工银核心价值股票(中天科技东方财富)

横店影视(603103)：疫情影响加速职业洗牌龙头院线集中度有望提高

事情：

公司公告2019年年报，2019年完成运营收入28.14亿元，同比增加3.27%，归属于上市公司股东的净赢利3.10亿元，同比下滑3.48%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利2.25亿元，同比下降9.37%。

出资关键：

公司全年营收增速平稳，四季度成绩增加提速。

2019年公司完成电影放映事务20.62亿元，同比增加1.37%，毛利率-4.69%，同比下降2.58个百分点。完成非票事务收入7.52亿元，其间卖品收入2.42亿元，人均卖品奉献3.61元；广告收入2.09亿元，人均广告奉献3.12元。

非票收入占比26.73%。四季度成绩增加提速。2019Q4公司完成运营收入6.82亿元，同比增加31.84%，完成归属于上市公司股东的净赢利0.49亿元，同比增加2107.95%，四季度增加首要得益于国庆档的优质内容供应和观影人次的高增加。

加速低线城市浸透，本年继续途径扩张，有望扩大市占率。

近年来，我国三四五线城市观影人次、票房收入增速超越一二线城市，公司具有367家自营影院，其间三四五线城市占比达70%。公司直营影院荧幕数量2306块，完成票房21.40亿元，同比增加1.42%，商场份额为3.64%，票房收入影投公司排名第3位，观影人次6709人次。2019年公司加盟影院84家，荧幕数量474块，完成票房3.61亿元，观影人次1123人次。从增量来看，2019年公司开业影院数量再创新高。全年新开影院53家，新增荧幕323块。一起，公司活跃调整完善影院布局，加大对运营困难影院的管控，及时关停亏本较大、运营性现金流为负的影院，提高公司影院全体质量，2019年度公司关停2家影院，荧幕数13块。到2019年底，公司旗下共具有451家已开业影院，荧幕2,780块，2019年公司净新开51家影院，较2018年底增加12.75%，净新增荧幕310块，较2018年底增加12.55%。本年公司继续加速影院发展速度，2020年方案新开影院60家左右，新增荧幕390块左右。

加速资本运作，建立股权出资基金。

2019年公司出资建立横店影视文明工业股权出资基金，便于公司在职业范畴进行工业扩张。股权出资基金作为文明工业布局的渠道，为公司加速资本运作供应保证，有助于进一步整合工业链提高公司中心竞赛力，稳固公司职业位置。

疫情影响推动职业洗牌，职业集中度有望提高。

2019年从全职业来看，全年刊出影院267家，刊出荧幕数1,095块，封闭影院数量较往年有所增加。一起2020年受疫情影响，中小影院运营压力加大，将加速商场整合速度。咱们以为职业洗牌将加速集中度提高，利好龙头院线。

盈余猜测与估值：

咱们估计公司2020-2022年净赢利分别为1.3亿元、3.62亿元和4.39亿元，对应PE分别为56x、26x和22x，考虑到公司未来在职业洗牌中市占率和竞赛力将进一步提高，给予“引荐”评级。

职业竞赛加重的危险；职业歇业时刻延伸的危险。

我国神华(601088)：二月煤炭产值保持安稳电力下滑显着

事情：2020年3月19日，我国神华动力股份有限公司发布2020年2月份首要运营数据公告。

点评

产值稳健，疫情首要影响外购煤量，导致销量大幅下滑：据公告，2020年1-2月份，公司产品煤产值49.5百万吨，同比增加5.8%，其间2月产值25.4百万吨，同比下降1.2%。从产值来看，公司出产正常，根本未收到疫情影响。1-2月公司煤炭销售量57.4百万吨，同比下降11.6%，其间2月销量30.3百万吨，同比下降22.1%。首要咱们以为首要因为其他企业矿井在疫情影响下产值削减导致公司外购煤削减，从而影响煤炭销量。但考虑外购煤毛利较薄，外购煤销量的下降对赢利的影响估计较小。一起，2019年因为征地、证照等原因产值受影响的成功、哈尔乌素等煤矿出产逐步康复正常。一起，据公告，成功一号露天煤矿出产能力由2000万吨/年核增至2800万吨/年，产能核增40%。综上，公司产值有望完成正增加，估计公司产值增幅将在3%~4%左右。

长协价相对安稳：据煤炭商场数据，2020年1月、2月公司年度长协价为542元/吨与543元/吨，同比有所下降(2019年同期为553元/吨与551元/吨)。咱们估计，跟着疫情影响的逐步衰退，供应端现已根本康复至正常水平，未来提高空间较小，而中下游工业企业复工复产将继续推动，需求出现逐步提高局势，全体来看需求改进空间大于供应，BSPI等指数也有望反弹，长协价在稳健的基础上有望上涨。

电力事务受疫情影响相对较大，但产能有望连续开释：据公告，1-2月公司总售电量187亿千瓦时，其间2月发电量65.6亿千瓦时，同比削减26.0%；1-2月售电量175.2亿千瓦时，其间2月售电量61.5亿千瓦时，同比下降26%。全体来看，新年以及疫情的要素对电力事务的影响相对较大。跟着疫情影响的逐步衰退，公司发电量将逐步上升，估计全年发电量水平有望与上一年相等。一起公司在建产能较多，据2019年12月16日公告，公司国华印尼爪哇7号1号机组已投入商运，此外爪哇2号机组、成功发电厂等在建项目建造顺畅，未来将不断开释产能增量。

受疫情影响，运送事务运量下滑：据公告，1-2月自有铁路运送周转量430亿吨公里，同比下降2.1%；黄骅港装船量29.9百万吨，同比削减6.6%；神华天津码头装船量700万吨，同比增加11.1%；航运货运量15.5百万吨，同比削减11.9%。

出资主张：咱们估计公司2019年-2021年的净赢利分别为451.65亿元、429.14亿元、441.39亿元，对应EPS分别为2.27元、2.16元、2.22元。近几年煤炭职业供需根本平衡，公司盈余稳健，现金流优势显着，一起公司上市以来一直保持安稳高分红，估值有望上升。

保持买入-A出资评级，6个月目标价19.44元。

煤炭价格大幅下降，火电需求不及预期，在建工程建造慢于预期

12345