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601599鹿港科技(甘肃稀土新材料股份有限公司)

wx 2022-09-27 17:36:17 6

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（“央妈”大爱！超预期投进6000亿“麻辣粉”，活动性再迎利好，接连两月超量续作有何深意？

央妈的爱，不会缺席。

9月15日，央行按常规展开每月一次的中期假贷便当（MLF）操作。虽然此次MLF利率按期坚持不变，但投进规划超预期。当天央行展开1年期MLF6000亿元，考虑到9月17日有2000亿MLF到期，央行此次是超量续作MLF，状况与上个月类似。

受央行超量续作MLF和统计局当天发布的8月首要微观数据好于预期影响，国债期货午盘全线显着上涨。银行间现券收益率显着下行，10年期国债活泼券200006收益率下行1.99bp报3.13%，5年期国债活泼券200005收益率下行5bp报2.97%。

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在阅历了上半年钱银方针总量宽松带动商场利率继续下行后，近期钱银方针边沿调整，商场利率上行较快，现在已根本环绕方针利率上下动摇，加之结构性存款严监管的推动，银行负债端压力不断加大，作为结构性存款的代替种类，近期银行同业存单发行“量价齐升”，央行接连两个月超量续作MLF，旨在缓解银行严重的中长期活动性需求。

实际上，在前段时间资金利率从低位快速上行时，商场一度忧虑钱银方针将转向收紧。但从近两个月央行频频的公开商场逆回购操作，以及MLF超量续作的状况看，虽然下半年钱银方针难再现降准降息等传统的总量宽松方针，但央行会经过公开商场操作及时弥补商场所需的活动性，将资金利率维持在合意水平。钱银方针实则是从前期应急状态下的总量宽松，回归常态化的稳健。

不少剖析估计，年内全面降准降息概率较低，9-10月当地债发行规划仍然较大，对商场活动性的“抽水”效应显着，央行仍会经过逆回购、MLF的方法为商场供给适合的资金支撑。

MLF超量续作缓解银行系统中长期资金严重需求

近期商场短期利率和中长期利率走势呈现分解，突出表现在DR007等短期利率在阅历了前期等上行后步入安稳，环绕方针利率上下动摇；但同业存单呈现显着的“量价齐升，凸显出银行中长期资金需求的严重。

“现在1年期同业存单利率已打破1年期MLF利率，上行至3%以上。这反映出，当时银行间商场资金面在期限上存在分层现象，即银行并不缺短期资金，而缺安稳的中长期资金。”光大证券首席银行业剖析师王一峰标明，形成这种现象呈现的原因，一方面与结构性存款压降和股市对一般性存款的分流有关，形成银行负债端的安稳性下降，活动性办理压力加大，对中长期安稳资金的需求较为旺盛。另一方面，央行接连暂停降准操作，经过“逆回购＋MLF”形式投进根底钱银，在政府债券继续发力影响下，银行系统超储率不断下滑，资金面边沿收敛。

方正证券首席经济学家色彩也标明，最近中长期资金紧缺的首要原因是银行结构性存款规划大幅削减(尤其是股份制银行与城商行)，以及财务投进不行及时。咱们估计本年9-12月份仍有3万亿的结构性存款的压降空间，所以在同业存单利率超越MLF利率的布景下，MLF招引力度已经在添加。

面临银行中长期资金的旺盛需求，央行已接连两个月超量续作MLF，8月净增量1500亿，本月净增量4000亿，进一步加码。东方金诚首席微观研究员王青标明，MLF接连两个月增量续作或许意味着商场中长期活动性进一步收紧进程有望缓解。本次MLF增量续作，标明央行有意遏止存单利率继续上行的气势，操控其对MLF利率的违背度。值得注意的是，结构性存款压降并不代表银行全体资金来源呈现大幅萎缩，而更多的是结构性存款资金在不同银行、不同金融机构之间的搬运、腾挪，资金总量并没有产生大的改变。因而，一旦这类资金逐渐腾挪到位，同业存单利率也将随之安稳下来，甚至会有所下降，在这一进程中，央行会优先选择经过MLF操作，阶段性地向银行系统注入中长期活动性，缓解银行中长期活动性严重局势，而非施行降准，永久性地扩展银行整体的中长期活动性水平。

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