杨德消极非金融机构的定义龙：价值投资的三要素 市场波动、真实价值和安全边际

新年之后，跟着一线大蓝筹呈现普跌，包含像上证指数、沪深300指数都呈现了较大起伏的回落，尤其是节前涨幅比较大的这些白龙马股，跌的比较多。

许多出资者又开端苍茫，忧虑这些白马股会不会一蹶不振？商场风格会不会转向这些周期板块，包含轻视值蓝筹股，像银行、地产、稳妥这三大板块。的确周期板块包含有色、煤炭等等呈现了一波反弹，而银行、稳妥、地产这些轻视值板块也呈现了一波反弹，但我以为这种风格转化是短期的，而不是一个趋势的改变。

从长时刻来看，出资者仍是会去装备值得长时刻持有的白龙马股，首要包含消费、新能源和科技这三大方向的白龙马，为什么呢？由于出资要坚持长时刻主义，便是咱们不能重视短期的一个风格转化，这种转化你很难去捉住机遇。

其实在上一年11月份就一度呈现过一次风格转化，其时许多银行股呈现一波上涨，消费股也呈现了一波跌落。其时我就主张咱们坚决的抱紧消费白马股，用长时刻来打败短期，不要去做换仓。成果从上一年11月份到新年前，许多消费白马股涨了50%乃至翻倍，而银行股涨了10%。乃至在本年1月初，银行股的市盈率、市净率创前史新低，又跌回去了。

这一波的风格转化我以为也是这种现象，便是这些轻视值的板块最多有一波反弹的机遇，反弹之后跌回去。这一波调整的这些消费白马股，包含传统消费，像白酒、医药、食品饮料，我把它叫做消费三剑客，以及免税、医美、电商等等新消费白马股，都具有回转的机遇。新能源方向，包含光伏以及新能源轿车的龙头，经过这波调整之后也都跌出了价值，也都能够逐渐的分批抄底了。

我之前重复给咱们强调过一个观念，便是每轮调整都是抄底优质白龙马股的机遇，概莫能外，这一次也不破例。由于白龙马股它的机遇是一个5~10年的大周期的机遇，不是一个短期的机遇。当然没有股票只涨不跌的，也没有股票只跌不涨的，这些白龙马股涨了好几年了，调整个百分之二三十，那不是太正常了吗？

我常常给咱们打个比如便是，活人的心电图都是动摇的，不动摇的心电图那是死人的。对股价也相同，有动摇的股价才是正常的一个上涨形状，单边上涨是无法持续的。因而，咱们要正确的看待商场的动摇。

其实价值出资它的三个中心关键第一个便是怎么看待商场动摇；第二个关键便是挑选值得长时刻出资的有价值的公司；第三个挑选一个好价格买入。其实价值出资便是这三点，这三点你能够做对了，你就做到了价值出资。

最近刚刚发布了巴菲特2021年致股东的信，永久不要做空美国，巴菲特在信中再次表达了对美国经济、美国股市久远的决心。相同在A股商场，我要主张咱们永久不要做空我国。曩昔这四十年，做空我国的要么是亏了大钱，要么是没有赚到钱。

咱们知道悲观者或许正确，但乐观者才干挣钱。相同，在股市上也是要坚持决心，每一轮调整咱们都要去布局一些好股票，而不是想着我要不要割肉出逃。巴菲特在致股东信中也讲到了，股市的动摇是无法估计的。巴菲特说我不知道一个月之内或许是一年之内股市的走势，但我知道的一点便是我持有了最好的公司、做他的股东，我就能够取得长时刻的报答。

上一年3月份美股呈现了四次熔断，巴菲特作为一个多头，尽管仓位其时是6成，但仍然是跌落了30%。他的账户伯克希尔-哈撒韦的财物一度回撤1000亿美元，这样一般人肯定是承受不了这个冲击的，但巴菲特淡定的应对了商场的跌落。在上一年五月初仍旧如期举行了伯克希尔-哈撒韦的股东大会，但由于疫情的原因只能做线上直播。

正是由于巴菲特这种看淡商场短期动摇的心态成果了股神巴菲特。上一年由于巴菲特装备的股票只要苹果是科技股给他贡献了400亿美元的赢利，其他股票都是银行以及传统的消费。因而，他的全体的报答上一年不高，只要2.4%，跑输了标普500指数十几个百分点，但不影响巴菲特的股神位置。

由于曩昔50多年，伯克希尔-哈撒韦的净财物现已增长了2.8万倍，而标普500指数涨了230倍。也便是说从50多年的标准来看，巴菲特的出资报答是标普500指数的100倍以上，这便是价值出资的魅力。

咱们在A股商场做出资，也要跟着巴菲特去学习，挑选好股票，然后淡定应对商场的动摇。其实关于一些好公司的出资价值，咱们原本便是有不合的。A股出资者喜爱看市盈率，其实看市盈率炒股是许多出资者踏空或许亏钱的本源，由于适用市盈率来估值的公司其实并不多，首要是一些成绩稳定增长的公司，并且是在工业化年代反映公司财政报答的一个目标。

现在在消费年代、金融年代，你看市盈率其实并不适宜。我之前很早就跟咱们讲过，市盈率关于两类公司是不适用的。一类是品牌消费品，由于市盈率它只反映了公司的财政报答，没有反映公司的品牌价值。像白酒龙头这些企业，它的品牌价值反而是企业最值钱的，但恰恰不在财物负债表上。

关于高生长股、科技股、新能源的股票，也不适合用市盈率，由于这些公司还处于草创期、快速发展期，远远没到老练期，那这时候的赢利肯定是没有释放出来，你用现在的赢利看它的市盈率肯定是太高了。但假如咱们看十年今后这些企业成为老练企业时，它对应的市盈率就不贵了。

这便是我给咱们讲的看市盈率其实它具有很大的局限性。有些企业不适合用市盈率来估值的，这就破解许多人关于一些所谓的高估值股票的这种质疑。他们说的高估值便是高市盈率，而高市盈率对这些企业并不适用，这时候你看市盈率有啥含义呢？

当然我不是说咱们不去看估值，对有一些工业企业，比如说制造业、银行、地产、稳妥等等，这些首要是个给咱们带来财政报答的企业是应该看市盈率凹凸的。

咱们会发现一个问题便是真实能够看市盈率的这些企业市盈率都很低，而不适合用市盈率估值的这些企业的市盈率都很高，这其实就反映了不同的估值的办法，期望咱们能够深入的认识到估值的奥妙，你才干真实的从心里去拥抱这些白龙马股。

关于未来一段时刻商场的体现，我以为单边上涨的或许性不大，结构分解的行情仍然会连续。由于商场的资金也是有限的，现在各地的房地产调控都没有放松的痕迹，乃至像深圳有在加码冲击炒房。很多的居民储蓄无法向楼市去投，它必然会挑选进入到股市，而炒股不如买基金现已成为一致。

因而，本年的基金发行仍然是大年，很多出资者仍是会经过买基金入市。的确，在曩昔几年基金的报答遍及是跑赢指数的，也跑赢了大多数出资者。因而，咱们经过买基金来入市是一个正确的挑选。

当然基金与基金之间的不同也很大，咱们要挑选好基金能够从三个维度来选。第一看基金司理的过往成绩是不是比较突出；第二要看基金司理出资风格是不是倾向价值出资的，选的股票是不是都是好股票；第三便是看基金的净值动摇大不大，要挑选净值动摇较小的基金；

从这三维度挑选好基金是一个比较好的挑选。无论是新基金仍是老基金，其实最重要的是选基金司理，由于基金司理关于基金的成绩起到决定性的效果，咱们挑选了好的基金司理办理的基金，大概率会取得一个较好的出资报答。

因而，这段时刻经过这一段调整之后，商场从头又具有了装备价值，特别是调整到位的一些消费白马股。主张出资者捉住这一波调整的机遇，经过分批抄底的方法来装备成绩优秀的白龙马股。我信任2021年关于价值出资者来说仍然是出资大年，白龙马股仍然有望持续领涨两市，取得了超量收益。决心比黄金更重要，关于优质公司、关于资本商场咱们要坚持决心。