药品“带量采(600300资金流向)购”并非绝对利空 总有上市公司会受益

11月15日，曾导致医药板块大幅回调的11个城市药品带量收购正式启动了，文件发布的一个小时内就传遍了市

11月15日，曾导致医药板块大幅回调的11个城市药品带量收购正式启动了，文件发布的一个小时内就传遍了商场。中钟本不想凑热闹，但看了大多解读不行深化，就也来尝试做下剖析，特别是来看看哪些上市公司会或许从中获益。

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由仿制药间竞赛变成仿制药与原研药竞价

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抢在11个城市带量收购前，武汉已完成了部分药品的带量收购；国家医保局主导的11个城市带量收购计划是在中心深改组会议上经过的，归于顶层规划；全国也有挨近一半的省份完成了医保局的组成，医保局将作为药品收购的主导者；估计带量收购将逐渐在全国各地推广，制药职业将由此带来深度调整，大浪淘沙。

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8月6日，传出的11个城市带量收购计划，针对的首要是经过一致性点评仿制药，主导思路是，经过11个城市70%收购量来交流一致性点评仿制药和原研药的最低报价，推进已经过一致性点评的仿制药逐渐替换原研药。音讯传出后，制药职业和本钱商场反应都较大。最近两个高标准民营经济座谈会上，恒瑞医药董事长孙飘荡对话习近平时，康恩贝董事长胡季强对话总理进程中都就一致性点评提出了主张。从终究发布的计划来看，应该是听取了主张，将原研药等也归入带量收购标的，与仿制药一起竞价。所以，这次带量收购首先是仿制药与原研药的竞赛，其次才是仿制药间的竞赛。以辉瑞的阿托伐他汀钙片为例，现在每片仍是8、9元，乐普药业(原名新东港)3年平均中标价为3元，两者价差2倍，即使如此，辉瑞的阿托伐他汀钙片还在我国商场占半壁河山。假如仿制药能逐渐代替原研药，将带来量的大幅添加。

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带量收购之后，中标的种类不需再“带金出售”，将大约省去20%的费用，所以10%—40%的降价起伏不至于丧命，真实影响的是中标的仅有性。假如不能在带量收购中中标，只能在剩余的30%商场里博弈，若带量收购中标价被逼成为全国最低价，或许30%的商场也会失掉。

不过，有被筛选者，一定有获益者。在后面，中钟会做详细的剖析。

带量收购博弈的四点猜测

博弈之中，原研药、仿制药中的各家企业都会从全国战略、商场位置、竞赛者数量、降价才能等方面去考虑，有的会挑选抛弃，有的志在必得。

第一点猜测：对商场规划大、现有商场占有率高、收购量小的种类，以及商场规划小、收购量小的种类，原研厂家或许会挑选抛弃竞赛。

前面说了依照此前各地药品收购的做法，此次带量收购价很或许会在其他收购投标中被要求为最低价。从数据计算来看，此次带量收购的量大约是全国总量的10%左右，假如原研药商场占有率高，自身又是大种类，原研厂家有或许为了全国商场抛弃参加竞赛。

本年以来，国家药监局加快了抗癌等国外新药批阅进程，相当于对国外创新药给出了很大一片商场，进口药厂家要点重视和运营的应当是创新药商场。因而，对商场规划小、收购量小的种类，原研厂家也没必要参加剧烈的价格竞赛。“以新药换旧药”也是一种权衡之术。

31个带量收购种类中，有4个商场规划在50亿元以上、原研厂家商场占有率在55%以上的种类，分别是阿托伐他汀钙片、瑞瑞舒伐他汀钙片、硫酸氢氯吡格雷片、苯磺酸氨氯地平片；有7个种类收购金额估计在2000万元以下，所以，或许有11个种类原研厂家会抛弃竞赛。

第二点猜测：普利制药、华海医药等面临新进入者有志在必得之势。

这两家公司都以质料药和制剂出口为主，近年才转入仿制药的研制，并经过与出口药共线出产的优势在一致性点评中占得先机，国内商场对他们来说基本是一片空白或刚刚进入，自然会捉住这次11个城市带量收购的时机。并且，面临的大多数种类竞赛者较少，所以，挑选志在必得的竞赛战略的概率较高。

第三点猜测：现有商场份额低者会在申报一致性点评和出产厂家较多的种类中强势竞赛。

截止11月15日的数据，此次带量收购中，阿莫西林有17家企业申报了一致性点评、145家企业在出产，苯磺酸氨氯地平片有16家企业申报了一致性点评、61家企业在出产，蒙脱石散的两个数据分别是13、30，头孢呋辛酯片的两个数据分别是8、13。这些种类不管是现在仍是将来都竞赛剧烈，因而，一些现在商场份额低的厂家很有或许会将价格杀得很低，争夺在此次带量收购中以价换量。

第四点猜测：只要一家已过一致性点评的仿制药不必降价太多就能取胜。

依照这次带量收购的规矩，只要一家已过一致性点评的仿制药只需与原研药竞赛，而原研药的价格遍及是仿制药的两倍，仿制药大约只需降价10%就能取胜。31个种类有14个只要一家经过一致性点评的种类。

哪些公司会在带量收购中获益？

带量收购的博弈成果大约在12月上旬发布，但现在也可做些推导作业，四种类型的仿制药企业取胜概率高。

第一种类型：华海药业和普利制药等新进入者。

普利制药当选的种类是阿奇霉素注射液，且是仅有的经过一致性点评者，只需与原研厂家辉瑞竞赛；虽然这个药的全国出售额到达19亿元，但此次收购金额估计只要500万元；所以，辉瑞挑选抛弃的概率较大，普利制药中标的概率较高。

华海药业共有7个种类当选，除了原研厂家，厄贝沙坦片将与海正药业、恒瑞医药打开竞赛，厄贝沙坦氢氯噻嗪将与我国生物制药打开竞赛，而帕罗西汀、利培酮、福辛普利、氯沙坦4个种类均为独家经过一致性点评的种类，所以，取胜的概率较高。估计厄贝沙坦片和氯沙坦片的收购金额均在2.5亿元左右，厄贝沙坦氢氯噻嗪收购金额在2亿元左右，其他3个独家经过一致性点评种类的收购金额在1.6亿元左右。

复星医药子公司的苯磺酸氯地平片商场占有率简直为零，除了原研，其他两家竞赛者中的商场占有率分别为10.10%和2.89%，商场规划55.12亿元，此次带量收购金额2.4亿元左右。

第二种类型：除了华海药业、普利制药，还有4家有独家经过一致性点评种类的公司获益概率大。

其他4家有独家经过一致性点评种类的公司中，信立泰的氯吡格雷片为大种类，2017年公立医疗机构出售额为114.79亿元，原研赛诺菲占58%左右的商场份额，信立泰占31%左右的商场份额，此次收购金额大约在11亿元左右。信立泰的预中标概率较大，要害看价格商洽。

京新药业当选的左乙拉西坦片，商场总规划在7.6亿元左右，此次收购额估计在2000万元左右，预中标概率也较大。公司还有一个大种类——瑞舒伐他汀片当选，2017年公立医疗机构出售额为50.19亿元，原研阿斯利康点57%的商场份额，京新药业占13.37%，我国生物制药占12.61%，海正药业占1.98%，南京先声占1.63%，此次收购金额大约为3.5亿元。在这个大种类上，竞赛剧烈，就看公司的战略了。

第三种类型：质料、制剂一体化公司更有优势

此次带量收购1号种类——阿托伐他汀片，2017年公立医疗机构出售额为99.36亿元，原研辉瑞占67.45%的商场份额，德展建康的全资子公司北京嘉林占27.45%，乐普医疗的子公司乐普药业占2.56%。从其他省份的中标价来看，北京嘉林为每片3.46元，乐普药业为每片3元，首要原因是乐普药业为质料、制剂一体化企业，在本钱操控上更有优势。这次带量收购中阿托伐他汀片的收购额估计在10亿元左右，假如乐普药业凭仗一体化优势参加竞赛，北京嘉林的胜算就低了。

京新药业在瑞舒伐他汀片上也是质料、制剂一体化的，华海医药、普利制药更是质料、制剂一体化企业。这些质料、制剂一体化的公司在未来价格竞赛中处于有利位置，既有本钱优势，还可经过质料药来遏止竞赛对手。

第四种类型：种类多的公司更有腾挪空间

带量收购是零和游戏，要么中标，要么出局，并且，本年有独家一致性点评种类的公司下一年就有竞赛者了，那样，只要一、二个经过一致性点评种类的公司常常会晤临生计危机，而种类多的公司总有“东方不亮西方亮”的腾挪空间。

截止11月15日，上市公司中经过和申报一致性点评较多的是，华海药业经过11个，石药集团经过5个、申报10个，恒瑞医药经过5个、申报15个，复星医药经过4个、申报14个，我国生物制药经过4个、申报18个，科伦药业申报15个、经过1个，京新药业经过3个，海正药业经过2个、申报6个。从这个数据来看，未来有竞赛优势的仍是公司规划较大、种类较多的公司。

此次带量收购当选公司中，华海药业种类最多，为7个；我国生物制药有5个；复星医药有4个；石药集团3个；京新药业和海正药业均为2个；德展健康、信立泰、科伦药业、乐普医疗、康恩贝、普利制药、上海医药均为1个。从上面的剖析来看，华海药业、普利制药、信立泰、京新药业、石药集团中标概率较高，华海药业中标的种类或许最多。至于是否获益及获益程度，要看这些公司的中标种类本来是否在11个城市有出售，若无则是增量，若有要看中标金额添加多少。