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周大生(002867)初次掩盖陈述：直播带货拓荒新生长途径途径扩张缔造珠宝王国

陈述要害要素:

公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的规划、推行和连锁运营，是国内最具规划的珠宝品牌运营商之一。产品主打镶嵌首饰，素金首饰和其他首饰，其间镶嵌首饰在2019年收入占比为55.14%。依据Euromonitor的数据，2019年“周大生”品牌市占率为1.1%，近年来有所进步。

出资关键:

二股东有望本年内减持结束，股权行将回归每况愈下安稳。跟着二股东北极光行将减持结束，未来公司的股价扰动要素再少一分，股权结构趋于安稳每况愈下(实控人周氏配偶持有61%的股权)。

未来线下的增加看门店的全国密铺以及单店收入的进步。①门店数量方面：截止2019年末，公司门店数量到达4011家，已完结全国性的门店布局，未来密铺以及一二线城市的进一步浸透可期。②单店收入方面：a)门店优化：未来跟着公司对品牌的加强宣扬、晋级终端店面形象、营销络运转功率的进步级举动，单店出售收入有望进步。b)品牌使用费&折扣率：2019年，公司品牌使用费收入占比到达7.9%，对加盟商的折扣率也相对周大福较低，未来跟着公司品牌力的进步，折扣率和品牌使用费有望上调。

线上直播带货为公司尖利第二增加曲线。面临疫情，公司作出敏捷反响加大力度布局直播带货，活跃与辛巴、薇娅等红和Angelababy等明星协作，而且收效明显。咱们以为主打低客单价的电商直播将为公司的黄金珠宝出售翻开新的增量。

盈余猜测与出资主张：虽然公司2020年H1线下途径遭到疫情影响，但公司活跃拥抱电商途径，线上事务日新月异。①短期来看，二股东减持挨近结尾，疫情影响逐渐衰退，利空行将出尽。而跟着拖延性的婚嫁刚需在H2的开释以及疫情原因导致作业出清，龙头进一步抢占商场，公司成绩有望在Q3开端完结快速增加。②中长时间来看，公司门店数量和单店收入仍将进一步进步，叠加线上直播有望尖利第二增加曲线。咱们估计，公司2020-2022年完结归母净赢利同比增速8.6%/24.8%/16.4%；EPS为1.47/1.84/2.14。参阅可比公司估值，结公司优异的途径力、生长性及盈余才能，给予公司2021年18倍PE，对应目标价为33.09元，初次掩盖给予“买入”评级。

危险要素：疫情重复危险、金价大幅动摇危险、作业竞赛加重危险。

信邦制药(002390)：董事长15.12亿元参加定增贵州省优质医疗服务标的迎来新开展

出资关键

事情：公司于2020年9月8日公告，拟非公开发行股票3.6亿股(不超越本次发行前总股本的30%)，悉数由金域实业认购。金域实业为公司董事长安怀略及其共同举动听安吉操控的企业，在本次非公开发行完结后，金域实业出资直接持有公司17.76%的股份，将成为公司控股股东；安怀略、安吉直接持有及通过金域实业直接持有信邦制药算计25.05%的股份，将成为公司的实践操控人。

公司董事长成为实控人，股权结构愈加明晰：至2020年半年报发表，公司第一大股东为西藏誉曦创业出资有限公司，持股份额21.52%。实践操控人及其共同举动听为朱吉满、白莉惠，通过100%控股西藏誉曦创业出资有限公司然后操控公司。此次非公开发行股票完结后，公司董事长安怀略及其共同举动听对公司的持股份额算计上升至25.05%，董事长成为公司的实践操控人，对公司的操控权加强。公司办理结构理顺，股权结构愈加明晰，将愈加利于公司及股价开展。

公司战略中心聚集医疗服务，优质医院络在贵州省构成品牌效应。

2019年，公司完结收入66.55亿元，其间医疗服务板块完结收入19.43亿元，占比29.20%；2020H1医疗服务收入占比33.02%，相较于2014年的收入占比17.92%，进步了15.1个百分点。公司旗下具有7家医院，其间3家三级医院，具有床位数近6000张；各医疗组织具有各自的特征学科，专家团队与办理部队安稳；具有药物临床试验组织资历，医教研一体化协同开展；“互联+医疗”构成一体化云端医疗联合体。公司旗下优质医院络在贵州省已构成必定品牌效应，未来公司战略仍聚集医疗服务，将推进医疗服务板块稳步开展。

盈余猜测与出资评级：估计2020-2022年公司归母净赢利别离为1.76亿和2.83亿元、3.65亿元，2020-2022年EPS别离为0.11元、0.17元、0.22元。当时股价对应估值别离为54倍、34倍、26倍。考虑到公司优质医院络在贵州省构成品牌效应，作为医疗服务优质标的，办理结构理顺将利于公司运营开展。保持“买入”评级。

医院盈余才能进步不达预期；医院建设项目进展不达预期；医药作业方针改变危险；医疗事故危险。

泰和新材(002254)：成绩契合预期氨纶盈余改进芳纶继续向好

事情：公司发布2020年上半年成绩陈述，陈述期内，公司完结营收10.89亿元，同比-14.19%；归母净赢利1.23亿元，同比+31.38%；扣非归母净赢利1.0亿元，同比+26.55%。其间Q2单季公司完结营收6.00亿元，同比-2.13%，环比+22.75%，完结归母净赢利0.71亿元，同比+33.66%，环比+34.33%。运营活动现金流量净额1.66亿元，同比+43.10%，首要系公司出售收入下降，出售产品、供给劳务收到的现金削减所造成的。别的，陈述期内，公司归纳毛利率到达24.25%，较上一年同期+7.06pct。

氨纶事务毛利率同比+12.81pct，公司氨纶事务具有较高爆发力。氨纶事务是公司首要事务之一，上半年受新冠疫情、全球经济不振等要素影响，国内纺织作业继续低迷，在氨纶产能过剩状况下，氨纶价格不断下降。陈述期内，公司氨纶事务完结收入6.59亿元(收入占比60.57%)，同比-10.29%，但氨纶事务完结毛利率11.8%，同比+12.81pct。毛利率进步首要归因于以下双面要素：1)口罩等医用氨纶产品为公司带来机会。上半年面临疫情，公司活跃优化产品结构，捉住口罩商场机会，加强与终端客户的协作，进步了产品盈余才能；2)新旧基地动能转化状况杰出进步成绩。陈述期内，公司首要出产氨纶事务的子公司宁夏宁东及烟台星华别离完结经营赢利516.58万元和356.22万元(上一年同期别离为-4659.80万元和-669.37万元)，这就意味着，公司两子公司氨纶事务现在现已完结了扭亏，一直以来连累公司成绩的氨纶事务有望逐渐改进。当时公司具有氨纶产能7.5万吨，咱们以为，跟着下半年国内商场需求逐渐康复，氨纶商场格式逐渐向好，公司氨纶事务有望更进一步。

芳纶事务杰出开展，新建产能有望年末投进。芳纶作为公司另一大主营事务，上半年受新冠疫情影响，芳纶部分使用商场需求下滑，致使公司产品销量有所下降，陈述期内，公司芳纶事务完结收入4.22亿元(收入占比38.75%)，同比-19.72%，完结毛利率43.26%，同比+0.90pct。公司宁夏基地3000吨/年对位芳纶产能已于2020年6月试车成功(依据公司可研陈述，该新增产能投产后可增厚公司4.28亿元营收及1.02亿元赢利)；依据公司公告，到6月底，公司烟台基地在建的8000吨/年高功能间位芳纶产品一期项目(一期4000吨/年产能)项目进展已完结25%，估计2020年末能够建成投产。现在国内间位芳纶和对位芳纶有用产能别离为1万吨/年和5500吨/年，其间对位芳纶国内需求量超越1万吨/年，进口依赖度较高。公司作为国内芳纶作业龙头企业，现在已具有间位、对位芳纶产能别离为7000吨/年和4500吨/年，依据公司五年规划，公司对位、间位芳纶均将扩产至1.2万吨。咱们以为当时公司已在芳纶工业锋芒毕露，未来有望凭仗规划及技术优势，逐渐完结芳纶产品进口代替，盈余才能有望继续增强。

兼并泰和集团获证监会核准，公司芳纶事务有望向下流逐渐延伸。2019年12月，公司发布重组预案公告，拟吸收兼并母公司烟台泰和新材集团有公司。本年6月，公司吸收兼并泰和集团项目取得证监会核准，泰和集团中心财物有望迎来全体上市，公司全体实力有望得到增强。另一方面，上一年年末，公司还收买了烟台民士达特种纸业股份有限公司65.02%股权，民士达具有芳纶纸产能2200吨/年，现在年产量大约500吨，通过多年的商场开辟，民士达产品已逐渐得到ABB、中航工业集团、中国中车在内的国内外200多家客户的认可，事务量逐年安稳进步。咱们看好公司吸收兼并泰和集团的战略决策以及公司在芳纶纸事务上的布局，咱们以为公司芳纶事务有望向下流逐渐延伸，继续进步公司盈余才能。

拟定作业经理人薪酬鼓励实施办法，企业生机有望得到激起。为进一步深化企业改革，充分调动高管活跃性与创造性，陈述期内，公司拟定了《作业经理人薪酬办理暨超量赢利提成鼓励实施办法》，其间年赢利总额超越目标值0-10%、10%-20%、20%-30%及30%以上的部分，别离依照超量部分的5%、10%、15%和20%计提，超量赢利计提金额用于高管和其他主干的提成鼓励。咱们以为本次薪酬鼓励实施方案有望充分调动办理层及主干职工的作业动力，利好公司继续开展。

出资主张：公司是国内芳纶作业龙头企业，公司新建的高功能间位芳纶新产能有望年末投进，公司成绩增加确定性较高。别的，跟着烟台和宁夏基地氨纶出产动能的逐渐转化，以及氨纶作业供需格式的逐渐改进，公司氨纶事务本钱将得到有用操控，盈余才能有望逐渐好转。此外，公司上一年年末收买民士达布局芳纶纸事务，公司高功能芳纶纤维工业链日趋完善。咱们看好公司长时间开展，估计公司2020-2022年，完结营收22.19亿，30.64亿，38.42亿，同比增加-12.7%，38.1%，25.4%；完结归母净赢利2.50亿，3.43亿，4.65亿，同比增加15.8%，36.9%，35.8%，对应PE依次为28.59、20.88、15.38倍，保持“强烈推荐”评级。产能开释不及预期，商场开辟不及预期，产品价格大幅跌落，疫情加重致使下流需求不及预期等。

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