中石油年报(600422)

原合作方案将于2021年3月31日18点正式停止

屡次传出上市音讯的水滴公司，能够出资美股靴子总算落地了。

4月17日，水滴公司正式向美国证券交易委员会递送招股书，能够出资美股拟在纽交所挂牌上市，股票代码为“WDH”。高盛、摩根斯坦利、美银美林为承销商。

招股书显现，2020年，水滴公司完结营收30.28亿元，同比添加100.4%，但净亏本6.64亿元。值得一提的是，2020年，能够出资美股水滴公司稳妥经纪事务为26.95亿元，占到总营收的89.1%。

“流量火箭”能否连续？

水滴公司的上市时点选择较为奇妙。其旗下的“流量主力”中，能够出资美股水滴合作现已折戟，而途径经济发展的监管现行政策和环境也在趋严。

3月26日，水滴合作发布公告称，为给用户供给更全方位、更安稳的确保，将进行服务形式晋级。针对在确保中的合作会员，将经过稳妥为其晋级确保，投保一年期，能够出资美股最高保额50万元的健康险，由水滴合作承当保费。

公告称，原合作方案将于2021年3月31日18点正式停止。在此之前，不幸确诊大病的会员，自初次确诊之日起180天内，可再次建议请求，若契合原合作条件，能够出资美股将由途径供给合理赔付。针对用户账户内的余额，途径将从公告日起5日内建议退款。

今年以来，能够出资美股美团合作、轻松合作、水滴合作相继关停。

4月16日，银保监会副主席肖远企表达，一方面要看到络合作的正面效果，另一方面也要看到其潜在的危险。络合作需规范化发展。“是慈悲就归于慈悲，假设打着合作旗帜从事金融业、稳妥业，能够出资美股就偏离了合作的实质，需求改正。悉数的金融活动都一定要‘有证驾驭’。”

水滴公司招股书中的事务和职业相关危险提示提及，能够出资美股适用于其职业的法规的管理、解说和实行正在演化，并触及不确定性；水滴公司或许无法一向恪守快速发展的法规。任何短少适用于本公司事务运营的必要同意、执照或许可证的情况都或许对公司的事务和运营效果发生严重晦气影响。

此外，能够出资美股水滴筹在水滴公司中的流量占比也展示逐年下降行情趋势。

详细而言，2018年至2020年，水滴筹为水滴公司带来的流量占比别离为46.5%、23%、13%，能够出资美股而第三方流量途径的占比逐渐添加，别离为1.9%、34.8%、44.9%。

高营收带来高亏本

上一年花21亿搞营销

尽管水滴因大病合作、络筹款等形象为国人熟知，但从招股书看来，水滴筹、水滴合作简直只充任流量进口人物，能够出资美股水滴实际上是一家稳妥中介途径，卖稳妥才是其营收支柱。

也正是得益于稳妥经纪收入的添加，水滴完结了指数级添加，2018年至2020年的净经营总收入别离为2.38亿元、15.1亿元和30.3亿元，2019年同比添加534.6%，能够出资美股2020年增幅下滑杰出，但也高达100.4%。

不过，能够出资美股营收扩展并未给水滴带来赢利，反倒是巨额亏本。

2018年至2020年，水滴净亏本别离为2.1亿元，3.2亿元和6.6亿元，2018年到2019年亏本扩展53.7%，2019年到2020年扩展106.5%，三年累计亏本约11.9亿元。一起，水滴的现金流情况也欠好，能够出资美股同期用于运营活动的现金净额别离为-2.1亿元，-5.3亿元和-7.8亿元。

并且水滴无法确保将来的盈余，在危险提示中称，“自成立以来，能够出资美股人们每年都从运营活动中引起净亏本和负现金流量，将来人们或许无法完结或坚持盈余才能或正现金流量。”

也正因为巨额亏本、现金流严重，水滴近几年一向不断靠融资输血。企查查数据显现，2016年至今，水滴合作现已完结了多个明星本钱参加的7轮融资，总金额超越40亿元。上市前，能够出资美股腾讯持有水滴22.1%的股权，为榜首大组织出资者。

在危险提示环节，水滴其实解说了连续亏本的原因，能够出资美股简单来说便是获客、提高知名度会导致运营本钱和花费连续添加，导致盈余需求时刻。

从招股书数据看来，能够出资美股水滴的运营本钱和花费真实十分巨大。

2018年到2020年，总运营本钱和花费占营收的比重别离为179%、112.9%和116.4%，同期别离为1.8亿元、10.6亿元、21.3亿元，能够出资美股其间营销花费的开销和占比最大，占总营收比重均在70%左右。

而营销花费添加的原因，竟然是购买第三方流量。水滴在招股书中称，其出售及出售市场推行开支由2019年的10.6亿元添加101.7%至2020年的21.305亿，要害源于两点，能够出资美股榜首因为事务扩展和品牌推行，添加了对第三方流量途径的营销花费；第二是向第三方外包出售和营销服务费添加了7170万元。

也便是说，对第三方流量途径的依托，能够出资美股直接导致了水滴营销花费攀升、亏本扩展。这也意味着，水滴自身的流量现已不能满意其事务发展的需求。

这么多的营销花费，能够出资美股花得值吗？

2018年至2020年，水滴公司的累计购买稳妥用户数别离约为170万、880万和1920万，能够出资美股以营销推行花费与新增用户的份额核算，2020年水滴公司单个付花费户的获客本钱在168元左右。

依据36氪流量本钱数据计算，互联稳妥职业在抖音、快手等途径的流量本钱或许每条头绪100元，无论是流量途径還是大众号等干流途径，能够出资美股终究转化本钱在1500元左右。比照看来，水滴的获客本钱真实不算高。

三位开创人均不到35岁

与竞争对手比较，能够出资美股水滴公司近些年确实是高歌猛进。

2019年，能够出资美股水滴公司先后完结近5亿元的B轮融资，以及超10亿元的C轮融资。

2020年，水滴公司又对外宣告，水滴公司公司现已完结了2.3亿美元的D轮系列融资，由瑞士再稳妥集团和腾讯公司联合领投，IDG本钱、点亮全球基金等老股东跟投。此前，能够出资美股有媒体报道称，腾讯控股(00700)正对水滴追加大约1.5亿美元出资。

招股书显现，此次IPO前，水滴公司总股本为36.41亿股，其间沈鹏，联合开创人兼董事杨光，能够出资美股联合开创人兼董事胡尧在内的中心管理层持有26.4%的股权。值得一提的是，沈鹏、杨光、胡尧三位开创人的年纪别离为33岁、35岁、34岁。

腾讯公司持股22.1%，博裕本钱持股11.9%，高榕本钱持股6.5%，能够出资美股瑞士再稳妥持股5.7%。此外，IDG本钱、美团、立异工场等也持有部分股份。