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光大证券：预股票广东榕泰计四季度GDP增速3.7% 经济底部确认

wx 2022-08-27 18:51:46 6

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中心观念：

12月，稳增加方针开始发力收效，安稳内需，体现为出产坚持稳步上升，房地产出资增速下行趋缓，多地发放消费券影响居民消费，加之疫情重复对消费冲击边沿削弱，咱们估计四季度GDP增速3.7%，经济底部承认，全年GDP增速8%。流动性方面，估计表内信贷与直接融资推进社融增速连续反弹。通胀方面，供应平缓、需求偏弱布景下，估计PPI、CPI双双回落，下流本钱压力进一步缓解。

12月中心数据猜测：

实体：四季度GDP估计3.7%，GDP底部承认，出口数据继续体现亮眼

12月疫情仍然有所扰动，但首要集中于西安和浙江三市，上述城市的相关方针别离占到2020年全国社零的4.5%和固投的5.1%，全国其他区域疫情影响则相对11月削弱。内需方面，制造业复苏连续、房地产出资下行速度放缓、但由于气候转冷和两节接近，基建反弹力度较弱，消费环比动能则遭到疫情的小幅扰动。外需方面，在海外圣诞消费旺季的拉动下，12月首要港口外贸吞吐量体现较好，出口估计将体现继续亮眼，坚持强势。归纳来看，12月固投(累计)、消费(单月)、出口(单月)别离为4.8%、3.9%及22%。

光大证券：预股票广东榕泰计四季度GDP增速3.7% 经济底部确认

出产：继续坚持稳步上升，估计12月规上工业增加值同比增速3.7%

一是，供应束缚缓解下，原材料价格指数显着回落，带动企业补库活动加快，高耗能工业景气指数也低位上升，高于上月1.3个百分点；二是，从高频数据来看，12月中上旬粗钢日均产值显着反弹，较11月环比上升8.7%。但一起也应看到，临界年底，高耗能工业面对能耗双控方针收官，部分区域为完结方针，限产举动再次趋严，或对工业出产有必定连累。

盈余：盈余增速下行趋势已定，结构继续趋于优化

价格方面，估计12月PPI继续回落，但仍会坚持相对高位；量方面，出产坚持扩张状况；赢利率方面，价格回落驱动企业赢利率继续走弱。整体来看，咱们估计盈余增速将步入下行区间，但结构上会继续趋于均衡，估计12月工业企业赢利单月同比增速10.0%。

流动性：估计12月新增人民币借款约1.21万亿元，对应借款余额同比增速约为11.6%；新增社会融资规划约2.62万亿元，对应社会融资规划存量同比增速约为10.4%，其间，社融口径的新增人民币借款约1.15万亿元

商场遍及预期，四季度社融增速将会整体出现小幅反弹态势，需求留意的是，在人民银行稳信誉诉求渐趋激烈，而实体经济需求缺乏的对立布景下，总量融资数据存在失真的可能性，融资数据的结构显得更为重要。

通胀：PPI、CPI双双回落，剪刀差继续收窄，下流本钱压力有所缓解

CPI方面，估计12月同比回落至1.7%，与低基数效应衰退，猪价涨幅收敛、菜价油价回落有关。往前看，考虑到2022年终端消费逐渐康复、二季度后新一轮猪周期有望敞开，估计2022年CPI中枢抬升至2.2%，CPI温文上升对货币方针难以构成束缚。PPI方面，跟着煤炭供应继续康复、能耗双控束缚平缓，加之下流需求偏弱，国内大宗商品价格连续回落，全球疫情加剧也导致油价承压，估计12月PPI同比进一步回落至11.0%。

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