昔日研报“宠儿”欧证券指数是什么菲光：百亿存货一叶障目，20多家券商集体“触礁”

　　财联社（成都，记者柴刚）讯，旧日白马股欧菲光成绩暴雷，不只让重仓该股的42只基金、2家信任被埋，被打脸的还有20多家券商研究组织。其间，上海证券此前猜测公司2018年盈余21.08亿元，天风证券曾给出28.75元的目标价。虽然公司2018年中报、三季报发表的存货余额别离高达97.8亿元、112.73亿元，但绝大大都券商在发布的研报中均未提及这一危险。

　　70多份研报遍及唱多仅2家提及存货危险

　　作为国内消费电子光学模组龙头，欧菲光（002456.SZ）遭到各大券商研究所密布重视。Wind资讯闪现，仅2018年8月6日半年报出具以来，到2019年4月25日变脸年报发布前，触及欧菲光的券商研报、晨会纪要、调研陈述、战略陈述就多达70多份，均匀不到3个交易日就有一份，根本都是唱多，其间国信证券(002736)、东吴证券(601555)、安信证券最勤勉。

　　财联社记者整理发现，各家券商的重视点首要会集在欧菲光身处优质赛道，工业链优势明显，客户发展顺畅，成绩添加契合预期；摄像头模组中心事务杰出，抢先布局3Dsensing，智能轿车(161033)事务布局见成效；跟着光学工业晋级，事务结构持续优化，双摄/三摄浸透率提高，毛利率提高；研制投入力度持续加大，技能堆集优势闪现，产品规格晋级，商场份额升高级。

　　欧菲光2018年中报、三季报闪现，营收同比别离添加20.74%、27.35%，净利润别离添加19.93%、34.69%，毛利率别离为15.26%、15%。2018年上半年光学产品毛利率同比上升4.35个百分点，触控闪现类产品毛利率上升2.5个百分点。

　　能够看出，券商研报首要依据公司定时陈述而来，不光独立性较弱，并且重视的时刻周期比较短。比方，安信电后代远峰团队在对欧菲光三季度成绩预告点评时称，公司“加大对手机触摸屏和摄像头模组投入，预示未来生长”。但公司此前早已发表，受商场总需求低于职业预期、商场竞赛剧烈、产品价格下降等归纳要素影响，公司募投的与触摸屏事务相关的“电容式触摸屏扩产项目”、“液晶闪现模组扩产项目”自2016年以来完成的效益均未到达预期，并调减了出资金额。

　　在危险提示方面，大都组织都说到，跟着微观经济下滑和职业出货量不不及预期，公司国内外中心客户的终端产品出货量不及预期；商场饱度提高，职业竞赛加重；公司工业链整合、光学工业新技能遍及、生物辨认商场需求、轿车电子商场增速等均不及预期；公司负债率上升，财务费用率上升明显，现金流压力变大等。

　　从部分券商研报关于职业环境、公司产品改造的展望，与危险提示中的表述来看，乃至存在自相矛盾，先必定后否定的说法。尤其是关于此次引爆成绩的高存货问题，绝大大都券商均无视。

　　欧菲光成绩暴雷最受诟病的便是2018年年报忽然多出24.37亿元的存货贬价预备和本钱结转，并在2019年一季报持续计提2.32亿元存货贬价预备。实践上自2017年以来，公司存货就快速添加，并明显快于营收添加，2018年中报存货为97.8亿元，到了三季报上升至112.73亿元。

　　但纵观70多份券商研报，仅山西证券(002500)清晰说到“存货周转及贬价危险”、中信证券(600030)说到“货币资金降幅较大存货新增较多”、中航证券指出“产品订单不及预期”，华金证券说到“国内外中心客户的终端产品出货量不及预期带来订单下降危险”，但也仅仅简略地一句带过。

　　上海证券猜测上一年盈余21亿天风证券目标价28.75元

　　欧菲光2018年完成营收430.43亿元，因累计计提25.12亿元财物净值丢失，全年亏本5.19亿元。由于此前在成绩猜测时未重视高存货问题，许多券商在变脸年报出炉后团体傻眼。

　　回忆年报出具前的卖方研报，大都券商对欧菲光2018年净利润的猜测均超越18亿元，上海证券2018年8月估计，欧菲光2018——2020年将完成营收444.93亿元、566.20亿元、701.60亿元，完成净利润21.08亿元、27.43亿元和35.87亿元。

　　此外，申万宏源(000166)、国联证券、方正证券(601901)对欧菲光2018年的盈余预期也都超越20亿元，国信证券(002736)的猜测从20.58亿元下调至19.31亿元，招商证券(600999)从20.26亿元下调至19.02亿元，安信证券从20.26亿元下调至18.4亿元，东吴证券(601555)从20.3亿元下调至18.4亿元。

　　欧菲光2018年实践亏本5.19亿元，若不计提25.12亿元的财物减值丢失，实践盈余与券商们的成绩猜测比较挨近，只可惜他们忽视了存货问题。

　　而从各家券商给出的目标价来看，天风证券在2018年10月25日的研报中保持买入评级，目标价看至28.75元，比较其时股价翻了一倍多。此外，中信证券(600030)看至22.44元，方正证券(601901)看至20.6元，均高于本年3月12日盘中最高价16元。招商证券(600999)2018年8月看至22.5元，10月下调至20.6元，均“强烈引荐”。安信证券将未来6个月目标价从20.25元先后调至16.56元、13.65元。

　　比较之下，财富证券比较慎重，其在2018年11月指出，欧菲光财物负债率长时间保持在70%以上，大股东质押份额较高，财务费用高企，短期内财务结构改进有必定难度。归纳考虑微观、商场、职业等多维要素，给予公司2018年末17—21倍的估值，对应股价合理区间为11.73-14.49元，慎重引荐。但仍然高估了，彼时欧菲光股价一路跌落，2018年以9.19元收官。

　　国内某大型券商投研部一位人士告知财联社记者，其实业界有一条不成文的规则，即写研究陈述的时分更倾向于“报喜不报忧”，不然一旦开罪了上市公司，下次就欠好去公司调研了。而假如我们遍及都看好的话，即使错了也关系不大，由于“法不责众”。因而，卖方研报对出资者仅作部分参阅，不必太确实。股市要闻