金融机构编码规范云从科技刺破人工智能泡沫 Pre

5月18日，“AI四小龙”之一的云从科技敞开新股申购，首发价格为15.37元/股。

这一成果并不令人满意。假如以2020年5月公司上市前最终一轮21.6元/股的融资价格为参阅，按此发行价核算，参加最终一轮的组织浮亏到达了29%。此前港股上市的商汤(00020.HK)和A股上市的格林深瞳(688207.SH)在发行阶段都未呈现倒挂状况。商汤按发行价核算的估值为1215亿港元，比较最终一轮估值有近20%溢价。格林深瞳上市前最终一轮估值为37亿元，上市时估值到达70亿元。这两家AI企业直到近期股价大幅跌落后，才呈现了股价倒挂现象。

从近三年成绩看，云从科技成长性相对缺乏。2019年、2020年和2021年，公司别离完成营收8.07亿元、7.55亿元和10.76亿元，同期扣非后净利润为-7.01亿元、-8.67亿元和-7.53亿元。2021年收入比较2019年仅增加33.3%，两年复合增加率为15.3%。

很不幸，云从科技成为了刺破人工智能泡沫的那根针。

收入质量不断下降

假如说云从科技的收入在“量”上还仅仅略有缺乏，那在“质”上可以说是大幅滑坡。现在公司收入首要散布在才智管理、才智金融、才智出行和才智商业四个赛道。2020年，才智金融和才智出行板块还尚有增加，到2021年则扶摇直上，公司除才智管理外的板块收入都呈现急剧缩短，才智管理收入占比从2019年的60.08%提升至2021年的80.78%，公司的路是越走越窄了。

数据来历：公司公告，界面新闻研讨部

2021年，云从科技榜首和第二大客户别离为四川天府新区行政批阅局和广州南沙区卫生健康局，两家客户都归于才智管理板块，算计收入占比超越一半。

数据来历：公司公告，界面新闻研讨部

2020年12月，云从科技子公司四川云从天府人工智能科技有限公司(以下简称“四川云从”)与四川天府新区行政批阅局签定了《四川天府新区成都直管区数字城市建造2020-2021年行动计划项目服务合同》，项目合同总金额5.38亿元，后变更为4.76亿元。四川云从成立于2018年，总财物为3.4亿元，是云从科技最重要的子公司之一，主营业务是以才智管理为主的产品研制、出售，注册地正是坐落天府新区。

2020年11月，公司与广州市南沙区卫生健康局签定《中山大学隶属榜首(南沙)医院信息基础设施与智能化管控渠道建造收购项目合同》，合同总金额为3.13亿元，而广州南沙区正是云从科技的注册地。

尽管天府新区和南沙区并非公司的关联方，但都是公司的“窝边草”，事实上这种订单难以向全国仿制推行。

值得注意的是，云从科技才智管理大订单的毛利率并不抱负，2021年毛利率同比下降6.45个百分点至37.01%，同期商汤和格林深瞳的毛利率别离为69.73%和55.63%。云从科技这样的毛利率，与其说是人工智能公司，不如说更像集成拼装公司。

数据来历：Wind，界面新闻研讨部

才智管理项目一般也对应着更长的回款周期。2020年，云从科技开端接受地方政府的新基建项目，在当年营收下降6.51%的状况下，应收账款及合同财物同比增加69.78%，2021年公司应收账款及合同财物同比增加62.01%，相同高于当年42.49%的营收增幅。

数据来历：公司公告，界面新闻研讨部 隆冬远没有结束

收入增加乏力，云从科技不得不对内下手。2021年，公司开端大幅裁人，职工总数从2020年末的1799人缩减至2021年末的1120人。其间，公司要点削减了研制团队，2021年末，出售、技能、管理人员别离比较上年同期削减35%、42%和23%。

数据来历：Wind，界面新闻研讨部

展望未来，云从科技的成长性也不容乐观。2021年末，公司期末在手订单为4.25亿元，比较上年同期下降58%。

数据来历：公司公告，界面新闻研讨部

本次IPO，组织对云从科技的认可度不只低于商汤，乃至低于体量较小的格林深瞳。因为人工智能公司遍及处于亏本状况，以市销率估值较为适宜。商汤和格林深瞳依照2021年收入核算市销率别离为26倍和16倍，而云从科技仅为10.6倍。

这也导致云从科技此次IPO募资金额大幅缩水。招股意向书显现，公司原计划征集资金为37.5亿元，用于人机协同操作系统升级等项目，而实践征集资金净额仅为16.3亿元。

数据来历：公司公告，界面新闻研讨部