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新股解读|捷隆控股：近忧未除，远虑又至

极度依靠两大客户且受世界交易局势影响严峻的捷隆控股，该何去何从？

智通财经APP了解到，1983年景立于香港的捷隆控股，首要从事OEM服装制作事务，主营睡衣及家居便服出产，专业供给规划服务、布料研制、原材料收购及出产、制衣、质量操控及物流办理。港交所11月14日发表，捷隆控股有限公司现已过上市聆讯，间隔揭露资本商场又近了一步，国泰君安(601211)世界是其独家保荐人。

行将登陆揭露资本商场本是件喜人的事，怎么办大客户依靠性过高的捷隆，正在面临危险要素的不断堆集。

高度依靠大客户，却没有任何长时刻协议

前五大客户奉献近乎悉数的营收，其间又曾经两大客户份额尤为杰出。智通财经APP了解到，在2016-2018年度及2019年前五月期间，公司前五大客户奉献收入为4.59亿港元（单位下同）、5.1亿元、5.94亿元及2.12亿元，营收占比别离高达98.0%、97.0%、97.6%及98.8%。

其间总部设于美国的百货公司零售商，已于纽约证券交易所上市为最大客户，期内奉献营收占总比重别离为69.3%、72.9%、67.8%及64.0%；总部设于爱尔兰的跨国时装零售商，并为于伦敦证券交易所上市的为第二大客户，期内奉献营收占总比重别离为22.4%、19.0%、26.2%及29.1%，前两大客户营收奉献占比安稳超越90%。

并且捷隆控股在招股阐明书中清晰表明，公司尽管高度依靠Target和客户A，可是并没有与其缔结任何长时刻合约，公司无法确保与Target或客户A的长时刻事务来往，也无法确保该客户会依据已协议的信贷期偿付下达订单的付款。截止现在，公司没有与任何服装零售品牌客户缔结长时刻合约。

两大客户撑起的事务，不确定性已渐起

前两大客户高占比奠定了公司产品区域商场的区分，可是均在面临微观晦气易损。智通财经APP了解到，公司产品绝大部分首要是向美国、英国、爱尔兰以及西班牙等地出口产品，其间占比安稳在60%以上的美国，是公司出口榜首大商场。但受近期重复的世界交易局势问题，公司该区域事务或许会遭到较大影响。现在最新一轮关税已于2019年9月1日施行，而公司也已确定在我国出产并出口至美国的一切睡衣及家居便服产品在加征额定关税产品列表上，因而会遭到15％关税的束缚。

数据显现，公司在2016-2018年度及2019年前五月期间，我国出产并出口至美国的服装产品收入占总营收的45.5%、35.3%、32.6%及33.2%，占出口美国商场部分的65.2%、48.2%、47.5%及51.2%，因而公司受影响事务部分比重并不小，后续成绩或将遭到较大影响。假如按捷隆控股承当15%关税核算，公司2019年10月1日至12月31日期间，受关税影响的费用为500万元，而公司2019年前五月的净赢利才1040万元；假定15%关税是2019年1月1日起收效，公司2019年前五月对Target的实践出售额加上后七个月从Target收到的已承认订单核算，公司2019年全年受关税征收的财政影响额将高达2710万元，而公司2018年全年净赢利也才4223万元。

捷隆为下降危险筹建的越南分厂，路还很绵长。智通财经APP了解到，为了尽量减低世界交易局势对公司事务的影响，公司已拟定应变计划，即逐渐把在我国出产并出口到美国的产品，搬运到不受关税约束的越南、柬埔寨等国家进行出产。公司现在越南产房预期再2021年一季度才可建成，因而公司短期只能将有关出产搬运至坐落越南的分包商，尽管公司清晰表明经选择往后的分包商进行出产搬运，并不会对出产本钱形成显着的动摇。可是公司一起也表明，因为分包商或许呈现体现欠好、削减向捷隆分配的产能、大幅添加服务价格或停止事务联系等状况存在，而捷隆却有必要恪守质量要求及交给时刻，因而依靠分包商会添加公司运营的本钱和不确定性。

但是行将面临长时刻斗争的捷隆控股，在事情还未正式开端的当下，成绩添加现已呈现问题。

影响还未发酵，赢利体现已然欠安

销量、价格的同步提高，公司营收、毛利还算安稳添加。智通财经APP了解到，捷隆控股首要具有睡衣和家居便服两大产品，在2016年到2018年，以及2019年前五月期间，公司服装产品总销量别离约为1540万件、1590万件、1800万件及630万件，与此一起公司各个产品的均匀价格都呈现有必定添加，因而公司营收录得安稳提高。

其间睡衣事务别离奉献3.77亿元、4.12亿元、4.36亿元及1.42亿元营收，营收占比别离80.5%、78.4%、71.6%及66.2%；家居便服产品营收奉献则别离为7888万元、9357万元、1.54亿元及6809万元，因为添加速度超越睡衣产品，因而营收产品逐年提高，别离为16.9%、17.8%、25.4%及31.7%。因为公司产品具有季节性，因而前五月营收体量较小是正常状况，公司一般冬天营收会高一些。

期间公司毛利别离录得1.19亿元、1.32亿元、1.69亿元及5853万元，全体毛利率别离约为25.4%、25.2%、27.7%及27.3%。其间2019年前五月除了睡衣产品毛利率，同比小幅下滑0.9个百分点至26.5%之外，家居便服、坯布以及加工服务毛利都有所上升，因而27.3%的全体毛利率水平较去年同期是相等的。

不过自2018年开端，费用率较快的增幅开端连累公司赢利增速。智通财经APP了解到，公司2018年在营收、毛利同比添加15.9%、27.8%的基础上，出售及分销开支因付出出售人员薪水、运送开支以及进出口公司佣钱提高原因，完成同比添加41.5%至4366万元；行政开支也首要因人员薪水添加录得25%同比添加至4810万元；财政本钱则因向财政组织作出的保理交易应收金钱添加，导致同比添加44.5%至580万元。此外，还有一项未命名也未详细描述的开支，由2017年的50万元大幅添加至1688万元，因而2018年净赢利仅剩4223万元，同比大幅下滑17.9%。

2019年前五月，除出售及分销开支小幅同比添加5.9%外，行政开支、财政本钱以及未命名开支别离22%、46.3%、169.37%的同比增速，均比营收、毛利16%的同比添加要快，因而公司录得净赢利持续同比下滑20.48%至1040万元。

综上来看，捷隆控股在行将面临严重运营晦气变化的当下，赢利体现已然呈现下滑，此刻登陆资本商场希望资金入驻，其难度并不小。