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wx 2022-08-07 18:52:00 6

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山鹰纸业2019年中报点评:成绩承压于交易冲突,PB略低于1,已到左边价值布局区间

中美交易冲突令职业基本面下滑,导致成绩承压公司上半年营收同比下滑6.6%至111.7亿,净利润削减45.8%至9.25亿。主要原因在于中美交易冲突导致国内出口疲软,令箱板瓦楞纸职业基本面下滑,箱板纸均价上半年同比下降大致15%。三季度截止现在,箱板瓦楞纸价格以及吨纸盈余坚持相对安稳,鉴于9月美国将对我国出口的产品进一步提高关税,而且增加了加征关税的金额,咱们估计四季度箱板瓦楞纸的价格以及盈余才能有或许下行,持续寻底。

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欧洲、北美造纸基地现已完工,废纸浆产能估计下半年投产公司坐落瑞典和挪威两国的北欧纸业具有浆纸产能50万吨,上半年净利润同比增加11%。2018年在美国收买的凤凰纸业,现在浆纸年产能36万吨,估计将在下半年投产并奉献成绩。上游废纸浆环节,公司现已在美国凤凰纸业发动万吨废纸浆的技改,与合作伙伴到达30万吨废纸浆供给协议,算计将具有42万吨废纸浆产能。咱们以为公司经过废纸浆产能的建立,现已在掌控上游资源方面迈出实质性的脚步,跟着国内外废进关额度不断削减,公司经过掌控上游资源所带来的优势将在未来几年逐步展示。

打造互联包装渠道,延伸产业链公司于2019年5月收买和增资云印刷渠道--云印公司,持股份额到达69.38%。咱们以为公司经过收买云印公司,是期望打通云印渠道服务的中小包装企业与公司的造纸产能之间的通路,经过切入下流厚尾包装环节,一方面以包装带动造纸出售,争夺商场份额;另一方面,从造纸环节,延伸至包装长尾商场,获取更高的利润率,削减上市公司对造纸事务的依靠。

短期估值区域合理,中长期仍具吸引力,保持买入评级咱们将公司2019年、2020年盈余猜测下调至19亿和22.8亿,当时市值对应PE分别为7.3倍和6.1倍。公司当时PB略低于1,咱们以为山鹰纸业作为我国职业排名第三的箱板瓦楞纸龙头企业,其亏本的概率较低,因而不管从PE仍是从PB视点看,当时股价现已充沛反响职业景气下滑的预期,保持买入评级。

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