卖得不少，回款寥寥，号称“韵达股份氢能第一股”，经营现金流却连年为负！

2019年07月21日讯

　　作者|李攸宁

　　修改|缪凌云

　　来历|首席科创官

　　多年前，江湖上撒播一笑话。某位山西煤老板到深圳调查商场，一下飞机便晕倒在地，接机人见状手足无措，欲拨打120抢救，谁知遭受煤老板助理阻止，要求开来一辆轿车，对着煤老板口鼻排放尾气。照做之后，煤老板公然安然无恙复苏。

　　笑话撒播多年，天然无人会信，但这呼吸尾气的场景却给不少人留下难以消灭的形象。

　　在全球变暖、化石动力干涸的大布景下，轿车用油假如仍然无法找出愈加环保、可继续的动力代替，那么笑话变实际也仅仅时间问题。

　　作为轿车工业链中一员，北京亿华通科技股份有限公司（下称“亿华通”）专心于氢燃料电池发动机体系研制及工业化。氢能作为一种新式清洁动力和燃料电池工业结合今后，有望代替化石动力为轿车供应可继续开展的动力。

　　这也是近年来轿车工业最大的风口。

　　首先敞开商业化

　　燃料电池技能并不是一项新式技能，早在1839年就现已被英国WillamGrove创造出来。

　　20世纪60年代，NASA（美国国家航空航天局）将燃料电池应用于双子星航天飞船，敞开了燃料电池的现代开展史。20世纪70年代，石油危机引起了动力惊惧，氢能作为一种新式清洁动力开端遭到各国政府重视。

　　20世纪90年代，包含奔跑、福特在内的世界闻名车企纷繁推出燃料电池概念车型。进入21世纪后，氢能与燃料电池技能开展逐步老练，日本丰田轿车于2014年12月推出Mirai燃料电池轿车，续航路程到达502公里，成为燃料电池范畴路程碑事情。尔后，全球燃料电池工业开端快速开展。

　　现在，我国燃料电池发动机体系及电堆独立供货商首要分为三类，一类是较早从事燃料电池职业且具有自主核心技能的发动机供货商，以新源动力、亿华通、弗尔赛为代表。

　　另一类是近年来鼓起的以世界技能引进与协作见长、具有必定批量化生产才能的供货商，以上海重塑、国鸿氢能为代表。

　　此外还有一系列上市公司经过出资、工业链协作与技能引进等方法不断拓展燃料电池相关业务，以大洋电机(002249)（002249.SZ）、雄韬股份(002733)（002733.SZ）为代表。

　　其间，亿华通诞生于2012年，现在已完成发动机体系及燃料电池电堆批量国产化，产品首要应用于客车、物流车等商用车型，与宇通客车(600066)、北汽福田、中通客车(000957)、姑苏金龙、申龙客车等国内商用车企均已协作。

　　2016年—2018年，全国燃料电池轿车销量别离为629、1275、1527辆，亿华通别离出售燃料电池发动机体系76、192、303套，占比别离为12%、15%、20%，呈逐年递加趋势。完成主营业务收入别离为1.38亿元、2.01亿元、3.68亿元，占亿华通总营收比重均为100%。

　　这些产品首要供应北京公共交通控股（集团）有限公司、张家口市公共交通集团有限公司、郑州市公共交通总公司、张家港市港城公共交通有限公司、上海奉贤巴士公共交通有限公司等多家公交公司及整车运营厂商。

　　依据工信部发布的《新动力轿车推广应用引荐车型目录》可知，2018年度共83款燃料电池商用车型被归入目录，其间，配套亿华通燃料电池发动机体系的车型算计24款，占比为28.92%，位居职业榜首位且大幅抢先。排名前列的其他业界厂商首要包含国鸿重塑、上海重塑、国鸿氢能。

　　图片来历：亿华通招股书

　　左右为难

　　尽管单从商场覆盖率看，亿华通表现还不错，但财务数据所反映的成果却不太抱负。

　　招股书显现，2016年—2018年亿华通完成营收别离为1.38亿元、2.01亿元、3.68亿元，净赢利别离为-164.4万元、2926万元、1787万元，成绩稳步增加，但赢利存在巨大动摇。研制投入占比别离为12.65%、12.44%、13.4%，相较于科创板很多受理公司，此研制投入只能说是一般水准。

　　更多状况反映在存货和应收账款方面。

　　招股书显现，2016年—2018年亿华通存货别离为0.2亿元、0.8亿元、1.1亿元，呈逐年递加趋势。

　　亿华通对此解说，存货量逐年递加是因为2016年、2017年全体产能较小，每年仅能产240台。而2018年根据我国燃料电池职业开展规划，为应对未来快速增加的需求，亿华通燃料电池发动机体系一期工程已建成投产，形成了2000台/年的燃料电池发动机产能，因而当时全体产能利用率仍相对较低。

　　图片来历：亿华通招股书

　　与此同时，2016年—2018年亿华通应收账款别离为1.02亿元、2.88亿元、4.19亿元，额度较大，且增加态势显着。标明公司在出售协作中话语权偏弱。

　　这一点也表现在前五大客户占比中。招股书显现，2016年—2018年亿华通前五大客户出售收入占比别离为100%、99.17%、95.59%，尽管呈逐年下降趋势，但所占份额仍旧很高，大客户依靠显着。未来若有部分客户呈现协作间断或间断等状况，将对亿华通当期营收发生严重晦气影响。

　　图片来历：亿华通招股书

　　一边是卖出去的钱收不回来，另一边辛苦研制的产品卖不出去，亿华通可谓两头承压。

　　当然，公司2018年营收同比增速83.08%、应收同比增速45.48%，存货同比增速37.5%，趋势正在好转。

　　现金流为负，继续运营承压

　　应收账款和存货过高的影响不止反应在商场需求和话语权方面，还影响着亿华通的继续运营才能，反映在它的现金流上。

　　招股书显现，2016年—2018年，亿华通运营活动发生的现金流量净额别离为-8063.35万元、-16891.47万元、-7853.91万元。

　　亿华通对此解说，运营性现金流继续为负首要因为跟着经营收入规划快速扩张，应收账款和存货规划快速增加所造成的。2016年—2018年亿华通应收账款和存货金额算计别离为1.23亿元、3.65亿元、5.30亿元，占用了很多营运资金。

　　事实上，亿华通这些年在融资方面所做的尽力并不少。从2014年pre-A轮融资500万人民币开端，包含新三板定向增发在内，亿华通至今已进行11轮融资。

　　作为征战资本商场的老兵，亿华通曾于2016年1月挂牌新三板，成为“氢能榜首股”。自挂牌以来在新三板累计完成约7.88亿元融资，是其营运资金的首要来历。

　　很多闻名组织和上市公司参加了亿华通数轮融资。其间，水木扬帆持有亿华通5.40%股份，水木长风持有亿华通3.97%股份，水木愿景持有亿华通2.75%股份，而水木创信为水木扬帆、水木长风、水木愿景的履行业务合伙人，其经过上述股东算计操控亿华通12.13%股份。

　　康瑞盈实持有亿华通5.29%股份，康瑞盈实是宇通客车(600066)（600066.SH）的全资子公司。东旭光电(000413)（000413.SZ）持有亿华通4.85%的股份位列第四大股东。

　　别的，清华大学买卖基金会、国创高新(002377)（002377.SZ）等均位列公司股东榜单之中。

　　图片来历：亿华通招股书

　　假如亿华通现金流长时间为负，未来又不能继续拓展融资途径，改进现金流状况，则或许导致营运资金不足，影响其长时间开展。此番闯关科创板，亿华通拟募资12亿元，其间5亿元将用于弥补流动资金。

　　你看好亿华通的未来吗？欢迎谈论区留言。股.票.啦.