银河基金管理有限公司(300212)

2月28日，合同出售金额近6000亿元的融创我国忽然呈现股债双杀！

融创我国开盘后就一路下杀，盘中跌幅超越17%，收盘跌幅也到达16.34%，此外旗下物业公司融创服务收跌近8%。多笔债券杀跌，境内债“21融创03”跌10%，美元债“SUNAC 7 1/2 02/01/24”等跌幅超越6%。

音讯面上，多位债款人在微博等交际途径投诉融创我国商票逾期未兑付，触及全国多个区域，金额从几万元到上百万不等。早在春节前就有媒体报导融创我国商票逾期，乃至被供货商堵门，还有上市公司通过公告“索债”。

由于流动性遇到困难，上一年9月融创绍兴公司的一封求助信在业界广为流传，引发许多重视。2021年中报显现，融创我国负债近1万亿，其间有息负债逾3000亿元。本年6月融创将有一笔约38亿人民币的境外债到期，能否兑付值得重视。现在融创我国存续美元债12笔，算计金额挨近人民币。

忽然股债双杀

本年1月13日融创我国就呈现过一次股债双杀。彼时公司接连低位“打骨折”配股融资，引发商场对其流动性的忧虑，导致股价单日暴降22%，创12年最大单日跌幅。

没想到只是过了一个半月，闪崩又忽然来袭。

2月28日一开盘融创我国抛压就比较重，从9:30到10:50分一路无反抗跌落，跌幅到达14%，一起越跌随同成交越放量。时刻短停歇后持续杀，到早盘收盘融创我国跌幅超越17%，午后则进入窄幅震动，收盘跌幅到达16.34%，报6.4港元/股。

今天一跌，也让融创我国传出近5年新低，从2020年1月高点46.21港元(前复权)算起，跌幅到达了86%，市值从月2港元跌到仅剩349亿港元。值得一提的是，基金君想起来在2018年的中期成绩发布会上，融创我国创始人孙宏斌曾“喊话”出资者买融创股票，其表明如果是刚需买房无可厚非，如果是出资的话买房子不如买融创我国的股票，“股票今后涨幅会比房子多得多”。

28日融创旗下物业公司融创服务也跟着下杀，收盘跌幅7.92%报6.63港元/股，从高点下来8个月时刻也现已膝盖斩不止。而债券方面，境内债跌幅最高的是“21融创03”，到达10%，百元面值报53.5元/张，“21融创01”也跌了7.85%，百元面值报59.9元/张。境外美元债“SUNAC 7 1/2 02/01/24”“SUNAC 6.65 08/03/24”等跌幅均超越了6%。

5万元都拒付？

有上市公司发公告“索债”

融创我国股债双杀的一起，近几日微博、知乎等交际途径上很多关于公司旗下项目商票到期未能兑付的投诉流出。

一条投诉称“融创天津公司1月1日到期收据，一向拒付”，并附上两张金额各50万元的收据贴图，拒付原由于“账上余额缺乏”。

另一条投诉触及长春融创旗下的“吉林省旗盛房地产开发有限公司”，触及金额约16万元，到期日为2022年1月28日。

还有一条投诉触及陕西融创全资控股的“西安海天出资控有限责任公司”，显现拒付的金额仅有戋戋5万元，收据到期日为2月3日。

事实上，早在春节前就有媒体报导融创我国商票逾期未能兑付，被供货商堵门维权。报导称这些商票自2021年12月28日至2022年1月21日连续到期，收据情况显现为“提示付款已拒付”，拒付理由为“承兑人账户余额缺乏”。这些票面金额从10万元到80万元不等，出票公司来自三亚、成都、天津、大连等多个城市。开票公司均为融创多层控股的项目公司。融创我国对此予以否定。

春节前还有上市公司发公告“索债”。

1月17日，主营精装修规划的中天精装发布2021年度成绩预告，在“危险提示”中公司表明，融创我国归于公司经营收入占比约7%的前五大客户，其西南区域应于2021年12月30日偿还公司的战略协作履约保证金3000万至今未还，其华南区域2022年1月份到期的3张各10万元的商业承兑汇票，通过一再敦促延期7天才予以付出。

公司称，“鉴于融创已呈现无法及时付出到期短期债款的情况，我司现在无法判别客户融创未来的情况。截止到现在，公司与融创的应收账款、应收收据、合同财物和其他应收款总额为2.6亿。公司将采纳各种必要保全办法。”

不知道是不是公告发挥了效果，第二天融创我国偿还了3000万元的履约保证金。

有息负债逾3000亿

1月出售额降39%

那么，融创我国全体的财物负债和流动性情况怎么？

从到2021年6月底的财政报表来看，融创我国总财物为12054.53亿元，总负债9971.22亿元，净财物2083.31亿元，财物负债率82.72%。但这儿需求留意的是，2083亿元的净财物并不都归归于上市公司，其间有799亿元是“其他非控股权益”(即“少量股东权益”)，归属上市公司股东的权益实践为1283.88亿元。也就是说，实践的负债率不止82.72%。

仅从表内来看，融创我国近万亿的总负债有息负债超越了3000亿元，其间短期假贷为909亿元，长时间假贷为2125亿元，还有6.45亿元的租借负债。而融创我国账上的现金及现金等价物是1011亿元，不考虑隐形负债的情况下，账上现金牵强能够掩盖909亿的短期债款。

而从上一年中到现在，其财政情况大概率是恶化的，由于出售大起伏下滑。

公司公告显现，2021年上半年，其累计完成合同出售金额约3207.6亿元，同比增加64%；但2021年全年其累计完成合同出售金额约5973.6亿元，同比仅增加4%，下半年出售塌方显着。这也导致其2021年权益口径出售金额被保利地产反超，跌至全国第五。

2022年1月融创我国出售下滑起伏更显着，当月其完成合同出售金额约279.2亿元，合同出售面积约214.3万平方米，合同出售均价约13030元/平方米。而2021年1月，上述三项数据分别为：351.7亿元、223.6万平方米和15730元/平方米。两组数据比照，出售金额下降39%，出售面积下降4%，出售单价下降17%。

6月有美元债到期

一边是出售大幅下滑，一边是未见新的融资动作。

进入2022年，现已不少房企包含民营房企如龙湖集团等开始发新债，但未见融创我国有相关动作。此情况下，3个月后行将到期的一笔6亿美金的美元债能否兑付值得重视。

2月11日，穆迪已将融创我国的公司宗族评级从“Ba3”下调至“B1”，将公司的高档无典当评级从“B1”下调至“B2”评级展望从“安稳”调整为“负面”。穆迪表明，此次评级下调反映出融创我国的流动性缓冲才能下降，原因是其融资途径受限，运营现金流削弱。

穆迪还估计，融创我国的合同出售额下降将进一步给其要害信誉目标带来压力，这些目标将不再为其本来的“Ba3”公司宗族评供给支撑。而“负面展望反映出，在运营环境承压的布景下，未来12-18个月，该公司的运营和财政成绩可能会进一步走弱”。

本年1月20日，惠誉也已将融创我国的长时间外币发行人违约评级自BB下调至BB-，展望负面；一起将公司的高档无典当评级及其未偿美元高档无典当收据的评级BB下调至BB-。惠誉称，评级下调是根据，资本商场剧烈动乱下，融创的财政灵活性趋弱，预期融创将使用现金余额偿付其到期资本商场债款。负面评级展望反映出，融创在使用预售监管资金偿付母公司层面债款及公司出售额安稳性方面存在不确定性，这或将进一步削弱其事务情况和财政情况。

现在融创我国共有12笔存续美元债，算计77.3亿美元，约合人民币490亿元，现在大部分价格都来到了1美元面值40美分左右。其间最近到期的一笔将会在6月14日，规划6亿美金，合人民币约38亿元。