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作为一位全球微观装备战略的基金司理，陈凯丰有着丰盛的美股出资经历。他向记者指出，美股之所以在质疑声中继续创出新高，根本原因仍是微弱的美国经济驱动，近期乃至呈现了美股小盘股团体走强的状况。美债虽然受海外出资者兜售而何以跌落，但欧美和日本的险资和商业银行的购买仍然很足够，对美债不该过火失望。

谈到选股，陈凯丰指出，静态估值缺少以衡量个股的价值，长时间生长性是更名贵的元素。就大型公司的多元化道路而言，他以为，只需中心事务继续坚持强势，事务多元化是能够承受的。在这一方面，南非报业等欧美组织出资者的持有耐性和对公司的决心十分值得内地出资者学习。

美股仍具安全性

《红周刊》：关于美股，有许多观念以为美股当时危险现已十分大，美股估值现已到了高位；可是，自2016年起美国进入加息周期，利率上涨也对美股构成利空。事实上，美股多次打脸看空者。您觉得美股在质疑声中上涨的中心逻辑是什么？

陈凯丰：美股继续上涨，本质上是美国经济坚持强势的反映。2017年美国GDP增速达2.3%，远高于2016年的1.5%，也是近几年以来的最好体现。本年二季度美国GDP增速预估达到了4.7%，企业的盈余也十分好。别的，美国是一个消费驱动型的经济体，只需消费继续增长，美国经济就不会有太大问题。换句话说，只需美国微观经济还能连续强势，做空美股全体上仍然是危险大于潜在收益。不过有个危险值得警觉，那就是联储加息，会导致企业财务费用上升，这是一个十分大的危险点。

《红周刊》：我国出资者更多重视美股中的大市值和高科技公司，但自2016年末以来，代表了大多数美股中小市值公司的罗素2000指数(RTY.GI)从头走牛。在您看来，驱动罗素2000上涨的中心要素是什么？

陈凯丰：罗素2000指数的成分股以中小盘股为主。一方面是上述现已说到的原因，美国企业的盈余继续改进。另一方面受美元外汇不坚定的影响，美国大企业的成绩高度国际化，成绩与外汇变化相关度较高，美元走强，对大企业的成绩有负面影响，特别会对其海外盈余发生限制，但中小企业遭到的涉及很小。所以咱们能看到，从2017年四季度开端，罗素2000指数打破此前将近一年的盘整渠道，并在近期连创新高。

2017年以来，罗素2000指数与道琼斯工业指数走势比照

2017年以来，代表中小盘股的罗素2000指数相对道琼斯指数逐步走强（黑线为道琼斯工业指数）

《红周刊》：美国国债是界说全球财物体现的“锚”，不久前美债收益率曾时间短打破3%。并且近期俄罗斯、日本等多国减持美债。您怎样看待未来的美国债券商场？

陈凯丰：美国国债的首要持有人分为美国国内资金和海外资金。其间美国的退休基金、商业银行和保险公司是最中心的持有人。近期来自海外的购买量的确在下降，可是长时间来看，决定要素仍是全球装备的逻辑。海外持有人中除了新式商场国家外，还有不少欧洲和日本的保险公司，处于久期装备的需求，后者的购买量不会有太大崎岖，换言之，美债不该过火失望。

《红周刊》：A股现在的总市值仅次于美股，关于A股，您觉得未来A股面对的首要内部和外部危险是什么，通胀过高？美国加息？

陈凯丰：咱们以为，A股现在的危险有这几点：1，资金，总是有国内股民诉苦新股和大盘股发行过多，必定程度上的确如此，即A股的融资价值往往大于出资价值，在增量资金有限的状况下，新股，特别是大盘股的抽血会加重商场流动性缺少。以沪深两市总成交为例，年头时日成交在5000亿元左右，近期现已下降至3000亿元上下；2，汇率危险，4月初起美元走强，美元指数从89升至95左右，对应的是包含人民币在内的新式商场钱银急贬，并影响美元回流；3，美国加息，本年现已加息两次，下半年还有两次加息预期，现在联邦基金利率在2%以下，预期美联储将渐进性加息至3%。

选股更垂青生长性

《红周刊》：比方FANG这四家公司(Facebook、Amazon、Netflix和Google)，以及苹果、微软，这几家公司中，您最看好哪一只？

陈凯丰：美股有5大科技龙头股——亚马逊、Facebook、谷歌、微柔和苹果，我个人觉得谷歌和微软在人工智能等新锐事务上体现更好，亚马逊生长很快，但利润率的确太低了，存在一些危险。至于Netflix，这家公司缺少硬件上的沉淀，其视频点播事务高度依赖于亚马逊供给的技术支持，Netflix的股价涨幅年内已挨近翻番，因而其股价危险更大。

《红周刊》：谈到亚马逊，国内出资者一向对亚马逊的估值感到利诱。依照一般的PE估值系统，亚马逊现在市值超越8000亿美元，但其2017年净利润仅30亿美元。在您看来，亚马逊为什么会呈现PE估值奇高的状况？您觉得该怎样了解亚马逊的估值才合理？

陈凯丰：亚马逊除了电商事务，其云核算事务的商场份额和成绩才能都领先于职业，别的看本年1季报的净利润现已到了16.3亿美元，同比翻番，可见亚马逊成绩开释的速度也十分快。

《红周刊》：特斯拉最近备受争议，看空股价的声响也越来越多。您怎样看待特斯拉面对的危险？

陈凯丰：特斯拉的一起之处在于，创始人马斯克有着不少十分优质的相关公司，比方Xspace。我个人以为，独自看特斯拉，无论是其事务开展，仍是股价，着实应战不少。但假如能将相关企业整合到一处，则十分有利于化解当时特斯拉面对的危险。

《红周刊》：咱们注意到，阿里巴巴和腾讯作为我国新经济企业中的两大巨子，近年来先后在互联金融、同享经济、新零售等范畴打开捉对厮杀。在您看来，过于急进的多元化是否会对这两家公司的估值和未来发生负面影响？

陈凯丰：美国的制造业大公司，搞金融的基本上都失利了，比方通用电气、克莱斯勒。专心于制造业，不搞金融的公司，比方波音、卡特彼勒等等都股价连创新高。但就腾讯和阿里而言，我觉得不用过于忧虑。两家公司主营事务的独占优势没有被不坚定，且继续供给着丰盛的现金流。只需基本面不恶化，多元化就能够了解。

在这里我想着重一个观念，关于阿里腾讯这样的优秀企业，国内出资者假如一看到股价跌落就急于清仓，很有或许扔掉了未来的股价上涨空间。相反，国外的组织出资者更倾向于价值出资，陪同和享用企业生长。比方南非报业Naspers，在2001年出资腾讯约2.6亿南非兰特(相当于3900万美元)，占腾讯股份大约46.4%。腾讯上市后，Naspers持股被稀释到33.17%。从上市到现在，腾讯股价不断上升，涨幅大约是594倍，可是Naspers一向没有卖出任何腾讯股票，直到本年3月份减持了约2%，但持股仍然在31%以上，控股位置不变。因为南非兰特对美元的汇率在曩昔17年价值降低大约70%，所以依照南非辅币核算的出资收益是8300倍。

不只是Naspers，每次腾讯股价向下不坚定，欧美组织出资人都会增持腾讯。相似的状况还发生在台积电和三星身上。至今台积电的前期出资人现已清零，当下前10大股东都是欧美的一起基金和对冲基金。总归，只需生长性还在，出资者挑选长时间持有的收益远大于中途下车。