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程小勇：投场外交易市场资需求降温是银价大跌的主因

wx 2022-07-01 19:35:17 6

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9月22日，国内白银期价再度跌停，商场惊惧性兜售闪现。为安在7—8月大涨的白银会在9月持续大跌呢？笔者以为，首要由几个方面原因导致：一是美联储短期加码宽松的预期失败，美元名义利率下降空间受限制；二是欧美疫情二次爆发，尤其是欧洲疫情再次加重，触发商场避险心情，可是因为商场忧虑流动性，欧美债券的避险功用强于贵金属；三是美元实践利率低位上升，白银出资需求显着降温；四是前期金银大涨导致拥堵买卖，而白银库存高企意味着白银消费实践并不微弱，这使得白银在缺少流动性边沿驱动，并在过度拥堵买卖危险下，呈现多头自我践踏的大跌行情。

避险资金没有流向贵金属

近期，世界金融商场动乱加重，代表商场惊惧的VIX指数在9月4日一度攀升至38.8点，9月21日盘中一度创下31.18点高点，尽管尾盘呈现回落，可是反映出商场动摇加重，使得商场避险需求显着上升。

可是，在欧美股市大跌的情况下，贵金属相同遭受重挫。为何避险需求没有喜爱贵金属呢？从避险财物来看，有首要经济体的国债，尤其是美国国债，还有便是贵金属。贵金属的避险原理是在商场惊惧时，因为贵金属是零息财物，而且具有必定的变现才能和与其他危险财物的低相关性，资金会装备金银来对冲危险财物组合的贝塔危险。进一步看，危险财物大幅跌落，意味着资金会涌入美债商场避险，压低美债收益率，贵金属是零息财物，相同会因收益率预期不变而取得增持。不过，有一种特殊情况便是，假如商场动乱引发流动性危机，那么美债收益率不只不会下降，反而会攀升，那么贵金属相同面对兜售的危险。

美联储加码宽松预期失败

程小勇：投场外交易市场资需求降温是银价大跌的主因

9月16日的美联储议息会议让出资者对美联储加码宽松的预期失败。美联储货币政策声显着示，美联储宣告将持续坚持0%—0.25%的低利率不变，一直到美国工作商场康复到最好状况，可是这既没有扩展每个月的财物购买规划，又排除了收益率曲线操控这个选项。美联储还着重，现在经济状况仍比年头糟糕得多。美联储中长期的失望预期或许标明，从现在开始经济增加将比春末和夏初愈加困难，经济仍有再度下滑的危险。

在美联储没有进一步宽松的情况下，美元汇率和实践利率双双反弹，对白银价格构成镇压。从美元汇率来看，短期可能有两个要素扶持美元汇率阶段性反弹：一是美国大选带来短期避险需求；二是欧美疫情在8月底和9月初再次分解，这使得欧元区经济下行压力大于美国。

实践利率方面，美联储没有加快宽松，这导致美元名义利率反弹。可是，世界原油价格大跌和美国CPI增速不及预期，使得通胀预期降温，美元实践利率从低位显着上升。金银金融特点取决于美元实践利率，美元实践利率反弹会使得白银的金融特点削弱，使得白银在疲软的产品特点下加快跌落。

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