螺纹钢价格去哪儿？—看黑金行业景气度与房地产库存周期500迪士尼涉财务造假亿

商场都在等候螺纹“金九银十”需求旺季的到来，然后进一步推升螺纹价格。但是盘面却百依百顺，主力合约价格依旧坐落3690-3800区间震动。

9月8日的尾盘增仓下行意味着什么？螺纹价格是否能重上升势，仍是拐头向下？咱们将从黑金职业景气量与房地产库存周期视点进行剖析。

咱们的观念

从国民经济计算职业分类办法去看，黑色金属(简称黑金，下同)锻炼及压延加工业归于制造业、第二产业；房地产归于第三产业。从螺纹钢产业链视点去看，黑金锻炼及压延加工是其上游质料供应端，房地产是其下流需求端。因而，黑金锻炼加工业以及房地产刚好构成了螺纹钢价格的‘供应-需求’微观剖析结构。

图1:螺纹钢产业链结构

材料来历：揭露材料南华研讨

表观去看，螺纹钢价格与黑金锻炼加工业景气量出现显着的正向联系，尤其是面对拐点时，方向保持一致；螺纹钢价格与房地产去库周期出现显着的反向联系。从时刻提早/滞后去看，上游黑金锻炼加工业景气量显着提早与螺纹价格、房地产去库周期。

现在，上游黑金锻炼加工业处于二次探底上升阶段，而房地产库存在上升之后重回跌势。两个参阅目标均处于较低方位，长周期去看，能够有以下几种状况：

(1)黑金锻炼加工业职业景气量上升，房地产库存低位徜徉，螺纹钢价格不会大跌，这个阶段价格动摇也较小；

(2)黑金锻炼加工业职业景气量上升，房地产库存持续下降，螺纹钢价格上涨概率较大；

(3)黑金锻炼加工业职业景气量上升，房地产库存触底上升，螺纹钢价格跌落概率较大。

黑色职业景气量盯梢

咱们参阅了职业景气量指数的编制办法，采纳工业职业(分职业)添加值当月同比与PPI(分职业)当月同比数据进行‘量’和‘价’的界说，对数据的每一次改变进行赋值。简略理解为：给变量打分，打完分再进行累计迭代。

表1:职业景气量目标的打分

材料来历：南华研讨

选用分职业数据同比数据去算，就能够得到分职业景气量目标。

下图看出，黑金工业添加值同比走势与黑金PPI同比走势有显着的提早滞后联系。首要体现为PPI在前，工业添加值在后。从各自走势特征去看，PPI出现显着的周期性，体现为其上下动摇比较有规则，且受微观环境、职业方针影响较为敏锐。比方2008年次贷危机，PPI同比下滑最为显着，2016年钢铁职业施行供应侧变革，PPI同比大幅飙升。而每次PPI大幅回落或上升，工业添加值同比才会出现修正性的反弹一般上升。

从两者拟合的职业景气量目标与库存走势比较去看，能够解说黑金锻炼加工职业如此改变的逻辑在于：在整个微观经济不景气的布景下，下流需求遍及较弱，体现为库存积压，首要志愿在于降库存，为了降库存以回收现金流，企业只能降价促销，而去库存之后并不能让企业立刻康复决心扩展产能出产，而是需求等候商场环境的修正，比方产业链上中下流去库存状况，企业融资本钱等等，至少要看到需求康复的预兆。

图2:黑色职业工业添加值与PPI走势

材料来历：WIND 南华研讨

图3:黑色金属锻炼及压延加工职业景气量与库存

材料来历：WIND 南华研讨

其实从职业景气量目标去看，也大约能得出螺纹钢价格的动摇崎岖，接下来咱们将从“需求端”-房地产去库周期去做进一步剖析。

图4:黑金锻炼加工业景气量与螺纹钢价格

材料来历：WIND 南华研讨3

地产库存周期

研讨螺纹钢价格，总少不了研讨房地产。由于造房子的质料傍边很大一块是钢材，从房子制作周期以及流程去看，房子新开工面积被认为是影响螺纹钢消费需求的目标。而房子出售决议了房地产企业的现金流，现金流好坏影响房地产企业的开工以及施工进展。经过比较，房子出售面积同比对螺纹钢价格影响最恰当。

图5:房子出售面积与房子新开工面积

材料来历：WIND 南华研讨

图6:房子出售面积与钢材消费量

材料来历：WIND 南华研讨

综上所述，房子出售面积影响新屋开工面积，终究影响钢材消费，而钢材消费影响钢材价格。

图7:南华螺纹钢价格与钢材消费

材料来历：WIND 南华研讨

从房地产的视点动身，钢材消费的代替目标可所以房子去库存数据。房子去库=房子待售面积/房子出售面积曩昔12个月均值。图中看出，房子库存与螺纹钢价格出现显着的反向联系。即当房子库存添加，螺纹钢价格跌落；房子库存下降，螺纹钢价格上涨。当库存添加(削减)时，分为两种状况：一是房子待售面积添加(削减)；二是房子出售面积曩昔12个月均值下降(添加)。

但一直有一条不变的是：库存与价格成反向联系。

图8:房子库存周期与南华螺纹钢指数走势

材料来历：WIND 南华研讨

当下流库存周期遇上上游职业景气

从螺纹钢价格涨跌推进要素去看，当上游黑金锻炼加工职业景气量较高时，螺纹钢价格上涨，阐明在黑金产业链偏上游，本钱传导较为顺畅，企业出产顺畅；当下流房地产处于去库存时，螺纹钢价格上涨，阐明房地产出售进展较快，房地产企业回款快，有利于后期新屋开工，推进钢材需求。

依据上下流产业链职业景气程度对螺纹钢价格的影响，咱们将2006年~2020年数据分为三个阶段。

图9:黑色金属锻炼及压延加工职业景气量与房地产库存周期

材料来历：揭露材料南华研讨

表2:三个阶段目标体现对螺纹价格的影响

材料来历：南华研讨

现在，上游黑金锻炼加工业处于二次探底上升阶段，而房地产库存在上升之后重回跌势。两个参阅目标均处于较低方位，长周期去看，能够有以下几种状况：

(1)黑金锻炼加工业职业景气量上升，房地产库存低位徜徉，螺纹钢价格不会大跌，这个阶段价格动摇也较小；

(2)黑金锻炼加工业职业景气量上升，房地产库存持续下降，螺纹钢价格上涨概率较大；

(3)黑金锻炼加工业职业景气量上升，房地产库存触底上升，螺纹钢价格跌落概率较大。