【投资理财】金融危机后的复苏行情对当下有何借鉴？梦幻股票

马克·吐温曾说：“前史不会重演细节，进程却会重复相似”。2020年全球新冠危机后的复苏行情与2008年金融危机后的复苏行情有许多相似之处。两轮危机的演绎途径都是从危机迸发开端，国家为了托底经济而大幅放水，宽松的流动性环境促进金融商场繁荣，一系列方针支撑实体经济逐步复苏。本期咱们将复盘2008-2010年大牛市，从牛市成因、上涨主线、分阶段行情三个方面打开，以期对当下出资供给协助。

榜首部分：2008.10-2010.11牛市产生的原因是什么？

首要，回忆一下2008-2010牛市全体状况，本轮牛市分为两个时期：榜首个时期，2008年末-2009年的全面牛行情，首要指数涨幅根本都在1倍以上；第二个时期，2010年以中小板指为代表的结构牛行情，仅中小综指涨36%，其他指数根本相等。

2008.10.28-2010.11.11牛市分阶段首要指数涨跌幅

数据来历：格上研讨收拾

榜首个时期全面牛行情产生的原因可归纳为“出资消费全面影响叠加微观流动性宽松带来的经济复苏”。2008年，国内经济增速面对前期紧缩方针带来的下行周期，叠加世界金融危机扩展带来的外需下降。管理层将对冲方针的要点放在了内需方面，从出资和消费的两方面影响经济。其间出资端包括基建的“4万亿”影响方案和地产微观调控方针的放松；消费端包括家电和轿车下乡、十大工业复兴规划。一系列方针影响的作用十分明显，2009年尽管净出口大幅下滑，但出资、消费上涨有力拉动经济上涨，使得GDP同比增速依然保持在9.4%的高速增加。别的，2008年下半年跟着世界金融动乱加重，央行4次降准，5次降息，货币方针定调由“从紧”变为“适度宽松”。

第二个时期以中小板为代表的结构型牛市产生的原因可归纳为“移动互联兴起，智能手机加快浸透”。经过了2008年的规划出资3G建，2009年1月3G车牌发放，2009年3G在试商用阶段蛰伏后安稳的增加，2010年三大运营商的3G用户数量呈现了跨越式增加。与此同时，2009年10月31日，iPhone3G和iPhone 3GS两款苹果手机正式登陆我国，尽管价格惊人，但在我国引发购买狂潮，带动智能手机销量翻倍，并带动工业链相关职业和公司业绩呈现回转。

第二部分：2008.10-2010.11牛市上涨的主线是什么？

本轮牛市的榜首波行情(2009.01.05-2009.11.24)，涨幅靠前的轿车涨220%、有色金属涨187%、采掘涨170%、房地产涨141%、家用电器涨132%。涨幅排名前十的职业大部分都是房地产工业链上的职业(见图2)。因而本轮牛市榜首条主线：地产链，首要包括下流房地产、轿车、家用电器，中游建筑材料和上游有色金属。

本轮牛市第二波行情(2009.11.25-2010.11.11)，涨幅靠前的电子涨51%、计算机涨46%。涨幅排名靠前的大部分都是消费电子工业链。因而，本轮牛市第二条主线：消费电子工业链，首要包括电子、计算机等。

2009.11.25-2010.11.11牛市申万一级职业涨跌幅

数据来历：格上研讨收拾

详细到盈余数据来看，榜首条主线地产链咱们运用房地产职业的数据来调查，房地产职业的归母净赢利累计同比从2009Q1的-14.4%大幅上升到2010Q1的106.68%(见图4)。第二条主线消费电子工业链咱们运用电子职业的数据来调查，电子职业的归母净赢利累计同比从2009Q4的-19.2%大幅上升到2010Q3的2757.9%。

2008-2010期间A股房地产职业归母净利累计同比(%)

数据来历：格上研讨收拾

2008-2010期间A股电子职业归母净利累计同比(%)

数据来历：格上研讨收拾

第三部分：分阶段复盘

在共享完本轮牛市产生的原因及行情主线之后，咱们学习海通证券战略组牛市研讨的方法论，把本轮牛市分为三个阶段：孕育预备期、全面迸发期、泡沫张狂期，并从企业盈余、流动性、商场心情三个视点剖析各个阶段商场的特征。

牛市三阶段

数据来历：格上研讨收拾

孕育预备期(2008.10.28-2008.12.31)，企业盈余回落寻底，流动性改进推进估值修正。期间，微观根本面继续下行，GDP累计同比增速从2008Q3的10.6%降至2008Q4的9.7%；企业盈余回落，悉数A股归母净赢利累计同比增速从2008Q3的7.0%下滑至2008Q4的-17.4%；但流动性现已呈现宽松，估值开端修正，M2同比增速从2008.11的14.8%上升到2008.12的17.8%；上证综指PE(TTM)从2008.10.27的12.9倍升至2008.12.08的15.9倍。

全面迸发期(2009.01.05-2009.11.24)，估值盈余双升，戴维斯双击。期间，微观根本面触底上升，GDP累计同比增速从2009Q1的6.4%升至2009Q4的9.4%，企业盈余触底上升，悉数A股净赢利累计同比增速从2009Q1低点的-26.2%触底上升至2009Q4的25.0%，盈余与估值戴维斯双击，上证综指PE(TTM)从2009.01.13的14.1倍升至2009.08.04的34.5倍。

泡沫张狂期(2009.11.25-2010.11.11)，企业盈余增速放缓，微观流动性收紧，微观资金入市开端回暖。这一阶段上证综指全体区间盘整略跌落，牛市领涨板块转到中小板，咱们以中小板指调查牛市泡沫期体现。2010年下半年根本面增速放缓，GDP累计同比增速从2010Q2的11.4%降至2010Q4的10.6%，中小板指归母赢利累计同比增速从 2010Q1的68.8%降至2010Q4的32.3%，中小板指PE(TTM)从2010.07.05的37.67倍升至2010.11.10的50.86倍，M2在2007.11见顶29.8%后开端回落；偏股型基金新发比例在2010.11、2010.12呈现一个小顶峰，分别为340亿、344亿份；中小板指终究触顶8017点。

第四部分：对现在的启示

依照咱们的剖析成果来看，2021年与2010年比较相似。榜首，根本面布景相似。2010年，企业盈余继续上升，微观流动性偏紧。中小综指ROE(TTM)从2009Q2的10.2%见底上升到2010Q4的14.4%，共继续6个季度；M2同比于2009年11月开端见顶回落，2010年微观流动性全体偏紧。2021年，悉数A股ROE(TTM)从2020Q2开端上升，到2021Q2也才刚上升4个季度；M2同比增速在2020年9月形成双顶格式后开端下行，2021年上半年微观流动性全体偏紧。与2008-2010牛市比较，本轮牛市企业盈余还有必定上升空间。第二，行情演绎途径相似。2009年处于金融危机后的榜首年，其时的商场主线是地产链；2010年是金融危机后的第二年，商场的主线切换到消费电子工业链。2020年是新冠危机复苏的榜首年，商场主线为消费；2021年是新冠危机后复苏的第二年，商场主线切换到新能源工业链。学习2008-2010牛市，其时景气量继续向上的消费电子工业链大幅调整是在2010年末牛市结束时产生的。咱们以为2021年的主线新能源工业链或许也会在全体商场调整时顺势调整。回到2021年的商场解读，2021年处于新冠疫情复苏的第二年，与2010年相似，商场系统性时机较少，更多的是结构性时机，如高景气量的高端制造业、新能源工业链等。