跨行汇款(涨停板撤单)

苏宁举世(000718)：收买旗下医美基金标的医美事务逐渐成型

事情

7月20日，公司旗下全资子公司苏宁举世健康，与公司和大股东旗下医美工业基金、举世股权出资一起签署了《股权转让协议》。

公司拟以现金方法收买收买后两者持有的无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家公司100%股权，转让价格别离为人民币13000万元、9400万、11300万元，转让价格算计为3.37亿元。

简评

转型医美的优质效果收入囊中，收买对价合理。公司收买并表的三家医美公司无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚，是在公司2016年转型医美时收入公司与大股东苏宁举世集团树立的医美工业基金中的。阅历近5年的培养，医美转型的效果得以出现并收进上市公司体内。三家医美标的均为医院等级，且较为优质：无锡苏亚、唐山苏亚总面积超5千平，石家庄苏亚总面积超6千平，其间无锡苏亚为无锡最大的医疗美容医院，且为无锡仅有的爱贝芙授权打针中心，而石家庄苏亚是河北省内不管规划仍是专业技术范畴都具有领头羊资质的医疗整形美容医院。2020年财政数据来看，无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家医院收入和净赢利别离为4641/797万元、4037/695万元、4333/602万元，净利率别离为17.2%、17.2%、13.9%，处于较高水平。公司算计斥资3.37亿元现金收买三家医美医院标的，三家标的2021-2023年的对赌净赢利别离2152、2546、2748万元，三年复合增速9.5%，收买对价对应2021年对赌成绩15.66倍PE，处于合理水平。

医美事务扩张起步，重申公司转型医美三大中心优势。公司此次将体外转型医美优质效果转入上市公司报表内出现，一方面阐明公司医美事务经历现已得到必定程度沉积，另一方面也表现公司对转型医美、做大做优做强医美事务的决计。咱们以为公司转型医美具有三大中心优势：1、事务沉积优势。公司在医美范畴早有沉积，现在已构成自有品牌“苏亚医美”，未来将经过收并购扩展护城河。2、资金优势。现在公司土地储备充分且赢利率高，财政稳健负债率低，2016年后几无新增土储，未来开发事务现金流将为医美事务供给强壮资金支撑。此外公司还有与大股东树立的50亿医美工业基金可用作收并购。3、本钱途径及鼓励优势。

公司已回购股份占总股本份额9.48%，拟用作职工持股或股权鼓励，未来对医美工作经理人具有吸引力。

保持买入评级。咱们估计公司2021-2023年EPS别离为0.40/0.48/0.59元。公司财政状况好，地产盈余能力强，向医美事务发力坚决持续，故给予买入评级。

房地产调控超预期；医美职业收并购不及预期。

洋河股份(002304)：天之蓝晋级在即全年增速可期

事情：新版天之蓝行将问世，公司估计于8月完结第一轮全国性途径铺货。

出资关键

天之蓝晋级在即，途径赢利有望上升。依据途径调研状况，新版天之蓝行将问世，公司估计于8月完结第一轮全国性途径铺货。省外商场新版天之蓝估计容量将由480ml提升至500ml，方针批价320元，各环节估计较晋级前涨价50元。此外，因为新版天之蓝在途径端推广数字化办理，途径赢利将首要来自价差及扫码收益，咱们估计新品推出后公司全体途径赢利有望进一步上升。

途径变革成效显著，低库存助力新品顺畅迭代。途径赢利薄、库存高企曾是约束公司展开的首要瓶颈。自2019年以来，公司经过树立“一商为主，多商配称”的新模式重塑途径系统，充分调动经销商活跃性；改销量刚性查核为柔性、跨期查核，拓宽了途径的运营及生长空间；一起严格控制发货节奏，较大程度上降低了途径库存水平，成效显著。调研显现，现在公司在各地商场的库存水平处于前史低位，这将助力新版天之蓝顺畅完结迭代。

产品放量蓄势待发，查核驱动增速可期。途径调研反映，公司现在回款开展全体较快，经销商反应遍及较为活跃。且考虑到各产品库存较低，咱们以为公司现在具有必定放量根底。而近来公司推出中心主干股权鼓励方案，加大利益绑定力度，激起中心主干斗志，将本年成绩查核方针较年报发表上调5%，对公司本年产品销量提出了更高要求。因而，跟着公司“百日攻坚”专项举动的展开和“二次创业”号角的吹响，咱们估计公司将于下半年开端加快放量。梦系列为主持续发力，双沟连续招商势能，海天系列逐渐完结迭代晋级、放量可期，咱们估计公司前期堆集动能将逐渐开释，下半年有望迎来加快展开，全年增速查核方针完结可期。

盈余猜测与出资评级：新版天之蓝行将问世，产品迭代顺畅推动，股权鼓励查核驱动，咱们估计本年公司增速方针完结可期。据此，咱们保持此前盈余猜测。咱们估计2021-2023年公司完成收入243/286/338亿元；完成归母净赢利86.3/107.8/133.4亿元；当时股价对应21/22/23年PE为36/29/23倍。

M6+、M3水晶版推动不如预期，途径调整不如预期。

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