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恒逸文莱炼化项目是我国现在民营企业最大海外出资项目

信达证券股份有限公司陈淑娴最近对恒逸石化(000703)进行研究并发布了研究陈述《公司深度陈述：东南亚炼化景气向上长周期+聚酯底部回转，盈余有望大幅提高》，本陈述对恒逸石化(000703)给出买入评级，当时股价为9.77元。股票上市公司快报

恒逸石化(000703)

二十余年砥砺发展，造就炼化-化纤一体化龙头。公司作为“炼化—化纤”一体化龙头公司，一直紧紧紧紧围绕“稳固、杰出和提高主营事务竞争力”的战略发展政策，坚持做大做强主业，现在已构成以石化产业链为中心事务，以供应链服务事务为生长事务，以差别化纤维产品、工业智能技能应用为新式事务的多层次立体产业布局。通过二十余年砥砺发展，公司构成了“炼油-PXPTA-聚酯”和“原油-苯-己内酰胺-聚酰胺”一体化产业链。大炼化方面，2019年11月文莱一期800万吨/年常减压正式投产。股票上市公司快报2020年9月公告文莱二期1400万吨/年，新增烯烃-聚烯烃产业链。将来随同公司二期连续推动建成投产，产业链协同程度将进一步提高，公司有望迎来全新发展时机。PTA方面，公司现在具有参控股PTA产能1900万吨。在涤纶长丝方面，公司完成POY产能302万吨、FDY产能246万吨、DTY产能66.5万吨；在短纤方面，公司完成短纤产能88万吨；在聚酯切片方面，公司完成切片产能74万吨；聚酯瓶片产能到达270万吨。

三大优势助力炼化成绩放量。恒逸文莱炼化项目是我国现在民营企业最大海外出资项目，一起作为“一带一路(502013)”要点发展项目，其对公司产业链一体化发展和东南亚区域油品供应都具有战略意义。整体看来，恒逸文莱项目具有三个优势：1）先发优势，在石化职业整体转型晋级的行情趋势下，具有炼化一体化先发优势的企业可以有用节省本钱，获取产业链全环节赢利。尽管公司项目坐落文莱，但项目产品除了制品油在东南亚國家进行出售以外，用于下流出产的芳烃等严重聚酯质料均运送至国内用于公司参控股的聚酯工厂用于出产，完成全产业链的质料自给。2）税收优势：依据文莱现行政策，公司享有盈余后8年内所得税（18.5%）免税优待，产品在文莱国内出售不考虑增值税和营业税，一起依据我国-东盟自贸区协议，公司PX、纯苯和部分重油销往国内时关税税率为零，归纳税赋比国内少约40%，优势十分杰出。3）项目单位出资本钱最低。恒逸石化(000703)加工原油为轻油和凝析油，对炼油设备的复杂度要求相对不高，设备投入更小，此外，恒逸文莱项目深加工份额小，制品油份额高，单位出资本钱相对较低，一起也更获益于东南亚制品油出售市场景气上行。

东南亚制品油紧缺将连续，炼化景气量敞开上行长周期。供应端：1）动力结构转型加速了东南亚和澳洲区域炼厂的关停，2020-2022年期间现已封闭炼厂规划达3044万吨。人们认为欧洲系国际石油巨子在加大新动力范畴出资，而在传统油田和炼化范畴出资志愿缺乏，甚至在2022年高油价下也方案减少油气产值，并将长时刻减少产值，与此一起，欧洲系国际石油巨子也在封闭传统炼厂。跟着疫情的转好，东南亚各国也正在逐渐方案和投进新的炼化产能，但2022-2025年内投产方案有限，依据人们的收拾，估量2022-2025年别离将有1254、2574、498和1600万吨炼化新产能建成，算计5926万吨，但考虑到东南亚区域技能条件有限，炼厂正式投产前估量还需半年左右时刻进行调试，实践产值奉献要低于5926万吨。人们用2022-2025年估量新增产能扣除2020-2022年现已除掉的产能，2022-2025年净炼化产能增加仅2882万吨。而东南亚炼油才能约3亿吨，相当于2022-2025年内仅累计净新增9.6%左右炼化产能，年均产能增速2.3%，而东南亚國家（越南、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾）2011-2021年平均GDP增速在5-10%，且东南亚本身就存有制品油缺口约1.07亿吨，东南亚人口约6.41亿人，制品油需求增加潜力大，叠加东南亚疫情转好+外贸订单搬运，东南亚制造业用油和交通用油等需求将快速增加，炼厂规划增速将低于制品油需求增速。人们认为2022-2025年东南亚区域制品油供需将连续严重，2022年是东南亚炼化盈余向上拐点之年，2022-2025年东南亚将进入长时刻炼化景气周期。2）欧洲和美国束缚进口俄罗斯的制品油，并转向中东进行收购。股票上市公司快报而西方特别是欧洲的制品油很大程度上依托于俄罗斯，一起欧洲仍是俄罗斯最要害的制品油出口出售市场。2021年，欧盟出售市场占俄罗斯油品出口出售市场的43%，加上欧洲其他区域，西欧区域占有了超越50%的俄罗斯油品出口出售市场。美国和英国宣告对俄罗斯石油进口施行禁运后，4月俄罗斯对英国和美国的石油出口量简直已降至0。因而制裁的施行导致了欧美很多的制品油收购新增订单流入中东，中东减少了向东南亚的出口量，使得东南亚制品油出售市场供应链严重。3）2021年，我国政府发布碳达峰、碳中和现行政策，查办消费税收拾地炼，下调原油非公营交易进口配额以及制品油的出口配额，以缓解国内炼油职业高耗能、高碳排、高污染的问题。2021年下半年初步，国内制品油出口配额大幅下降，导致制品油出口大幅缩水。作为我国制品油的要害出口区域，东南亚國家从我国进口的制品油数量也因而大幅下降，进一步使东南亚制品油出售市场供应端承压。需求端：1）东南亚区域疫情缓解让出资者对远期全球经济发展行情更加好，带动了东南亚各国制造业PMI走强，然后拉动东南亚内需。2）我国疫情的重复导致了我国疫情防控办法收紧，相关外贸出口遭到严峻影响，使得海外订单回流东南亚。

底部回转立刻降临，聚酯化纤职业盈余中枢抬升。短期看来，考虑上海疫情平缓，防控办法逐渐松动，下流需求有望迎来大幅反弹，聚酯职业上行拐点立刻降临。其它，进入2022年至今，受海外汽油裂解价差走强影响，日韩炼厂PX设备转产MX用于调和油，导致全球PX供应缩短，PX价格一路走高。但考虑将来PX产能投建压榨仍然较大，PX环节赢利向下流PTA及聚酯搬运成为产业链结构性大行情趋势，但是搬运起伏和速度还与PX产能开释发展、PTA本身供应增速和下流终端需求增速有关。长时刻看来，现在聚酯职业的大规划扩产已靠近结尾，而近几年民营大炼化落地带动聚酯上游PX产能快速开释。2019-2021年，PX、PTA、聚酯累计新增产能别离为1745万吨/年、2080万吨/年和1348万吨/年，上游扩产规划和扩产速度都大幅高于聚酯职业。从价差结构看来，2019年后，PX价差逐渐收窄，长丝价差有扩展行情趋势。据CCFEI统计数据，2022年，聚酯上游PX和PTA猜测新增产能别离为1260万吨/年和1360万吨/年，乙二醇新增产能估量为795万吨/年，聚酯猜测新增产能为680万吨/年，上游扩产规划远高于下流需求，下流聚酯端的本钱盈余有望扩展。

与出售市场不同之处：人们认为，出售市场针对恒力石化(600346)、浙石化浙江石化、盛虹炼化等国内民营大炼化项目赋予了较多关怀，而针对恒逸文莱炼化项意图关怀度不行，人们认为东南亚制品油价差扩展非短期现象，2022-2025年东南亚区域制品油供需将连续严重，2022年是东南亚炼化盈余向上拐点之年，2022-2025年东南亚将进入长时刻炼化景气周期，出售市场必定程度上轻视了恒逸文莱项目在景气爆发下的成绩增厚才能。股票上市公司快报当时东南亚制品油出售市场迎来超景气周期，制品油裂解价差快速扩展，恒逸文莱凭仗区位优势、税收优势、产品结构优势以及单位出资本钱低一级优势，未遭到国内制品油出口配额现行政策限制，在高景气周期下具有更大的成绩增加弹性。此外，通过二十余年砥砺发展，公司已构成了“炼油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-己内酰胺-聚酰胺”一体化产业链，盈余周期性动摇危险下降，凭仗一体化优势更能享用职业景气上行盈余。

盈余猜测与出资评级：人们猜测2022-2024年公司营收别离为1583、1727和1846亿元，增速为22.7%、9.1%和6.9%，归母净赢利别离为51.48、55.73和61.05亿元，增速为51.1%、8.2%和9.5%，EPS（摊薄）别离为1.40、1.52和1.67元/股。对应动态市盈率（以2022年5月27日收盘价核算）别离为6.96、6.43和5.87倍，低于公司前史估值和可比公司估值。人们认为2022-2025年东南亚区域制品油供需将连续严重，2022年是东南亚炼化盈余向上拐点之年，2022-2025年东南亚将进入长时刻炼化景气周期，恒逸文莱项目将连续获益。景聚酯职业底部回转，现行政策强化扩产束缚，聚酯化纤职业盈余中枢将抬升。公司涤纶和锦纶产业链将持续放量，公司产业链横向扩张的一起也在纵向进步一步延伸，公司成绩有望连续扩张。初次掩盖赋予“买入”评级。

股价催化剂：聚酯职业景气量底部回转；海外制品油职业景气大幅上升；恒逸文莱二期项目发展加速。股票上市公司快报

危险要素：原油价格大幅动摇的危险；东南亚出售市场疫情反弹危险；地缘政治危险；制品油价格大幅下挫危险；国内PTA产能加重导致赢利连续摊薄的危险；炼化产能过剩的危险；下流产品赢利修正缓慢的危险；恒逸文莱二期项目批阅延期危险。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，海通证券(06837)邓勇研究员团队对该股研究较为深化，近三年猜测精确度均值为73.74%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余35.09亿，依据现价换算的猜测PE为10.18。股票上市公司快报

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有6家组织给出评级，买入评级6家；曩昔90天内组织意图均价为10.78。股票上市公司快报证券之星估值猜测东西显现，恒逸石化(000703)（000703）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值归纳评级为3星。(评级规模：1~5星，最高5星)

以上内容由证券之星依据发布信息收拾，如有问题请联络人们。

友点评：

专心ST摘帽翻番四川乐山
慧球摘帽全国秀涨了5倍，爱旭涨了3倍，莲花涨了2倍，连金山也涨了1倍，满是上海的。本年现在深圳还没有摘帽的ST股票！

涨停常来我这儿山东诸城
要跌了[想一下]

基民InZZbG黑龙江讷河
严重利好，美股熔断！

股友TieuYG3130黑龙江讷河
完了低位又减仓了

张略2019四川巴中
等待下一年牛市，，，，，

高铁出海111111福建福清
看你的谈论，我就笑了。

量化小白四川绵阳
做梦

独爱你的静哥哥安徽宁国
周末不休市吗

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房价不炒，优质的房地产股你也压着？