中粮生化000930(火箭股份)

鲁阳节能(002088)：成绩添加契合预期生长逻辑仍将演绎

事情：公司发布2021年成绩快报，全年完成运营收入31.64亿元，同增36.04%；归母净赢利5.35亿元，同增44.41%；扣非归母净赢利5.22亿元，同增48.59%。

单四季度，公司营收8.79亿元，同增7.59%；归母净赢利1.31亿元，同减11.49%；扣非归母净赢利1.29亿元，同减1.53%。

点评：

产能扩张推进成绩快速添加，单Q4运营契合预期：2021年，公司持续推进营销系统革新，中低端保温类产品产能充沛开释，随同技改扩展产能，产品销量添加推进赢利上行。四季度因方针限产影响了产能功率的发挥，一起因为原燃资料等价格都有不同程度上涨，使得本钱亦有所添加。而公司产品的涨价有滞后性，所以短期对成绩形成必定影响，可是跟着成绩扰动要素消失，全体运营仍然稳健。

陶纤需求扩容逻辑仍在演绎，成绩天花板有望不断抬升：国家节能降碳方针趋势不变，国家发改委联合四部分近期发布《高耗能职业关键范畴节能降碳改造晋级施行攻略(2022年版)》，推进科学做好关键范畴节能降碳改造晋级。陶瓷纤维作为工业用重要的保温隔热资料，职业商场空间将持续扩展。鲁阳节能亦在关键开发和推行旗下产品，不断进行商场培养，不拘泥于具有传统优势的石化范畴，在钢铁、有色以及防火商场也在加大布局。

从头进入产能扩张周期，技改和新建并重：公司正在加速产能扩张脚步，在需求扩容的布景下，销量添加确实定性大幅进步。到2020年末，公司陶瓷纤维产能为36万吨，2021年公司经过技术改造持续添加产能，咱们判别21年末或已到达48万吨。未来随同公司进一步技改扩能以及内蒙古新建产能的投产，22年产能有望到达60万吨。

产品竞赛优势支撑成绩确认性添加：公司前期产能在2021年得到充沛开释，固然获益于部分中小产能的退出，但更多的仍是在本钱优势抢先的基础上，依托营销系统革新以及管理体制的转型完成竞赛优势扩大。咱们以为公司的竞赛力和生长逻辑在2022年并没有产生改动，随同产能扩张，成绩将完成稳健添加。

盈余猜测与估值评级：节能降碳方针不断推进，职业需求有望不断扩容，持续翻开公司成绩天花板。公司营销系统革新推进产能充沛开释，现在加速进入产能扩张周期，成绩添加确认性较强。咱们保持公司21-23年净赢利猜测别离为5.43、6.59和7.91亿元，保持“买入”评级。

职业需求添加不及预期；公司商场比例提高不及预期；新事务拓宽不及预期；岩棉事务康复不及预期；现金分红比例大幅下降。

韵达股份(002120)：1月票单价环比+0.18元除掉新年错期要素料单量生长无忧

陈述导读

韵达股份1月快递包裹量15.12亿件，同比添加9.1%；单量市占率17.2%，同比提高0.9pts。1月票单价2.62元，除掉菜鸟裹裹结算方针改变影响后为2.53元，环比提高0.18元，同比添加0.30元。

电商快递价值修正层次已开端由“单价修正”向“盈余修正”递进演绎，月度运营数据持续验证，后续量价超预期有望加码盈余修正，保持韵达股份“买入”评级。

出资关键

1月单价环比提高0.18元，旺季高基数下价格修正超预期韵达1月票单价2.62元，复原菜鸟裹裹结算方针改变影响后为2.53元，同比提高0.30元，环比提高0.18元，较上一年旺季价格高景气基础上持续保持正增(上一年11月韵达票单价2.38元)，价格修正稳步验证。本年以来公司总部价格方针并未松动，咱们判别后续3-4月冷季行情价格端仍然达观，别的方针端浙江经历已逐渐向全国扩张，未来仍有时刻和区域双修正空间，2022全年单价同比正增可期。

1月单量同比添加9.1%，新年错期单量生长无忧单量视点，韵达1月单量15.12亿件，同比添加9.1%，增速回落首要系新年错期所造成的，但相对职业超量添加可观(1月职业单量同比增速3.3%)，估计1-2月算计单量有望高添加。比例视点，韵达1月市占率17.2%，环比削减0.68pts，同比提高0.92pts。咱们判别在上游直播电商等新业态兴起，包裹货值下行趋势带动包裹量高增，叠加极兔百世整合后的比例外溢等多要素驱动下，公司2022全年单量有望持续保持20%以上的增速。

价值修正三层次两阶段，立刻进入盈余修正的实质阶段关于恶性价格战后的价值修正，咱们以为要区别三个层次：1)方针管控、2)价格回归、3)盈余修正。本年二三季度跟着方针的出台，价格端逐渐出现回归良性态势，在方针及价格修正之后，行将进入价值修正的最实质层次即验证盈余修正层次，相应股价体现进入中心阶段，有望迎来第二波“主升浪”。咱们估计21Q4及本年韵达全体盈余拐点向上，2022年单件盈余修正叠加规划添加，成绩或有高弹性。

盈余猜测及估值

咱们估计公司2021-2023年归母净赢利别离14.99亿元、27.44亿元、40.39亿元，同比别离+6.7%、+83.1%、+47.2%，对应PE别离36倍、20倍、13倍。考虑到龙头溢价、单量规划及单件盈余等方面，咱们仍然看好职业单量第二大快递企业、A股电商快递龙头韵达股份，公司价值修正空间确认，保持“买入”评级。

方针管控松动；快递价格战恶化；实体购添加回落。

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