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神州数码(000034)公司简评陈述：分销及云继续增加信创有望转机

事情：1月29日，神州数码发布2021年成绩预告。2021年估计完结营收1,179-1,271亿元，同比增加28.07%-38.06%。估计完结归母净赢利20,000-26,000万元，同比下降67.95%-58.34%，完结扣非净赢利66,000-70,000万元，同比增加1.25%-7.39%。

营收快速增加，信创等新事务加大投入连累即期赢利。2021年估计完结营收1,179-1,271亿元，同比增加28.07%-38.06%，Q4单季度，估计完结营收319-411亿元，同比增加12.43%-44.86%。估计完结扣非净赢利6.6-7亿元，同比增加1.25%-7.39%，Q4单季度，估计完结扣非净赢利1.58-1.98亿元，与上一年Q4比较小幅下滑。当期净赢利增速低于收入增速，首要是公司加大在信创自主品牌范畴的产品研制力度，活跃拓宽商场，使得公司全体费用较上一年有较大进步。咱们估计跟着后续信创事务迎来转机并逐渐放量，公司有望迎来成绩的开释。

分销及信创事务继续快速增加。公司全体事务坚持杰出增加，其间云服务事务继续坚持高速增加，服务才能继续进步，事务结构不断改进，云事务收入估计同比增加45%-55%。公司是国内少量可以在多云环境下完结MSP服务的企业、国内极少量可以完结对云渠道原生PaaS监控的企业、国内极少量可以协助客户在多云环境下完结数字化使用开发的企业。公司不断深化布局，继续夯实多云及混合云办理的专业服务才能，进一步加强3A(AWS、Azure、Aliyun)以及谷歌云、华为云、腾讯云、移动云、京东智联云等干流公有云厂商的服务才能。公司累计服务超越100家中大型企业(不包括纯转售事务客户)，其间国际五百强客户超越30家，要点客户云核算事务年收入超越1000万元且依然坚持高速增加，完结了单体客户云运维服务收入过亿元的重大突破。

信创事务高增加，推动产品多元化布局。公司为呼应国家加快推动“新基建”的召唤，展开了根据“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局，并敏捷成为工业引领者之一。21年公司自主品牌事务收入估计同比增加120%-140%，但全体规划依然较小，其首要原因是华为遭到制裁，芯片供给严重。因而，公司在开发根据鲲鹏处理器产品的一起，也在进行多元化的布局，完结了根据龙芯、飞扬处理器相关PC产品的测验，并开端投放商场。21年公司在信创事务上投入了较大的研制及出售费用，而收入受制于芯片供给要素没有构成较大规划，信创事务对公司净赢利产生了部分负面影响。跟着公司和多家协作伙伴在信创范畴的协作不断加深，信创产品线更为丰厚，供给问题将逐渐处理，22年信创事务有望迎来转机。

出资主张：公司作为国内MSP职业龙头，一起是信创范畴服务器和整机的重要出产商，有望在信创放量的趋势下继续获益。咱们估计公司2021-2023年经营收入别离为1209.69/1308.40/1423.47亿元，归母净赢利别离为2.20/9.02/11.16亿元，EPS别离为0.33/1.36/1.69元，坚持“买入”评级。

方针推动不及预期，新式产品竞赛加重的危险。

立昂微(605358)公司信息更新陈述：拟并购扩张大硅片产能进一步稳固龙头位置

拟并购扩张大硅片产能，进一步稳固龙头位置，坚持“买入”评级2022年2月7日公司发布公告，拟收买拓中股份旗下的国晶半导体，收买完结后公司拟获得国晶半导体58.69%股权，嘉兴康晶持有41.31%股权。国晶半导体首要事务为研制、出产、出售集成电路12寸轻掺杂抛光硅片，规划经过两期建成年产能480万片，现在现已完结悉数基础设施建造，于2022年1月9日通线，为国内首条全自动12英寸半导体硅片出产线，正处于客户导入和产品验证阶段。

若本次重组顺畅，一方面将扩展公司现有12英寸硅片的出产规划；另一方面，国晶半导体具有国际一流厂房，设备及技能团队，成立了晶体生长实验室、物理、化学以及使用实验室，技能大将和公司构成优势互补；一起，在现在硅片职业高度景气，硅片相关出产设备交期延伸，硅片厂商产能求过于供布景下，并购老练出产线有利于公司快速进步产能，在国产代替布景下提早卡位。咱们上调盈余猜测，2021-2023年归母净赢利估计为6.15(+0.66)/9.16(+0.55)/12.27(+1.09)亿元，EPS估计为1.34(-0.03)/2.00(-0.15)/2.68(-0.11)元，当时股价对应PE为89.4/60.0/44.8倍，坚持“买入”评级。

下流高度景气，估计硅片2022年将继续求过于供据SEMI数据，2020年至2024年全球估计将新增30余家12寸晶圆厂，跟着从2022年中开端，晶圆厂新增产能逐渐进入开释期，硅片需求将大幅进步。据SEMI数据，估计2021年全球硅片出货面积140亿平方英寸，同比增加13.9%，估计2022~2024年出货量增幅别离达6.4%、4.6%、2.9%。2021年3月全球第一大硅片厂商信越化学在官发布公告，2021年4月起一切硅产品价格进步10%～20%，同月全球第三大硅片厂商胜高表明，现阶段硅片订单量超产能，本身、客户端已无库存。2021年2月9日胜高财报指出，预估半导体硅片求过于供将继续至2022年。咱们以为硅片职业2022年将继续求过于供，叠加国产代替需求急迫，国内硅片厂商将迎来较大开展机会。

下流景气量不及预期、产品验证不及预期、职业竞赛加重。

傲农生物(603363)2021年成绩预告快评：生猪饲养新秀育肥产能稳步上量

事项：

公司发布2021年度成绩预告，2021年公司估计完结归属于上市公司股东的净赢利-10.8亿元至-12.8亿元，同比下降288.49%-323.39%；扣除非常常损益后的净赢利-11亿元至-13亿元，同比下降300.19%-366.59%，成绩体现受2021年猪价大幅动摇的影响较大。

国信农业观念：1)傲农生物环绕以“猪”为中心的开展战略，现已树立了高效安全的自繁自育系统，本钱优势正在闪现，头均毛利在同行中处于前列。一起公司现阶段产能首要每况愈下在母猪端，因而受2021年生猪行情低谷的影响相对较小，且未来育肥产能仍有较大开释空间。别的，公司底部资金满足，于周期底部的扩张速度不降反增，未来有望依托新一轮产能扩张逆势抢占比例，并充沛享用2023年周期回转带来的量价齐升盈余。2)职业产生不可控生猪疫情逝世事情，粮食等饲料原材料价格不可控上涨带来的本钱压力。3)出资主张：从公司视点看，公司现阶段产能仍每况愈下在母猪端，受此轮行情低谷的影响相对较小，且未来仍有较大的肥猪出栏开释空间，依托满足的底部资金，公司有望依托新一轮产能扩张逆势抢占更多比例。从职业视点看，2022年是布局生猪板块最好阶段，由于2023年猪周期大概率回转，从这个视点动身，傲农生物或充沛获益于2023年猪价回转带来的量价齐升。估计公司21-23年归母净赢利为-11.08/-2.92/33.16亿元，对应EPS为-1.62/-0.43/4.84元，对应当时股价PE为-10.4/-39.1/3.5X，给予“买入”评级。

谈论：

饲养规划扩张敏捷，短期成绩承压显着

公司1月29日发布了2021年成绩预告，2021年公司估计完结归属于上市公司股东的净赢利-10.8亿元至-12.8亿元，同比下降288.49%-323.39%，赢利大幅下滑首要系2021年公司出栏大幅扩张，而生猪价格较上年同期下降起伏较大。公司2021年出售生猪324.59万头，同比增加141.1%，到2021年12月末，生猪存栏179.25万头，同比增加85.98%，公司饲养事务规划在猪价周期底部坚持敏捷扩张趋势。

全链布局的生猪饲养新秀，已树立高效自繁自养系统环绕“饲料+饲养”、以“猪”为中心的双主业开展战略，公司完结了从上游饲料出产到下流食物加工的生猪全工业链布局。饲料事务方面，公司的饲料产品包括合作饲料、复合饲料和浓缩料三类，掩盖了乳猪、仔猪、母猪以及大中小猪的一切阶段饲用需求。饲养事务方面，公司自上而下纵向树立了由育种群、扩繁群和产品群构成的金字塔式良种猪自主繁育系统，横向完结了对全国首要饲养区的布局，中心育种群及扩繁群的准备工作基本完结。一起公司遵循一体化防疫理念，以农业互联和动保事务为饲养事务保驾护航，并进一步完结了向下流屠宰加工事务的延伸。

从2021年上半年的收入拆分来看，公司饲料、饲养、交易、食物和动保的收入占比别离为55.0%、26.2%、9.8%、8.6%和0.3%。

现在公司高效一体化繁育系统的建造效果正在逐渐完成：一方面，公司生猪出栏和存栏坚持快速扩张，出栏量和存栏量近五年的复合增速别离高达97.87%、87.43%。且从公司最新发表的出栏来看，公司2022年1月出栏的38万头生猪中，估计肥猪占比挨近50%，仔猪占比略高于肥猪，公司现阶段产能仍首要每况愈下在母猪端，所以受此轮职业隆冬的冲击相对较小，且育肥产能未来仍有较大的开释空间，其2022年方针出栏量别离达600万头。另一方面，和同行比较，公司饲养事务不只规划增速更快，盈余才能也位居同规划企业的均匀水平之上，其2018-2020年生猪饲养事务均匀毛利率23.11%，显着高于同规划企业的均匀水平(21.43%)。

公司底部资金满足，无惧隆冬加快扩张

银行借款方面，公司于2021年12月21日发布2022年度向金融机构请求融资授信额度的公告，公司2022年将向不限于银行、融资租借公司等金融机构请求不超越80亿元的授信额度。其他融资方面，公司于2021年3月发布最新定增预案，拟非公开发行1.3亿股征集不超越14.4亿元资金，其间4.5亿元将用于饲养产能扩张，9.4亿元将用于弥补流动性资金，该预案已于2021年9月获证监会核准批复。别的据公司2021年三季报发表，到2021年9月30日，公司货币资金余额为4.1亿元，短期负债余额为92.6亿元，现有货币资金及融资计划满足完结对短期债款的全掩盖。咱们以为在当时猪价低迷的底部阶段，大都饲养企业的产能扩张将大幅受限乃至呈现萎缩，而具有技能和资金优势的傲农生物，有望经过继续的产能扩张，逆势抢占更多比例，然后进一步翻开公司的生长空间，并享用周期回转带来的量价齐升盈余。

出资主张：看好猪价修正后的成绩弹性，给予“买入”

咱们以为，傲农生物的优势首要体现在三个方面：1)公司现已树立高效安全的自繁自育系统，本钱优势正在闪现，头均毛利在同规划企业中处于前列；2)现阶段公司产能首要每况愈下在母猪端，因而受此轮行情低谷的影响相对较小，且育肥产能仍有较大开释空间；3)公司在职业低谷期依托较强的资金优势，扩张速度不降反增，未来待育肥产能进一步上量，有望共享今明两年猪价修正带来的量价齐升盈余。估计公司21-23年归母净赢利为-11.08/-2.92/33.16亿元，对应EPS为-1.62/-0.43/4.84元，对应当时股价PE为-10.4/-39.1/3.5X，给予“买入”评级。

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