中信证山东省建行券投资策略研报：挖掘新蓝海，把握医疗、食品两主线

中信证券出资战略研报：发掘新蓝海，掌握医疗、食物两主线

11月16日，中信证券发布研报《农林牧渔职业2018年出资战略：强者更强，超配龙头》，关于宠物职业板块的剖析，中信证券以为，在消费晋级、情感驱动下，我国宠物商场规划5年内有望翻番。以瑞鹏、瑞派为代表的宠物医院现在处于快速跑马圈地阶段，估计2018年规划效应将渐显；以佩蒂、中宠为代表的宠物食物厂商也将竞赛要点转向国内，以电商为突破口，加大品牌建造，估计未来逐步进入品牌盈利收割期。

为此，中信证券给出宠物职业出资战略的具体剖析如下：

职业增加迅猛，5年内空间有望翻番

养宠浸透率进步，商场继续高速迸发

消费晋级，叠加情感需求，养宠浸透率继续进步。跟着乡镇化进程推动带来的人口结构的巨大革新：空巢青年和晚婚晚育人群逐年增多，养宠情感需求稳步上升，加之消费晋级驱动，曩昔五年宠物商场均匀坚持30%左右高增加。截止到2016年末，宠物数量已达0.87亿只，宠物商场消费约1220亿元，乡镇均匀养宠率约为11%。预测到2021年，在养宠浸透率继续进步下（估计乡镇养宠率将达19%），宠物商场容量有望翻番，CAGR为16.6%。长时刻对标美国商场50%的养宠率来看，远景更是可观。

本钱热度不减，产业链更趋齐备

宠物产业链可分为前端活体繁衍和买卖环节，中端的宠物食物、用品、药品出产环节以及后端的下流消费环节。近年来跟着情感需求的进一步晋级，加之本钱的进一步追捧，在下流消费环节除了传统的宠物医疗、宠物确诊服务、宠物美容、宠物超市服务外，比如宠物殡葬、宠物练习、宠物摄影等新式服务也逐步鼓起。

宠物医疗：医院为进口，疫苗、确诊待发力

宠物医疗产业链首要可分为兽药出产、确诊检测、宠物医院和宠物药品零售环节。现在终端商场规划约为378亿，跟着对宠物健康注重程度的逐步上升，估计该商场增加潜力宽广，CAGR约为19%，长时刻规划更是非常可观。

宠物医院：

跑马圈地合理下品牌盈利将开释

现在宠物医院处于快速并购阶段，以瑞鹏、瑞派为代表的企业正在加快跑马圈地。瑞鹏估计17年医院数量增速为25%，瑞派有望高达143%。而从其运营数据来看，后起之秀瑞派宠物经过14、15年比年亏本后，16年也扭亏为盈，17年办理的规划效应渐显，并购脚步加快下办理费用已有下降趋势。跟着大品牌市占率的稳步上升，估计未来企业将迎品牌盈利期，宠物医院净利率将进一步上升。

途径、办理才能、服务才能构建中心竞赛力。因为宠物医院具有流量进口特点，具有尽可能多的优质医院至关重要，掌握优质宠物医院中心在于人才，其次是资金、选址、营销等许多要素。现在职业界以瑞派和瑞鹏为代表，别离经过并购和自建两大形式进行扩张，不相上下。再次是对宠物医院的办理才能以及宠物医院优秀服务的供给。

宠物疫苗、确诊：进口代替仍需时

进口独占，价格昂扬。现在国内宠物疫苗、兽药、确诊约有57亿商场容量（按出厂价核算），首要系进口厂商把控，尤其是宠物疫苗范畴。以英特威为主的进口厂商首要托付我国牧工商集团等代理商进行出售，凭其优质的产品约占90%的商场份额。国产厂商来看，狂犬病疫苗范畴已有许多厂商获批，但限于途径、商场需求等要素部分厂商没有量产。联苗范畴尚无猫类联苗，首要系吉林五星、杨凌金方、中牧股份的犬类五联苗，但其质量和进口产品必定间隔。

草根调研数据显现，犬7联进口苗价格约为140元/针，狂犬病疫苗价格约为60元/针，重生小狗第一年疫苗费用约为480元，国产疫苗价格仅为进口的1/3左右。宠物确诊范畴也是如此，首要被进口试剂厂商爱德士、爱贝思把控，现在国产厂商虽有布局，但间隔进口代替至少仍有5年以上的时刻。

宠物食物：

加大品牌构建，国内商场有望高速增加

主粮逐步遍及，仍以进口产品为主

跟着科学养宠认识的逐步进步，宠物喂食也逐步由剩饭残羹到主粮阶段。现在我国宠物食物终端商场规划已达490亿，将近430亿商场为主粮商场，首要以进口品牌为主，玛氏（含皇家）、雀巢两大世界巨子市占率高达67%。

宠物厂商以出口为主，成绩易受汇率影响

零食出产具比较优势，外销为主。因为我国具有配套的产业群（最大的鸡肉出口国和最强的皮革产品出产才能），在零食出产上有天然的优势。现在我国宠物零食形成了两大系列，其间，咬胶出产厂商首要在温州平阳，零食出产厂商首要会集在山东一带。因为零食在海外遍及程度相对较高，现在首要厂商均以外销为主，形式多为OEM或许ODM。

成绩易受汇率影响。汇率对公司成绩的影响首要体现在几个指标上：

（1）出售结算价格。直接影响到公司的出售毛利率和出售收入增加率。

（2）汇兑损益。直接影响到公司财务费用。2017年，跟着人民币不断增值，首要宠物食物上市公司成绩承压。

电商途径为突破口，加大自主品牌建造

放眼海外，宠物食物职业出现显着的品牌力主导特性，玛氏、雀巢为首的两大巨子全球市占率约为38%。玛氏、雀巢的品牌建造离不开产品的纵横扩张和全球途径的开辟得力，经过不断的并购和自主研制，玛氏已跃居全球宠物第一大巨子。

以电商为突破口，国产宠物厂商也在加大国内商场品牌建造。因为线上途径具有快捷性和多品类性，近年来已经成为顾客首要购买途径。狗民的数据显现，约有74%的宠物消费产品从线上购得，尤以天猫/淘宝、京东等综合性途径以及波奇等专业性宠物途径为主。

国产厂商也纷繁加大线上布局。佩蒂股份出资了E宠商城，旗下禾仕嘉咬胶产品已在国内商场小有名气，2016年国内商场整体出售已超2000万，估计未来将坚持30%以上的高速增加；中宠股份以调皮肉干品牌发家，不断扩展品类，针对各细分商场建立多品牌。此外，公司不断加强与淘宝、京东、波奇等的协作，现在国内商场展开已成效渐显，2016年出售已超1个亿，电商途径占比超越50%，估计未来国内商场增速约为40%-50%。

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姓名略黄心肠纯良的作者：雕兄

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首发：宠业家