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2021年以来，跟着A股商场呈现跌落行情，据大略计算，逾四成多的存续转债因为正股跌落触发了下修条款。记者注意到，本年前4个月，可转债下修转股价事例到达16家，而上一年全年仅有13家，豪赌向下批改成为可转债投资者乐此不疲的“游戏”。

胜达转债半年内下修两次

4月27日晚间，大胜达发布2020年年报，公司完成归属于上市公司股东的净利润为2.79亿元，同比添加163.93%。4月28日，公司股价微涨0.81%。不过，昨日大胜达却是一骑绝尘，早盘10点不到就冲至涨停方位并持续至收盘，报9.63元。

尽管昨日股价大幅异动，但大半年的时刻里，大胜达一向堕入“股价不涨”的焦虑中。K线显现，上一年7月初该公司的股价尚站在17元的高位上，本年2月8日盘中最贱价仅为8元，股价近乎腰斩。

关于发债在外的大胜达来说，这无疑是个“心病”。2020年7月23日，公司5.5亿元可转化债券在上海证券买卖所挂牌买卖，合计550万张，期限6年。就在本年4月27日晚间，大胜达发表关于董事会提议向下批改“胜达转债”转股价格的公告。公告称，到发表日，公司股价现已呈现恣意接连20个买卖日中至少有10个买卖日的收盘价低于当期转股价格的90%(10.46元/股×90%=9.414元/股)的状况，已满足本次可转化公司债券转股价格向下批改条件。为此，公司4月27日举行第二届董事会第十五次会议，审议通过了《关于向下批改“胜达转债”转股价格的方案》，并将提交股东大会审议同意。

事实上，因为股价长时刻低迷，本年1月4日胜达转债的转股价格才做调整，由14.73元/股下修为10.46元/股。

投资者豪赌下修概念

“可转债跌破面值了？没事，我下修。没过几天，又跌破面值了，没事，我再下修。”转股价下修潮正在来袭，数据显现，本年前4个月，可转债下修转股价事例到达16家，包含孚日转债、烽烟转债、英特转债、海澜转债、华安转债等，下修的原因绝大多数是因为股价跌落，而上一年全年仅有13家。

据了解，一切可转债的面值固定为100元，用100元面值除以转股价，能够得到每张可转债转化成正股的数量。假如公司下修转股价，手上可转债可转化成正股的数量添加，即可瞬间进步手上可转债的价格促进转股。因而转股价的下修也被投资者戏称为“作弊器”，每次公司宣布下修后，第二天可转债均毫无例外高开，这也使得不少转债投资者参加下修博弈。据兴业证券测算，假如成功提早“匿伏”，一般可获得3%的收益；即便在公告下修后下手，也有相对确认的收益。

受下修音讯影响，胜达转债连日高开。4月28日大涨3.55%，昨日持续上攻2.57%，最新收盘价为104.72元，跑到了100面值的上方。依据此前公告，到3月底，累计仅有人民币28.7万元“胜达转债”转化成公司普通股股票，占本次可转债转股前公司已发行股份总额的0.0067%，转股数简直可忽略不计。

在业内人士看来，考虑到现阶段大盘不振、盘面两极分化，可转债的转股价下修潮仍将连续，不少投资者正在豪赌下修概念。

券商主张细化下修条款

尽管下修能够敏捷提高可转债的转股价值，但关于正股股东来说却是利空，公司股权被更多稀释。因而，并非一切触发了下修条款的可转债，都有动力下修转股价。

光大证券分析师张旭指出，发行人的下修志愿直接影响下修的成功率和下修的速度。发行人的下修志愿一般遭到发行人的资金紧张程度、回售压力和股权稀释程度的影响，投资者可选择发行人的股权质押份额这一目标来衡量其资金紧张程度，处在回售期的转债转股确实认性也比较强，股权稀释份额越大的转债越不容易下修。

此外，实际操作中较多发行人并不会一步下修到位，而是如胜达转债般“挤牙膏式下修”。依据光大证券计算，现在下修缺乏的事例占比约80%。

天风证券亦指出，证监会和买卖所对下修条款和程序的标准细则或需进一步细化。现在下修条款初度触发后，董事会提议时刻不同较大；例如航信转债上市不久即触发下修条款，但4年后董事会才提议下修；而江银转债在条款触发的当天即提议初次下修。转债的下修力度也有较大不同，比方洪涛转债初次下修施行当天转股溢价率仍然高达154%，下修已是流于形式。