国盛证券：涉及能源、金属等行业 对俄制裁升级如新能源股票推荐何影响全球产业链

事情：2月26日美欧声明将部分俄罗斯银行剔出SWIFT体系，3月2日欧盟发布被扫除的7家俄罗斯银行名单。

1、当时欧美对俄罗斯的制裁首要会集在金融、科技、交通等范畴；关于动力范畴，美欧的制裁和俄罗斯的反制办法均比较抑制，但假如抵触进一步加重，大概率难以坚持抑制。

2、对俄罗斯制裁晋级怎么影响全球产业链？

>动力：俄罗斯石油出口占全球12%左右、占欧洲27%，天然气出口占全球18%左右、占欧洲40%以上，俄罗斯是全球第3大煤炭出口国；假如制裁继续加码，原油、天然气、煤炭等动力价格大概率进一步上行。

>金属：俄罗斯是全球第二大原铝出产国(比例6%)、榜首大铝锭出口国(比例17%)；近三年俄乌两国钢铁半成品出口占全球的比例别离为19.8%、11.2%；假如制裁继续加码，或许加重全球供需失衡，铝、钢等金属价格仍有上行压力。

>农业：俄罗斯、乌克兰、白俄罗斯三国是粮食大国，近三年葵花油出口占全球约55.6%，小麦出口占全球约26.1%、玉米出口占全球约14.5%；三国仍是全球重要的化肥出口国，近3年钾肥出口占全球约37.7%、氮肥出口占全球约14.4%；俄乌抵触晋级，将影响全球粮食出产供给，推升粮价。我国稻谷、小麦、玉米等三大主粮自给率均超越90%、依赖度不高，边沿上看要重视玉米，2021年我国从乌克兰进口的玉米占总进口量的29.1%。

正文如下：

1、当时欧美对俄罗斯的制裁首要会集在金融、科技、交通等范畴；关于动力范畴，美欧的制裁和俄罗斯的反制办法均比较抑制，但假如抵触进一步加重，大概率难以坚持抑制。

其一，金融范畴的制裁办法首要有三：1)冻住俄罗斯央行、总统普京在内的组织和个人海外财物；2)制止本国组织或个人购买俄罗斯财物，旨在约束俄罗斯的海外融资；3)制止部分俄罗斯银行运用SWIFT体系。

其二，科技范畴的制裁办法首要包含电子、半导体、计算机等高科技产品的买卖禁运；交通范畴的制裁办法首要包含美国、欧盟、英国、加拿大等多国和区域对俄罗斯封闭领空。

其三，关于动力范畴，美欧的制裁和俄罗斯的反制办法均比较抑制，比方，2月28日俄罗斯天然气工业股份公司表明“正继续经过乌克兰的过境管道将天然气运送至欧洲”，3月2日欧盟也并未将欧盟国家用以付出原油、天然气金钱的俄罗斯储蓄银行、俄罗斯天然气工业银行从SWIFT体系排出；3月1日美国表明“美国政府不制止本国公司购买俄罗斯的动力，但欢迎回绝购买”，并指出针对俄罗额石油出口的制裁方案“仍在谈判桌上，并没有被扫除在外”。

2、对俄罗斯制裁晋级怎么影响全球产业链？重视动力、金属、农业、科技4大范畴。

1)动力：假如制裁继续加码，原油、天然气、煤炭等动力价格大概率进一步上行

>石油：供给缩短预期导致近期油价大幅上行。2018-2020年俄罗斯原油日均产值约为1130.3万桶，占全球比例稳定在12.2%左右；出口均值为503.8万桶/日，占全球比例稳定在11.3%左右。其间俄罗斯原油销往欧洲的比例约为53.8%，占欧洲原油进口的27%左右(2019年)。极点景象下，假如俄罗斯动力出口被排出SWIFT体系，参阅2012年和2018年伊朗的经历，被制裁的次年(即2013年、2019年)，伊朗原油出口数量别离同比下降42.2%、64.8%，均值为53.5%；假如线性地依照相同比例折算，意味着俄罗斯原油出口将削减248.8万桶/日，全球供需缺口将进一步扩展，然后推升油价短期处于高位、加大全球通胀压力(详细详见前期陈述《俄乌抵触晋级的4点影响》)。

>天然气：欧洲天然气进口超40%来自俄罗斯，假如制裁继续加码，欧洲天然气价格或许面对进一步上行，然后连累欧洲经济。2018-2020年俄罗斯天然气日均产值约18.1亿立方米，全球比例稳定在17%左右；年均天然气出口2374.0亿立方米，约占全球天然气出口的18.4%，其间约80%出口至欧洲，约占欧洲天然气进口的40%以上。假如后续制裁办法继续加码，将进一步加重欧洲天然气缺少，然后连累欧洲经济。

>煤炭：短期俄罗斯以外区域煤炭供需失衡或许加重，海外煤价或许进一步走高，然后加重我国国内煤价和进口煤价的“倒挂”，连累我国煤炭进口。

对全球而言，俄罗斯是重要的煤炭出口国，近3年(2019-2021年)俄罗斯煤炭出口根本稳定在2.1亿吨左右，居全球第3.近期日本、韩国表明有或许中止从俄罗斯进口煤炭(其间2021年日本、韩国别离从俄罗斯进口煤炭1974万吨、2195万吨)，德国经济部长也称“俄罗斯在乌克兰的军事行动之后，德国将不得不从其他国家购买天然气和煤炭”，意味着部分煤炭需求或许转移到除俄罗斯外的其他区域(首要是印尼、澳大利亚和南非)，一起，因为天然气价格继续高位，德国等部分欧洲国家宣告将重启煤炭发电厂。据此看，俄罗斯以外的区域煤炭供需失衡或许加重，这也将推高海外煤价。

对我国而言，2021年进口煤来自俄罗斯的占比为17.6%，来自俄罗斯以外的占比82.4%，考虑到运力约束短期我国从俄罗斯进口煤炭难有显着提高，而鉴于俄罗斯以外区域煤价很或许继续走高，意味着我国国内煤价和进口煤价或许进一步“倒挂”，然后连累我国煤炭进口。

2)金属：俄乌抵触或许加重全球供需失衡，金属价格仍有上行压力

>有色金属：供需失衡加重，有两条途径：一是俄罗斯自身是全球重要的有色金属出产及出口国，比方俄罗斯是全球第二大原铝出产国(比例6%)、榜首大铝锭出口国(比例17%)，2018年美国制裁俄铝(俄罗斯最大的原铝出产商)期间，LME铝价在10个买卖日内上涨超越30%。二是电解铝等有色金属出产能耗巨大(吨电解铝耗电量约为1.35万度)，俄乌抵触导致欧洲天然气价格大幅走高、或许进一步推高电价，然后导致欧洲出产商被逼压减产值。比方2021Q4，因为动力价格上涨，欧洲电解铝减产超60万吨，约占西欧建成产能的15%。需注意的是，当时美国对动力问题重视较多，对有色金属等重视较少。鉴于2018年美国有制裁俄铝的先例，后续俄罗斯有色金属会否被制裁有待进一步调查。

>黑色金属：全球钢铁供需失衡进一步加重，然后推高世界钢价。近3年俄罗斯、乌克兰粗钢产值均值别离为7311万吨、2094万吨，别离占全球的3.8%、1.1%；其间两国钢铁半成品出口占全球的比例别离为19.8%、11.2%，分地域看，欧盟是其首要出口目的地。但考虑到当时形势以及未来或许的制裁和反制办法，比方近期俄罗斯谢韦尔钢铁公司表明，已中止向欧盟供给钢铁产品[3]，欧盟部分钢铁需求或许被逼转向其他区域，然后加重全球钢铁供需失衡，然后推高世界钢铁价格。

3)农业：俄乌抵触将从两方面影响全球粮食出产供给，但对我国影响估计有限。

对全球而言，榜首、俄罗斯、乌克兰、白俄罗斯(俄罗斯盟友，欧美部分制裁办法对白俄罗斯相同适用)自身是全球重要的粮食出口国，比方近3年上述3国葵花油出口占全球约55.6%、小麦出口占全球约26.1%、玉米出口占全球约14.5%。俄乌抵触及制裁晋级，短期或许显着推升世界粮食价格，参阅2014年克里米亚危机期间，世界小麦价格1个月内上涨了17.2%。第二、上述3国是全球重要的化肥出产、出口国，近3年上述3国钾肥出口占全球约37.7%、氮肥出口占全球约14.4%，近期因为俄乌抵触加重，化肥价格显着上涨。往后看，假如化肥价格继续超预期上行，也将对粮食出产构成连累。

对我国而言，稻谷、小麦、玉米等三大主粮自给率均超越90%，进口依赖度并不高，估计俄乌抵触对我国粮食供给影响有限。但边沿上看，或许需求重视的是，玉米是生猪的重要饲料，假如进口玉米价格大幅上涨(特别是2021年我国从乌克兰进口玉米824万吨，占我国玉米进口量的29.1%)，或许在必定程度上加重生猪饲养企业亏损、然后加快产能去化。

危险提示：俄乌抵触超预期演化。