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wx 2022-09-12 01:15:21 6

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舍得酒业(600702)

重拾势能，川酒金花再开放

出资关键

盛衰沉浮，几经易主，扬帆起航。舍得酒业成立于上世纪90年代，为“川酒六朵金花”之一，公司以沱牌曲酒发家，巅峰时期沱牌酒营收近10亿元，1996年公司上市，2001年公司推出舍得酒进军高价位商场。从公司运营体现来看，在2010年今后公司三次收入增速弹性较大的时期呈现于2010-2012年、2017-2019年、2021年至今，咱们复盘来看，这些时期外部的共通条件皆为次高端职业高速开展的时期，一起公司内部也发生了较大的调整：2010年舍得系列推行成效闪现、2016年天洋集团入主、2021年复星入主，表里共振推进公司高增，对应估值弹性也更大。在复星的赋能之下，公司现在表里决心足够，再次扬帆起航。

厉兵秣马，蓄力前行，优势重现。公司再扬帆之后，多举并措继续提高表里决心，中长期战略清楚，竞赛优势重现：(1)差异化优势—老酒战略：老酒商场逐渐向千亿规划开展，公司得益于超12万吨的优质老酒储藏，结合立异多样的营销方法，尽力打造老酒榜首品牌，充沛赋能产品和稳固厂商联系。(2)产品优势：公司坚持双品牌战略，构筑起完善的产品矩阵，完成高中等级低的价格带站位。其间，舍得系列逐渐完善在次高端产品序列，咱们以为当前次高端商场仍处于量价扩容开展阶段，老酒赋能+途径赢利+产品丰厚+数字化营销，舍得有望进一步在次高端取得生长空间；一起，公司2021年头提出“复兴沱牌”标语，凭仗沱牌前史见识+产品丰厚+营销打造，中低端产品有望继续为企业汇量，等级低酒2021年营收同比增速高达218.63%。

身经百战，招商继续，生长可期。(1)商场开辟方面，公司大部分的要点商场坐落川冀鲁豫和东北区域，此外，公司还在继续聚集资源打造一批要点商场，聚集建造以湖南/环太湖为中心的两个根据地商场、推介会方式进入深圳等城市、重庆会战加强招商和动销，经过多样化方式，旨在将各片区商场“连点成片”，逐渐扩展商场掩盖。(2)区域招商方面，公司继续改进和维系良性的厂商联系，现在来看老商奉献最杰出，上一年公司70%以上的销量都来自出售规划500万以上的经销商，招商动作也仍在有序进行，区域扩张和经销商扩张思路明晰，结壮扩张。

盈余猜测与出资评级：公司战略明晰，优势重现，咱们估计公司2022-2024 年营收69.57/90.44/106.72亿元，对应增速为40%/30%/18%；受疫情封控和经济疲软的影响，咱们略调整归母净赢利18.01/24.33/30.01亿元(前值为18.49/25.00/30.55亿元)，对应增速为45%/35%/23%。对应 PE 分别为 31/23/19 倍。保持“买入”评级。

危险提示：经济环境疲软，老酒战略不及预期，疫后场景康复不及预期。

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