中金：恒指与港股通进一步玺乐集团扩容——恒指半年度调整影响分析

2月18日，恒生指数公司发布了其定时的半年度指数调整成果(此次审议调查截止至2021年12月31日，一般在截止日期后8周发布)，涵盖了首要的旗舰指数如恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数。此外，作为港股通出资规划根底的恒生归纳指数也在此次发布半年度调整成果，因而值得重视。全体看，此次调整触及规划较广且影响较大，咱们归纳剖析影响后发布此陈述供出资者参阅。

恒生、国企和科技指数调整：恒指扩容至66只，农民山泉和联想获归入

成分股改变：农民山泉和联想归入恒指；信义光能归入恒生国企；商汤、抱负和小鹏归入恒生科技

1) 恒生指数：此次半年度调整将归入农民山泉和联想2只股票，归入权重别离为0.69%和0.46%；无标的被除掉。调整后成分股数量从64只进一步添加至66只。

2) 恒生国企：此次调整归入信义光能，归入权重为0.83%，一起除掉恒大物业，除掉前权重为0.15%。成分股数量保持50只。

3) 恒生科技：此次将归入商汤-W、抱负轿车-W和小鹏轿车-W，归入权重别离为3.94%、1.66%和1.03%，一起除掉同程游览、微盟集团和轿车之家-S，除掉前权重为1.21%、0.78%和0.06%。数目保持30只。

上述归入名单与咱们此前预览的成果 (《恒指与港股通半年度调整预览》)有必定收支，存在部分差异的原因如咱们在陈述中所说，首要是由于恒生系列指数调整终究成果并非彻底根据量化规范、一起还会遭到恒生指数调整委员会的片面决议计划影响，因而加大了单纯按照量化规范猜测的难度。农民山泉在咱们猜测顺位的前列，而联想尽管在咱们根据量化规范挑选的长名单里，但是否能取得归入却无法精确预判。此外，恒指系统性优化后新调整规范的改变也会带来必定影响，如终究成分股个数的改变。

潜在被迫资金流向影响：重视对联想、农民山泉、信义光能、抱负轿车和商汤等的正面影响；对微盟集团、轿车之家和同程游览的负面影响。详细来看，

根据当时Bloomberg汇总，追寻恒生指数的ETF资金规划约为226亿美元，追寻国企指数和恒生科技指数的ETF资金规划别离约为49亿美元和29亿美元。结合上述成分股权重改变，咱们测算了其潜在被迫资金流向。进一步结合个股曩昔3个月日均成交额，便能够测算被迫资金改变或许带来的影响：

1) 恒生指数：被迫资金流入所需时刻最多的联想集团和农民山泉估计均需求3.1天，其次京东集团、新鸿基地产、阿里巴巴、海底捞、易和碧桂园服务，估计需求0.2到0.5天不等；相反，由于长江基建集团的权重下降，估计将带来2天左右时刻的被迫资金流出。另一方面由于汇丰控股和友邦保险的权重份额从调整前的9.13%和8.03%重置至8%，因而咱们估计将带来2.5亿美元和4747万美元的资金流出。

2) 恒生国企：被迫资金流入所需时刻最多的信义光能，估计买卖时刻在0.8天左右；所需买卖被迫资金流出中，建设银行和腾讯因权重从8.06%和8.04%重置为8%，估计或许带来1942万美元和194万美元的资金流出，估计流出时刻在0.1天左右；别的恒大物业因除掉指数或许带来728万美元资金流出，估计流出时刻在0.5天左右。

3) 恒生科技：抱负轿车、商汤和小鹏轿车的归入估计将带来4773万美元、1.1亿美元和2961万美元的被迫资金流入，所需流入时刻别离为2.8、1.7和0.5天。微盟集团、轿车之家和同程游览除掉指数或许带来2243亿美元、173亿美元和3479亿美元的被迫资金流出，估计所需时刻别离为4.1天、3.3天和1天不等。别的，由于腾讯和阿里巴巴的权重将由8.92%和8.29%重置为8%，估计将别离带来2645万美元和834万美元的被迫资金流出。

指数相貌新特征：恒指扩容仍在途中；非必需性及必需性消费品板块掩盖度有所提高

恒生指数扩容：此次调整后，恒指成分股数量由64只添加至66只，进一步显示出扩容趋势。根据恒指公司3月发布的咨询成果[1]，恒生指数成分股将在2022年中前添加至80支，终究固定在100只。因而咱们估计接下来以3月31日和6月30日为调查截止日期的两次调整时的扩容脚步或许相较前几次更显着。

职业代表性：大消费板块和资讯科技业的商场掩盖度有所提高。参照恒指公司的对职业分类(即7个职业分类)，此次恒指调整后，非必需性及必需性消费的掩盖度从41%提高至44.3%，增幅较为显着。一起资讯科技业添加0.9ppt至84.9%。若比照恒指公司在3月咨询定见中给出的模仿成果，此次调整后的各职业掩盖度仍有较大距离，咱们以为首要是由于成分股数量还远低于方针所造成的，不过进一步优化的大方向仍将得到表现，咱们估计新经济占比将进一步提高。

新经济占比：新经济板块占恒生国企指数超60%。在上述指数调整后，恒指中新经济板块市值占比到达45.6%，相较当下43.4%提高2.2ppt.恒生国企指数中新经济占比到达60.5%，虽低于三季度调整时的63.2%，但仍高于当下的58.6%，首要获益于可选消费板块占比的提高(估计较当下提高2ppt)。

港股通潜在调整：24家公司或许契合沪港通归入条件

此次指数审议也适逢恒生归纳指数的半年度指数审议(一年调整两次，别离以6月和12月底为截止日期)，而这又将成为随后沪深买卖所决议港股通可出资规划的首要根据。根据指数公司发布的恒生综指调整状况，并结合港股通归入的额定要求，咱们对潜在港股通标的的调整做了以下剖析。

详细而言，此次有24家公司或许契合港股通出资规划条件，包含保利协鑫动力、东方海外世界、力劲科技、鼎丰集团、泉峰控股、雍禾医疗、绿城办理控股、微创机器人-B、举世新材世界、固生堂、联合动力集团、百富举世、医思健康、我国有色矿业、云音乐、金阳新动力、康诺亚-B、三叶草生物-B、安能物流、我国黄金世界、佳源世界控股、荣晖世界、正商实业以及我国有利地势。值得注意的是，此次一些股票虽被归入恒生综指，但或许由于其他约束暂时还不契合归入沪深港通的条件，例如：1)商汤由所以同股不同权公司(-W)，在上市(2021年12月31日上市)后满6个月和20个买卖日后且还满意沪深港通归入规范，则或可获准归入，咱们估计其归入时刻在本年8月左右；2)永泰生物-B和火岩控股尽管进入恒生综指小型股指数，但因港股市值缺乏50亿港币，或许也或暂无法归入港股通；3)微博-SW是二次上市公司，因而无法被归入港股通规划。

相反，咱们以为有13家被除掉恒生综指或市值分类产生变化公司或许会被相应移出港股通规划，包含思考乐教育、枫叶教育、民银本钱、恒隆集团、把戏年控股等。终究标的变化应以上海买卖所和深圳买卖所发布信息为准。

时刻表：指数和沪港通调整3月7日收效

时刻安排上，上述指数调整成果将于3月7日(星期一)正式施行。在此期间，部分自动型资金仍不扫除会根据调整发布成果采纳必定的套利操作，但被迫资金为了最大程度上削减追寻差错将挑选在收效前一个买卖日(即3月4日)调仓。咱们估计到时相关股票成交或将会呈现远大于平常的“反常放量”景象，特别是在尾盘。

在3月7日指数调整收效后，上海与深圳买卖所会在随后(详细时刻视买卖所发布而定)以此为根据相应调整沪深港通的可出资标的规划。

图表1:此次调整后，恒指非必需性及必需性消费品职业商场掩盖度有所提高

材料来历：Bloomberg，万得资讯，中金公司研讨部

图表2:恒指内部，资讯科技业以及非必需性和必需性消费职业在恒指中的比重有所提高

材料来历：Bloomberg，万得资讯，中金公司研讨部

图表3:恒生指数优化后新经济板块占比为46%

材料来历：Bloomberg，万得资讯，中金公司研讨部

图表4:恒生国企指数调整后新经济占比超60%

材料来历：Bloomberg，万得资讯，中金公司研讨部

图表5:追寻恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF基金规划

材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部；注：数据截止至2022年2月18日

图表6:恒生指数调整与资金流向

材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部

注：灰色为此次新归入；数据截止至2022年2月18日；猜测值为Bloomberg共同预期

图表7:恒生国企指数调整与资金流向

材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部

注：灰色为此次新归入；蓝色为调出；数据截止至2022年2月18日；猜测值为Bloomberg共同预期

图表8:恒生科技指数成分股权重调整与资金流向

材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部

注：数据截止至2022年2月18日；猜测值为Bloomberg共同预期