了解，2014年和2015年，其时正值美国对俄罗斯施行经济制裁后不久，俄罗斯卢布呈现急剧价值下降。海隆控股产品在俄罗斯的销量得以不断添加，而这些也促进海隆控股决议在俄罗斯树立出产基地，为公司成绩增量供给较强动力。

回到2022年，其时东欧形势下，卢布价值下降叠加油价高位，或再次成为海隆控股完成成绩腾跃的推手。

实际上，在后疫情年代，跟着疫苗的大规模接种，各国相继出台经济影响计划，原油价格开端上升。依据RystadEnergy在上一年3月初发布的陈述，估计在2021-2025年间，海上油气开发项目数量将到达592个，远高于2016-2020年间的355个，同比添加66.76%。该数据也高于2011-2015年期间的478个。

在这个油气景气长周期下，其时的东欧区域性抵触则加快了油价的升高。从供需平衡差异来看，当缺口到达130万桶/天或以上时，油价都会迎来飙升格式。2020年12月和2021年12月供需缺口到达大约200万桶/天的水平。

而在供给端，区域性抵触下，显然会加重动力供需严重的格式，导致终究原油价格冲上高位。即使美国等开释原油储藏必定程度将缓解供给冲击，使油价大幅上行空间不大，但商场遍及估计油价后续或仍维持在高位。

在以上多重要素下，或许2022年海隆控股估值增加的要害就要看其在这段机遇期能在俄罗斯中亚等区域能否吃下一块大蛋糕了。

本年1月，海隆控股发布公告称，其别离与NSH Asia Drilling LLC签定钻杆供给合同，内容有关为在俄罗斯的事务营运供给1559吨高强度钻杆，以及与PJSC Slavneft-Megionneftegaz签定为期五年的涂层服务合同。该等合同的总价值约为11.307亿卢布(相当于约1420万美元或人民币9032万元)

能拿下高达9000多万的俄罗斯事务订单，必定程度上阐明海隆控股在俄罗斯区域的事务开展已较为稳健。现在海隆控股与商场上其他油服、涂料企业的差异也在于其在俄罗斯中亚商场的布局。2022年，若能多拿下热门区域的订单，海隆控股的估值或能完成必定的跨过增加。

增加预期背面

很显然，关于海隆控股而言，突发的东欧区域抵触以及引发的一连串经济层面的轰动，是一个时机窗口。海隆控股的增加预期以及其能否分得蛋糕取决于企业在这个窗口期做点什么。

非线性的增加方法决议了往期成绩关于揣度公司后续增加没有含义。但往绩的含义在于调查公司的基本面，基本面往往决议了其起跳高度。

从海隆控股最新发表的2021年财报来看，尽管油田配备、管道技术服务、油田服务及海洋工程服务一向是公司陈述期内的四大中心事务，但2020年和2021年的收入结构有所改变，而且全球各地收入亦有不同。

从财报看出，尽管油田配备制作依然是海隆的第一大收入事务，但2021年相较上年不管在收入总量仍是收入占比上均为更低。一方面原因在于全球疫情的动摇影响，另一方面则在于全球油价上涨带来的油服设备本钱开销趋势逐渐形成。

从区域收入来看，2021年和2020年最大的不同在于海隆在我国和俄罗斯中亚区域的收入占比改变。

国内方面，2019年中旬，国家动力局确立了2019-2025七年举动计划作业要求，着重国内油企要将大力提高油气勘探开发各项作业落到实处。

在这一布景下，国内钻杆事务在2021年起量显着。参阅此前中报数据，海隆在整个我国区的营收到达4.9亿元，同比大幅增加128.32%。

相比之下，东欧抵触前的俄罗斯中亚等区域，自身脱离疫情的进展就落后于国内，复工复产功率低影响了海隆在当地的进一步布局。因疫情快速开展，2020年4月俄罗斯全月施行非作业日办法，俄国内大部分企业罢工或转为长途工作。据俄官方发布数据，俄罗斯2020年4月名义 GDP下滑28.3%，当月俄罗斯经济活动水平下降33%。2020年6月，乌拉尔原油价格每桶跌至20--30美元。

因为海隆钻杆和OCTG涂层事务主要是供给定制化高端产品及服务，因而预购订单下降的影响往往会存在必定后延，这也便是为何其俄罗斯中亚区域的事务收入在2021年呈现必定下滑。

定制化的出售方法也意味着公司需求必定的库存储藏确保下流商场需求。从数据来看，相较上年同期，2021年公司产制品货值占比更高。一方面阐明这以后续订单交给功率或更高，在全球通胀预期叠加区域抵触下带来的油价高景气量布景下，俄罗斯中亚等区域的油服需求或快速上升，安稳的存货在必定程度能确保后续的定制化订单供给。

不过收益与危险并存。下流商场扩大产能需求更多的油服设备，也会截留部分资金。从2021年海隆应收账款状况来看，卢布的增加更为显着，折合人民币到达3.2亿元，阐明在当地公司的收账才能呈现下滑。结合其时的区域抵触，以及卢布的钱银现状，后续海隆在俄罗斯中亚区域的收账才能问题值得重视。

不难看到，充沛获益于国内动力的长效需求，海隆控股在疫情后成绩现已逐渐企稳。近期东欧区域抵触下，卢布价值下降和油价高企都给了公司必定的开展窗口期，尽管其时商场对其往后开展表明达观，但能否拿下当地订单完成跨过增加还需看海隆后续的成绩体现。