掘梯瓦制药金财务下一个“掘金”点：多管齐下优化财务结构、江山控股可望价值重估

下一个“掘金”点：多管齐下优化财政结构、江山控股可望价值重估

假如不出意外，第八批可再生动力补助的申报，将于2019年头开端，光伏职业将迎来新一轮的展开盈余。

智通财经APP了解到，第八批目录将列入2018年6月30日之前的可再生动力项目。现在港股上市的多家企业，包含协鑫新动力、江山控股等多家光伏企业的多个光伏电站项目均在此日期之前，而其中值得注重的是江山控股，其列入第八批可再生动力补助的估计有1GW左右。

假如加上此前0.8GW左右已列入前七批目录的项目，意味着江山控股悉数1.8GW的光伏项目均可拿到补助。考虑到补助是以发电量作为基准，江山控股2018年全年度发电量约为2,190,064兆瓦时，同比大幅上升约40%。

在发电量添加的一起，江山控股正以多种行动优化财政结构，于2018年12月最终一周先后进行了项目出售、签定融资租借合同及发行债券等。由于光伏职业在补助未到位前对资金需求较高，财政结构的优化将增强公司资金流动性，减轻资金压力，有利于江山控股的健康继续展开。

多行动优化财政结构，助力成绩继续添加

智通财经APP了解到，江山控股在多行动优化财政结构的一起，也展开了互联小额借款、融资租借、商业保理、私募基金办理等科技金融事务，多元化的事务有利于成绩安稳。

2018年中光伏职业曾遭受方针调整“大地震”，可是江山控股除了有多元化的事务支撑之外，近期又采取了一系列办法优化财政结构，以促进公司的健康展开。

智通财经APP了解到，2018年12月24日，江山控股向青海新动力集团有限公司出售了贵溪项目公司的悉数股权，一起青海新动力将承当贵溪项目的未归还股东借款，总价值约1.35亿元。

于26日，江山控股旗下全资隶属公司榆林市江山永宸新动力有限公司与国银金融租借股份有限公司签定融资租借合同。依照合同约好，江山永宸租借本金为16.5亿元，租借期限为12年。

江山永宸300MW太阳能电站项目坐落陕西省榆林市榆阳区小壕兔乡，是全国最大的单体太阳能发电项目之一。对江山控股而言，融资租借具有买卖结构灵敏，本钱相对较低，期限较长的优势。本次成功融资将有助于增强公司流动性，改进财政情况。

之后又在31日，就公司发行本金总额最多4亿港元的债券，截止31日已经有2.625亿港元债券被认购，公司与引荐署理签定弥补引荐协议，据此，订约各方赞同将引荐期间额定延伸3个月至2019年3月31日。

除了活跃布局优化财政结构外，江山控股别的一个优势便是持有金融财物、参股银行股权等。到2018年6月底，按公允值计入全面收益计量的金融财物/可供出售出资总额到达17.48亿元，占总财物的8.7%。

该部分财物一是促进了公司财物的多元化，有利于公司择机进行现金流调整，确保公司的健康运营;二是有利于对接二级商场，招引出资者。

稳健运营，公司价值可望重估

上文讲到，在2018年之前，光伏职业长时间处于资金“饥渴”情况，不过如今光伏补助有望到位，再加上公司本身多项行动活跃应对，未来资金压力将进一步下降。

2018年6月财政部发布归入第七批可再生动力电价附加资金补助目录之后，公司鄙人半年已收到归入前七批目录项目的部分应收国家补助。

而且智通财经APP了解到，1月8日发改委动力局联合发布的《关于活跃推进风电、光伏发电无补助平价上有关作业的告诉》标明，增量商场需求将会进一步开释。

由于平价上之前有预期，所以告诉发布后风景发电不降反涨。这是由于加快推进平价上，有利于推进企业技术革新，进行职业调整，有利于推进江山控股等头部企业展开。

而假如抛开资金和方针方面的影响，单看江山控股的营运情况和盈余才能，信任读者会对他发生出资爱好。

首要经过一张图直观感受一下近几年公司的基本面。财物负债率从2016年至2018年中期，负债率别离53.71%、58.66%、64.35%、67.28%、67.38%,尽管一直在升高，可是上升趋势急速收缓，至少2018年中期比较2017年末，在方针的晦气影响下，负债率也只升了0.1个百分点。

从2016年至2018Q2，经营收入别离为2.08、5.6、5.29、12.79、8.53亿元，只看中期收入的话期内复合添加高达103%;毛利率也继续进步，到达66%;而经营赢利/赢利总额的暴增，则能够最直接阐明公司出售盈余才能的高添加;归属于母公司股东权益也在稳步添加。

这些数据都直接或间接地透射出公司微弱的事务水准。

究其原因，还要从公司主营事务——太阳能发电说起。智通财经APP计算了曩昔两年江山控股的发电装机规划和发电量的改变，如表中所示。

若独自看每个季度的装机规划和发电量能够发现，除了四季度受时节影响，2017年发电量跟着装机规划添加而添加。从2017年四季度开端，公司的总装机规划不再添加，乃至到2018年末有小幅下降，可是2018年各季度发电量却有了显着了攀升。

若以单位兆瓦发电量来说，2018Q3为334兆瓦时，而2017Q1为225兆瓦时，也即单位兆瓦发电量添加48.4%，这阐明了公司产品发电功率的进步。同期发电站数量由36座增至48座，阐明公司拿手挑选好项目，新增项目为愈加优质的项目。

跟着江山控股不断有项目归入补助，在未来完成平价上之后补助退坡，而能在该期间拿到补助的电站也必是优质财物。优质财物的添加将进一步优化公司的财政情况，影响公司的成绩继续添加。

不过，尽管江山控股在事务才能和财政水准上，都称得上过硬，可是在股市上江山控股却没有遭到满足注重。

智通财经计算了港股和A股相关板块的市盈率和市净率，能够看到，当时江山控股11倍的市盈率除了略高于港股光伏太阳能板块均匀市盈率10.84外，显着低于A股沪深商场太阳能板块的市盈率均值。

市净率更是显着轻视，0.212不只远低于港市的0.705的均值，比照沪市1.671的市净率更是难以望其项背。即便考虑到国家可再生动力补助拖欠，以及2018年微观环境改变形成的融资难度添加，这一估值依然显着低于公司内涵价值。

而在2019年，在多项利好方针和江山控股本身实力的加持下，笔者以为江山控股的价值将会得到重估，出资者有理由信任在这里“掘金”的希望将得以完成。