金山云(KC.US)Q4财报：硝烟散去 将见黎60043股票明

当下一个遍及的观点是，国内云厂商不如世界一线云厂商。比照中美云核算企业来看，国外云厂商成果继续向好，可是国内云厂商增速都有不同程度的放缓。在商场看来，一个很重要的原因便是，国内云核算职业内卷，堕入价格竞赛的“泥潭”。

事实上，这样的说法多少有些偏颇。从各家云厂商近期发布的成果来看，职业营收增速放缓的中心原因并非“内卷”，而是需求侧改动，导致云核算供应端迎来了结构性改动。比方，阿里云、腾讯云都开端着重服务“实体”，金山云也在侧重职业云等技能型、高毛利事务的开展。

在这样的转型期，阿里、腾讯优势不用多言。那么，相对于头部来说，金山云为代表的企业优势在哪里？

中美云核算差异，看金山云潜在时机

在讨论金山云公司价值前，咱们有必要对中美云核算厂商的开展差异有一个明晰的知道。

两者最大的差异莫过所以工业开展阶段的差异。早在互联之前，美国企业就完结了工业化及规划化，企服公司与工业公司相伴而生。而我国现在还有许多职业没有完结规划化，信息化程度也较低。

在科技驱动企业服务的演进上，两者也略有不同。从曩昔看，美国企业服务先后阅历了信息化、云核算、人工智能三波技能浪潮。而我国是三波浪潮挤压到一同。

当然，以上种种差异，当然会带来一些短期问题，但也给我国云核算工业带来了许多差异化的时机。在我看来，我国云核算厂商的差异化时机首要在两个方面：

榜首，当职业整合与数字化一起产生，中心催生许多的企业服务需求，我国云核算商场越来越多侧重职业的赋能和服务。在这个进程中，具有笔直范畴深化了解和灵敏服务才能的云厂商具有更大的开展时机。

另一方面，多云布置成为云核算职业重要的开展趋势。在多云趋势下，中立云无疑有了更大的开展空间。原因在于，在BAT等巨子纷繁进军云核算的一起，一个问题无法防止：企业用户对数据存储的安全感很低。具体来说，因为云厂商在服务进程中会接触到许多的客户信息，商业机密性、直接竞赛等原因使云厂商的中立性越来越成为客户挑选云厂商首要考虑的要素。

两者趋势的叠加，给了一些中型公司时机。比方，金山云便是这一趋势的最大受益者。

在云核算工业，“中立”无疑是金山云最大的标签。在事务落地上，与阿里、腾讯等不同，金山云更像是朴实的云核算服务商，不做上层使用，不只能将资源会集投入到产品与解决方案的研制，并且防止与下流客户产生事务竞赛。

与此一起，公司还开端发力笔直职业。近年来，以游戏云和视频云发家的金山云，正在转型做笔直职业，深耕金融、医疗、公共服务等范畴，且现已具有了不少落地事例。

凭仗中立的定位优势和深耕笔直职业的打法，金山云在曩昔几年完结了快速开展。2021年Q4，公司营收完结26.6亿元，同比增加38%，超出彭博社发布的商场收入预期约3%。其间，云核算、存储和职业云的中心云事务收入同比增加达64%，坐落职业高位。考虑到上一年外部环境的改动，金山云能获得这样的成果实属不易。

从表面上看，金山云不过是连续了此前的高增加。但假如细心拆解收入结构，不难发现，成果高增加背面，金山云的增加逻辑正在产生深入改动。

增加“引擎”切换背面，职业正在进入新周期

在具有“我国特色”的云核算商场，金山云凭仗差异化的打法获得了一席之地。而在职业转型期，上述优势也逐步体现在财报层面。

一是公有云稳健增加，结构进一步优化。2021年Q4，金山云的公有云收入为15.3亿元。其间，核算、存储等高毛利事务营收坚持较高增速。按公司的说法，增加的原因在于，公司适应商场需求改动，不断优化底层资源和团队功率，平衡供应量。从这个角度上说，整个公有云商场正在完结从量到质的切换。

二是职业云开端成为公司增加的重要驱动力。2021年Q4，金山云的职业云收入为11.3亿元，同比增加111%，收入占比也从2020年Q4的28%进步至42%。职业云收入的高速增加，得益于公司构筑的金融、医疗、公共服务“铁三角”的不断深化。

与此一起，公司在上一年下半年完结了对柯莱特的收买。到上一年7月31日，柯莱特的在手订单收入到达约人民币38亿元。柯莱特的并购完结，让金山云在职业云范畴的竞赛力得到了进一步进步。

跟着两边产品技能的整合和客户资源的同享，本年，两边将加快团队、客户资源、产品技能的整合，做深、做好客户服务，穿插出售，已覆盖了互联、快消、食物等多个职业，一起推进职业云的快速增加。

由此来看，金山云的职业云故事才刚刚开端。从现在看，许多范畴的数字化需求正在井喷。依据2020年IDC数据，在非互联商场中，制造业、金融云、政府占有了45.5%的规划。在工业数字化转型进程中，非互联商场有望成为未来增加的首要动力。

职业云收入占比进步，对云核算公司含义首要体现在两个方面：

其一，客户结构出现多元化趋势，从而脱节云厂商对互联职业的依靠。考虑到互联工业开展趋于老练，这样改动能够推进公司完结更长周期的可继续开展。

其二，从国外云核算职业开展规律来看，跟着职业云需求的增加，企业客户往往伴跟着职业完好数字化解决方案的需求。更多增值服务，也将继续翻开公司增量空间。

无论是公有云的结构优化，仍是职业云的占比进步，终究都指向同一个方向：金山云盈余才能的进步。按公司预期，2022年一季度调整后毛利率将会优于2021年第四季度水平。不出意外，在商场环境稳健状况下，预期2022年末调整后EBITDA利润率为正。

当然，站在当下，以金山云为代表的云厂商逐步走向盈余的含义，不单单是报表上的数字变化，更重要的是投资人认知的重塑。

给云核算厂商多些耐性

正如上文所说，和美国较早老练的企业服务商场比较，我国的状况实际上要愈加杂乱。

这些特色意味着我国没有现成的作业能够抄，我国企业有必要探索出自己的开展路途。正因为如此，我国云核算厂商走的盈余路途也分外困难。虽然长时刻来看，我国云核算厂商依然有光亮的未来。IDC数据显现，2020年我国公有云商场规划为193.8亿美元，仅相当于同年美国公有云商场规划的10.8%。

但出于对职业盈余才能的质疑，当下的资本商场依然极大疏忽了赛道自身的价值。这与2016年曾经的京东有些类似。当然，其时的京东与云核算厂商在终端客户、竞赛维度上有许多不同，但至少有两点是类似的：

榜首，因为职业尚处于前期阶段，工业链公司尚有许多功课要补，加上商业模式自身较重且极端着重规划效应，导致公司盈余节点被再三推延，引发资本商场遍及质疑；第二，职业处于肯定的增量商场，但阶段性的亏本让商场极大忽视赛道自身的价值。

跟着以金山云为代表的云厂商收窄亏本，乃至走向盈余，不只预示整个职业将进入下一个阶段，也意味着资本商场认知的重塑。从这个角度上说，一旦云核算公司走到盈余阶段，京东产生过的故事未必不会在云核算赛道演出。那么，投资人认知改变的价值有多大？看看京东2016-2017年股价表现就知道了。在那两年里，京东的股价涨了1倍有余。

从这个角度上说，我国云核算职业的价值远未到盖棺事定的时分，咱们依然需求给予云核算职业更多的时刻和耐性。至少从现在看，金山云在资本商场的环境正在不断好转。不久前，金山云也宣告，正在根究在香港主板上市的时机，以便更好地在当时的商场及监管环境下给公司股东供给愈加富余的流动性和保证性。

当然，与国外比较，我国云核算厂商的行进路途无疑要困难的多。但正如人们认知的那样：人们会点评to B是一门很“重”的生意，难做、不性感，但有一条物理知识却总被人忽视：质量越大，惯性越大。