观察：沪指超跌反弹 细辨高送转

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【新闻评论】东北证券(18.01,-0.80,-4.25%)中期策略表示，预计沪综指下半年核心运行区间在1800-2300点，经济增速和流动性环境都将弱于上半年，但政策预期将好转，建议投资者下半年重点关注中期业绩较好的抗周期品种。

　　东北证券分析师指出，当前市场面临三大困局：一是经济在下行，但房地产价格仍在高位;二是从流动性角度来说，资金回流以及人民币贬值压力显现;三是一旦美国退出QE，国内经济政策的对冲空间有限。当然，宏观经济领域出现的一些困境也引发了市场对政策出台经济刺激措施的预期。

　　在市场运行方面，东北证券认为，沪综指近期自1849点开始的反弹属于超跌反弹，国内外政策预期则正在加大反弹的空间。但是，在经济景气度不高、政策预期不明朗的背景下，一旦7月下旬资金价格重新上行，市场也将重回弱势格局。

　　东北证券给出的下半年股票配置思路是“守望转型”，建议重点关注中报业绩较好、周期属性偏弱的医药、食品饮料、TMT(消费电子、信息服务等)及航天军工、光伏、铁路基建等行业内的股票。

　　中报披露才刚开始，就已有多家上市公司迫不及待地推出高送转方案，其中一些公司成为资金追捧对象。不过，从回馈股东角度看，高送转作为分配方案，不能直接给股东带来实质回报。在高送转背后，往往是大股东利益的体现。高送转无疑是公司吸引投资者的“杀手锏”，但在高送转实施后，还需考察公司后续发展能否持续。毕竟，“高送转”未必持续“高增长”。

　　根据同花顺(23.390,0.42,1.83%)iFinD统计，在已披露分配计划的10家公司中，有8家公司拟每10股转增5股以上。在这8家公司中，只有1家在资本公积转增股本的同时进行现金分红。

　　作为分配方式的一种，实施资本公积转增股本并不动用公司现金，资本公积是企业来源于盈利以外的积累，在A股上市公司，往往由超募资金形成，与公司业绩好坏并没有太大关系。在大比例转增实施后，持有公司股票的中小股东只能通过填权行情获得股票差价收益。换言之，这种分配方式的实质不是与股东共享公司经营成果，而是期望通过公司内部既存利益的再调整引发二级市场股价上涨。

　　深交所投资者服务中心曾专门撰文指出，高送转的实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司盈利能力也没有任何实质性影响。在高送转实施后，公司股本总数虽然扩大了，但公司股东权益不会因此而增加。而且，在净利润不变情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。

　　高送转公司要给投资者带来真正的价值，其基础应是业绩高增长，只有能保持基业常青的公司，才能给投资者带来长期回报。在通常情况下，能实施高送转表明公司对未来业绩的持续增长有信心。在股本扩大后，要保持较高的每股业绩，需公司有较高的成长性。但一些公司的高送转背后却有着与业绩高速增长无关的动机。

　　历史经验表明，许多面临大小非解禁的公司会推出高送转方案。通过高送转对股价的提振，解禁后的公司股东便可获得较好的套现对价。另一些公司则期望通过高送转对股价的刺激，配合正在进行的增发。中小板和创业板公司由于股本小而需要适度扩张股本，因此经常使用送转的方式扩大股本。

　　细读高送转公司年报不难发现，高送转往往还伴随着公司的定增。对于有再融资意愿的公司而言，高送转能够扩大股本、降低股价、提高对投资者的吸引力，这为再融资的顺利进行创造了有利条件。

　　此外，避税也是解禁期前后高送转的考虑之一。

　　根据相关税收政策规定，公开发行股份并上市形成的限售股 ，以及上市首日至解禁日期内由上述股份产生的送转股份，交易利得都将征收20%的个人所得税;而解禁后进行的送转股则不算限售股，不予征税。

　　与往年高送转广受追捧的情况不同，今年已推出高送转方案的公司并非都受到资金青睐。从股价表现看，一部分公司股价在高送转消息的刺激下大幅拉升，也有一些公司的高送转方案并未获得市场认可。高送转无疑会吸引投资者，但毕竟，“高送转”未必等于公司业绩持续“高增长”。