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编者按：最近，国内外新冠肺炎疫情、世界地缘政治、大宗商品商场等变数猛增，给我国经济添加和全球经济复苏带来新的严重应战。国务院金融委“3·16”会议以及国常会“3·21”会议均清晰提出，要采纳有针对性办法安稳预期，安稳本钱商场展开。决计比黄金更名贵，证券时报·券商我国3月27日起推出各方建言“提振商场决计安稳本钱商场”系列报道，经过广泛采访证券界、基金界、创投界等组织人士，专家学者以及上市公司、企业界代表，倾听商场声响，会聚各方才智，凝集更多一致，共同为安稳本钱商场贡献力量！

日前，券商我国记者专访了瑞银证券董事长钱于军。他以为国务院金融委会议传递了重要信息，起到了安稳商场、提振商场心情的重要效果。我国持续扩展对外敞开，关于外资金融组织而言，将进一步增强出资我国的决计，也将为外资券商的事务供给机会。

关于中概股，钱于军以为，现在看来，中概股公司未来依然面对不确定性。在当前状况下，许多中概股公司应该结合中长期的本钱开支方案和事务拓宽战略，或活跃考虑在香港寻求两层上市，并点评登陆A股商场的可行性，或考虑其他本钱运作战略，如私有化、吞并收买等。

钱于军表明，进一步扩展对外敞开的大布景下，我国本钱商场的世界化、组织化程度将不断进步。未来，我国本钱商场有望在全球规模内打出亮丽的下一步展开的招牌，成为招引大规划外资进入的一个干流商场，和我国本钱走出去的一个坚实的母国商场根底。

关于怎么进一步推进我国本钱商场展开，钱于军表明，等待更多相关方针的落地，等待金融立异产品系统的建造，如金融衍生品的铺开，能让外资组织在我国商场有更多的“发挥功夫”的空间，这也是海外金融组织对进一步经过多种途径参加我国商场的火急需求。

等待和看好与欧洲商场的互联互通

券商我国记者：国务院金融委3.16会议研讨了宏观经济运转、房地产企业、中概股、渠道经济管理、香港金融商场安稳问题等相关问题。您最重视其间的哪些议题，能否就其间1-2个方面谈谈您的了解与主张？

钱于军：国务院金融委会议传递了重要信息，起到了安稳商场、提振商场心情的重要效果。我国持续扩展对外敞开，关于外资金融组织而言，将进一步增强出资我国的决计，也将为咱们的事务供给机会。

金融委专题会议，传递了以下重要信息。(1)关于中概股：会议表明中美两边监管组织正致力于构成详细协作方案。此外，据媒体报道，美国大众公司管帐监督委员会(PCAOB)此前也表明正与我国监管部门坚持活跃交流。(2)关于职业监管：会议说到了“可预期的监管”，并要求有关部门活跃出台对商场有利的方针，稳重出台缩短性方针。

在咱们看来，上述方针信号的详细执行状况将主导短期内商场走势和外资的买卖行为。若中美两边监管能在跨境审计监管上达到协作协议，外资撤离中概股的趋势有望呈现反转。若对互联和医药等职业的监管呈现显着放松，或相关监管部门清晰其监管的鸿沟乃至活跃出台对商场有利的方针，股市的危险溢价将跟着不确定性的消除而显着下降。

咱们比较重视中概股、GDR 等论题。现在看来，中概股公司未来依然面对不确定性。在当前状况下，许多中概股公司应该结合中长期的本钱开支方案和事务拓宽战略，或活跃考虑在香港寻求两层上市，包含第二上市或许两层首要上市，并点评登陆A股商场的可行性，或考虑其他本钱运作战略，如私有化、吞并收买等。

展望未来，世界出资者还需求1至2个季度的时刻去消化商场上的音讯。香港有望替代美国成为我国企业海外上市的首要商场。香港商场的流动性也会跟着港股通南向买卖的逐渐放松而得到改进。一起，咱们预期香港商场会进一步放松有关超级投票权(WVR)的监管。

GDR方面，跟着沪伦通新规的落地，越来越多的企业与买卖所可以参加其间，沪深两地四家企业在新规下先后发布筹集发行瑞士GDR的公告，标志着中欧本钱商场互联互通取得了严重突破，也标志着我国本钱商场对外敞开取得了严重进展，更表明晰我国本钱商场双向敞开的决计与决计。

对企业来说，GDR新规下沪深两地上市公司均可参加，发行GDR产品可以在境外多地买卖所上市，这为我国的发行人打通了又一个境外融资的途径。本钱的敞开使得优质的我国企业在世界本钱商场露脸，本钱助力实体经济的运营与展开，助力优质的我国企业更好地打入世界商场，在世界商场中树立杰出的品牌与口碑，加快世界化战略与事务的脚步；对出资者来说，特别对境外出资者来说，GDR的发行为其供给了更多的优质我国企业标的，更多元化了其参加出资我国优质企业的途径。

跟着我国敞开进程的不断提速，越来越多的世界出资者期望可以参加我国本钱商场的出资，由于我国在全球出资系统中占有越来越重要的位置。跟着“沪伦通”的展开，商场组织和潜在发行人提出了新的需求，瑞士、德国也屡次提出期望与我国树立本钱商场互联互通协作机制。证监会对现行“沪伦通”规矩进行了修正完善，新的提案现在也在征求意见。咱们也非常等待和看好进一步与欧洲商场的互联互通。

有望招引海外出资者重回A股

券商我国记者：有关会议说到“加大稳健货币方针对实体经济的支撑力度”、“坚持方针安稳性”、“采纳有针对性办法安稳商场预期、提振商场决计”等关键词，您以为未来相关各方或许会有哪些行动出台？

钱于军：会议清晰提出“货币方针要自动应对”。预期将推出更强有力的货币方针放松，包含进一步的降准降息，以及增强对房地产职业的托底力度，这将协助出资者承认决策层对放松宏观方针以安稳经济添加的决计。

整体而言，咱们现已调查到了活跃的方针信号，而配套方针的进一步落地有望招引海外出资者重回A股商场。

在两会上，政府宣告大幅添加财务开销，一般公共财务预算和政府性基金预算算计赤字率较去年进步2%(现收现付制)，以支撑减税和添加根底设施开销。虽然2月信贷数据不及预期，但咱们估计货币方针将进一步放松，包含屡次降准，推进信贷增速在年中反弹至11%左右，首要支撑基建和和房地产职业相关信贷。

房地产方针已逐渐放宽，未来还或许进一步放松。鉴于疫情及地缘政局抵触带来额定下行压力，咱们以为政府还会进一步放宽方针。咱们估计未来1-2个月央行会下调方针利率10个基点，信贷增速进一步进步。后者或许获益于屡次降准及其他流动性管理东西，以及进一步放宽信贷方针(包含对房地产职业)等。若政府加快项目批阅、并能充分利用调入和结转结余的资金，则额定添加的财务支撑规划也可达GDP的1%。

咱们以为房地产方针有或许进一步放松，包含当地层面限购放松、房贷利率下调、下降首付、加快保证房建造等。

券商我国记者：在“要大力支撑直接融资，促进融资结构优化”层面，您有何观点与主张？

钱于军：长期以来，我国金融系统以直接融资为主导，证券职业起步较晚，规划占整个金融系统份额较小，证券公司首要事务现在仍以生意事务为主。依据我国人民银行计算，到2019年底，我国证券职业总资产余额约8.12万亿元，仅占我国金融组织(总资产规划的2.5%。

跟着我国经济展开转型、新旧经济动能转化，需求将资金向科技立异、生物医药等特定范畴引导，而最好的形式无异于鼓舞立异、共担危险的股权融资形式。作为本钱商场直接融资的重要承当者，证券公司以其现在的规划体量难以承当展开直接融资的火急需求。因而，加快推进我国证券职业做大、做强、做优，展开高质量出资银行。

跟着我国多层次本钱商场的展开，咱们越来越觉得，出资恰恰可以使老百姓的钱经过本钱商场的循环、再循环，经过本钱商场去出资实体经济，这种直接融资跟银行之间的双向的假贷更先进；而金融资产要上市，不论在哪个买卖所挂牌，它的标准化程度，它的发表程度愈加到位。

有望成招引大规划外资的干流商场

券商我国记者：现在，我国也高度重视世界形势改变对本钱商场的影响，跟着我国金融对外敞开的水平不断进步，在当下的世界环境中，您关于国内提振本钱商场的决计，以及推进中资组织走出去、外资组织走进来有哪些主张？作为外资组织，您怎么看待本次会议精神的导向效果？有何主张？

钱于军：近两年，对外敞开全面提速，QFII变革、沪伦通等重要行动落地，证券公司外资持股份额已正式撤销，多家外资控股券商相继建立。外资证券公司现在遍及处于在华展业的初期阶段，事务规划尚比较有限。在对外敞开阶段性效果的根底上，需求进一步完善方针法规，优化事务准入与点评系统，防止规划导向、去除隐形门槛，营建愈加公正的竞赛环境，鼓舞外资组织特征化精品化展开，让进入我国商场的外资组织真实发挥效果，方能完成对外敞开的初衷，对我国展开证券职业、建造高质量出资银行起到推进效果。

我国变革敞开40多年，本钱商场展开超越30多年。曩昔数十年间我国本钱商场敞开效果明显，近年来咱们看到全球出资者对我国商场的爱好越来越稠密。我国进一步扩展对外敞开，将招引更多外资流入。

近年来，我国已加快了对外敞开的脚步，包含公布了新《外商出资法》、对外资施行准入前国民待遇加 “负面清单”管理准则、撤销金融组织外资持股份额上限、撤销QFII和RQFII的额度约束，以及推进股票/债券商场互联互通等。

咱们估计未来5年，我国将在大部分范畴和职业进一步扩展对外敞开，一起持续大幅减少负面清单、进一步下降进口关税、消除各种非关税壁垒。再考虑到我国巨大且快速添加的消费商场、境内外的利差可观，未来几年应会有更多外商直接出资和境外证券出资流入，而近期后者(股票及债券)的外资流入规划已大幅添加。

进一步扩展对外敞开的大布景下，我国本钱商场的世界化、组织化程度将不断进步。未来，我国本钱商场有望在全球规模内打出亮丽的下一步展开的招牌，成为招引大规划外资进入的一个干流商场，和我国本钱走出去的一个坚实的母国商场根底。

券商我国记者：作为外资组织，怎么看待我国本钱商场未来展开前景，关于方针有何建言？

钱于军：咱们等待我国金融商场的双向敞开不断加快，更多相关的详细方针落地，让外资金融组织进一步经过多种途径参加我国商场。

跟着我国本钱商场持续扩展敞开并不断深化变革，科创板、港股通、债券通、沪伦通、QFII新规、中瑞通等已为外资在我国的事务带来许多新机会。但现在我国股票总市值占GDP的份额不到60%，比照海外老练商场有较大的生长空间，一起在商场准则完善性、金融东西的丰厚程度、组织化与世界化水平、中介组织专业才能等方面也有很长的路要走。

包含本钱项目可兑换的施行途径、扩展境外人民币境内出资金融产品的规模、推进金融期货商场与股票、债券、外汇、稳妥等商场协作，开发习惯出资者需求的金融商场产品和东西、展开离岸金融系统等等多方面。

咱们等待更多相关方针的落地，等待金融立异产品系统的建造，如金融衍生品的铺开，能让咱们在我国商场有更多的“发挥功夫”的空间，这也是海外金融组织对进一步经过多种途径参加我国商场的火急需求。

我国是瑞银的重要商场。咱们等待我国商场进一步走向组织化、专业化、商场化、世界化、多元化，与商场各个主体一起参加到我国本钱商场的建造中来。一起，咱们会持续活跃参加到我国证券业的变革展开中，为我国证券职业的杰出展开贡献力量。