一周机构解读！中美货币政策分化下 A股有哪些配置机会？关注底部向上怎么炒港股的力量！

资本商场

一、微观数据

事项：4月30日，统计局发布2022年4月PMI数据。4月，我国制作业收购司理指数(PMI)为47.4%，比上月下降2.1个百分点；非制作业商务活动指数为41.9%，比上月下降6.5个百分点。

解读：全体来看，本轮疫情对微观经济的冲击仅次于2020年2月，4月PMI 数据全线转弱，大都方针创下后疫情年代的新低，疫情导致的供需双弱、供应链受阻、预期回落是首要连累要素。短期来看，疫情受控前坚持短久期加杠杆套息仍是最佳战略，考虑到宽钱银预期失败后利率震动方法或不再对称，波段买卖的难度较此前有所加大；中期来看，暂时要适度躲避利空，装备资金对持久期债券的建仓仍然需求等候，10 年国债2.9%-2.95%能够开端活跃布局，3.0%则估量将是未来调整的上限。(华安证券)

二、钱银方针

事项：中美钱银方针以服务本国经济为主，分解时刻一般继续1-2年，估量本次中美钱银方针分解有或许继续到年末。因为中美钱银方针首要服务于本国经济方针，因而一般产生在一国经济添加面对压力，而另一国经济过热或面对严峻通胀问题时。曩昔完好4 次中美钱银方针分解中，分解时刻一般在1年-2年，之后钱银方针趋同。依据以上剖析，估量本次中美钱银方针分解很有或许继续到年末。①美国通胀问题短期内难以解决，美国钱银方针年内仍将坚持收紧态势。②国内稳添加压力仍在，短期内钱银方针仍有宽松空间。③跟着我国完成5.5%添加方针取得微观数据验证，下半年CPI 有破3%的通胀压力，钱银方针有或许从偏宽松转向偏紧，然后和美国钱银方针方向再次完成趋同。

解读：复盘显现，中美钱银方针分解期间，金融风格占优，煤炭与农林牧渔排名靠前，国防军工、电子体现较差。①从2005 年编制中信风格指数开端，金融风格在四次中美钱银方针分解中三次涨跌幅排名第1，一次排名第二，具有相对优势。但金融风格内部来看，职业之间并无显着规矩。②从申万一级职业涨跌幅来看，煤炭在5 次中美钱银方针分解中有4 次排在前5、农林牧渔3 次排在前五，具有比较优势，而国防军工、电子在5 次中有3 次排在最末5 位。除第三段(2014 年1月-2016 年3 月)煤炭和农林牧渔均未排进前五之外，咱们复盘其他四段之后发现，提价或许是这一时期煤炭和农林牧渔体现较好的重要原因。(华安证券)

三、美联储加息

事项：美国联邦公开商场委员会当地时刻5 月4 日发布最新利率选择，将基准利率上调50 个基点至0.75%-1.00%区间，为2000 年5 月以来最大起伏加息，一起将于6 月1 日开端缩表，缩表脚步在3 个月内由475 亿美元升至950 亿美元以每月，契合商场预期。

解读：美联储钱银方针收紧已滞后，全年或许前鹰后鸽。从咱们核算的泰勒规矩测算值来看，美联储加息时刻应当更早，加息起伏应当更大。5 月会议上，美联储加息举动已不得不加快，尽管鲍威尔表明不考虑单次加息75 个BP，但近两月继续加息50 个BP 的或许性很大。而美联储钱银紧缩的滞后，意味短期或许偏鹰。但美国快速加息后或许会影响经济增速，终究美联储或许会在较快的加息节奏后，相同以较快的速度完毕本轮加息周期，相机选择方针估量会使美联储在通胀压力减轻后仍然会施行比泰勒规矩更宽松的钱银方针。主张重视通胀相关产品。在高通胀和逆全球化布景下，此轮加息或许会相对有利于资源禀赋较好国家，对资源缺少国家压力或许会更大。美国具有很多的油气资源、是农产品首要出口国，受通胀影响相对小于资源缺少国家。而欧洲、日本等资源缺少国家遭到的影响会更大。主张重视通胀相关出资时机，如资源品、消费品等。(东海证券)

四、汇率和股市

事项：在大都时刻里，汇率和A 股并不是直接的因果联系，因为两者遭到类似的经济和政治布景的影响，才会呈现走势上的相关性。年头至今，国内的“疫情-供应链-出口-经济”和海外的“加息/缩表-美债利率-中美利差-钱银方针空间”，是既影响A 股商场也影响人民币汇率的一起要素，未来一旦表里要素产生边沿改变，汇率阶段拐点和商场底或许一起呈现。

解读：关于汇率和A股商场的联系，咱们有几个发现：榜首，811 汇改至今，人民币汇率与A 股指数之间一向坚持了安稳的同向联系；第二，A 股与汇率的动态相关性(翻滚1 年相关性)在汇率快速价值降低时会愈加明显；第三，A 股大盘股与汇率的相关性高于中盘股和小盘股，而且不管市值巨细，价值股与汇率的相关性都高于生长股；第四，银行、石油石化、非银金融、电力设备新能源、轿车、走运等职业，与汇率相关性较高，往往在人民币价值降低过程中的调整压力也较大；第五，农林牧渔、电力及公共事业、纺织服装修建等职业，与汇率相关性较低，在汇率价值降低和经济下行的过程中，装备以上职业会有必定的危险涣散效果。(天风证券)

五、底部企稳信号

事项：当时国内信誉较3 月有所恶化，本轮上海及周边地区疫情继续时刻已超一个月，近来全国多地疫情延伸(如北京)。在防疫方针刚性束缚下，工业供应链经受了接连冲击，商场对由此带来的经济负面预期进一步强化。

解读：商场底部企稳需求什么信号？流动性富余 + 信誉企稳。关于流动性富余，商场剩下流动性处于临界值之上；要害点仍然在于信誉端。信誉企稳需求看到两个阶段的信号。信号一：疫情开始可控，防疫平缓，经济重回正轨。信号二：加快添加。4 月底政治局会议一方面，稳添加方针接力，全面加强基建，稳地产；另一方面最近政治局会议提出加大疫情受损职业修正、保工作、保出产物流、扩大内需、支撑高端制作等方针将为经济开展注入新动能，信誉预期改变，尤其是中长期借款奉献满足信贷增量。后续信誉环境将在总量上企稳，结构上合理：居民、企业中长贷均有所进步。(长江证券)

一、休闲服务

事项：受疫情管控等要素，“五一”小长假国内游总人数康复至疫情前的6 成。据文明和旅行部数据中心测算，2022 年“五一”假日(2022.4.30-2022.5.4)，全国国内旅行出游1.6 亿人次，按可比口径康复至疫前同期的66.8%(19 年五一假日，全国国内旅行招待总人数1.95 亿人次)；完成国内旅行收入646.8 亿元，按可比口径康复至疫前同期的44.0%。假日内，民航估量运送旅客200 万人次，同比下降77%；全国铁路估量发送旅客1596 万人次，其间小长假首日，全国铁路发送旅客440 万人次。

解读：国内多地疫情重复，出行方针不断收紧，五一旅行数据较去年同期有较大起伏下滑。但随同国内防控方针动态调整，疫情边沿向好开展，旅行客流逐渐康复。引荐：1)免税：我国中免、王府井；2)酒店：首旅酒店、华住酒店；3)景区：宋城演艺、中青旅、天目湖、复星旅文。(申银万国证券)

二、医药生物

事项：为有用应对奥密克戎变异株传达危险，全国多地施行常态化核酸方针。咱们以为，经济、快速、且行之有用常态化的核酸检测，或为当时应对新式冠状肺炎疫情对经济社会开展影响最小的防疫办法。

解读：近期主张要点重视新冠核酸检测工业链。从出资视点，咱们主张要点重视新冠检测工业链范畴：(1)独立第三方医学查验实验室。相关标的：金域医学、迪安确诊、凯普生物、润达医疗、兰卫医学等。(2)核酸检测试剂生厂商。相关标的：达安基因、明德生物、圣湘生物、硕世生物、之江生物、迈克生物等。(3)酶、引物、探针等上游原材料，病毒采样管、收集拭子、PCR 扩增板等相关耗材，核酸提取仪、荧光PCR 扩增仪等检测仪器，核酸采样工作站等配套设备。相关标的：诺唯赞、康德莱、拱东医疗、洁特生物、海尔生物、东富龙、新华医疗。(太平洋证券)

三、核算机

事项：受疫情影响2022Q1 运营数据下滑：2022 年Q1 核算机职业营收完成2024.85 亿元，同比-21.38%，也低于疫情时期2020 年Q1 的2061.68 亿元；归母净赢利同比下降-48.93%，相较疫情前仍有距离，有57%的公司赢利增速为负。2022Q1 三费费用率均有所上升，研制费用肯定数值上升；净利率、毛利率、人均收入同比均有进步，职业运营状况继续康复。

解读：方针密布着重数字经济，核算机迎来出资主线。咱们以为根底软硬件国产化是数字经济建设的根底。当时阶段，国央企更具有进行数字化转型的根底，首要有两个完成途径：1.以智能制作为要点推进数字化转型；2.以互联渠道赋能推进数字化转型。主张重视：信创：中科曙光，神州数码，纳思达，景嘉微，金山工作；工业软件：宝信软件，中控技能，赛意信息。(东吴证券)

四、公共环保

事项：国家开展变革委近来发布公告，清晰煤炭范畴运营者哄抬价格的四种详细行为体现，为相关运营者依法合规运营供应清晰指引，有利于标准煤炭商场秩序、安稳商场预期。公告清晰，“无正当理由大起伏或许变相大起伏进步价格”归于哄抬物价，能够依据国家及当地有关文件规则、运营者片面歹意和社会损害程度等要素，结合实际状况归纳考量。公告对怎么判别大幅进步价格清晰量化方针，以现已清晰的煤炭中长期买卖价格区间上限为根底，提出运营者的煤炭中长期买卖出售价格，超越国家或许当地有关文件清晰的中长期买卖价格合理区间上限的，或运营者的煤炭现货买卖出售价格，超越国家或许当地有关文件清晰的中长期买卖价格合理区间上限50%的，一般能够视为哄抬物价行为。

解读：方针清晰冲击哄抬物价并设定长协及现货价格区间，有助标准煤炭商场秩序并安稳商场价格预期，推进煤价向合理区间回归，并进步电力供应安全性。考虑火电大部分电量已被年度商场电合同确定价格，一起政府操控煤价情绪清晰，估量火电职业扭亏及季度盈余才能环比改进趋势清晰，其间下流高耗能职业占比较高且具有煤炭资源禀赋的火电公司更具成绩弹性，引荐华能世界(A&H)、华润电力(H)、内蒙华电、福能股份、我国电力(H)、吉电股份等。(中信证券)

五、房地产

事项：2021年房地产板块营收增速略有放缓，2021年营收同比添加9%，较2020年削减3个百分点；2021 年四季度、2022年一季度营收同比增速分别为-10%、-13%，为近期季度同比增速最低位。首要受房企资金紧张影响，职业竣工规划同比下行，影响项目结算承认，导致近2个季度营收呈现同比负增速。跟着职业方针面、融资面支撑力度添加，及出售改进预期渐强，房企资金环境将改进，从而拉动竣工结算规划上升，职业营收增速底部有支撑。

解读：“稳添加”布景下职业基本面改进需求激烈，继续看好未来方针宽松引导职业基本面复苏；主张优选运营稳健及资信布景较好的龙头房企保利开展、万科A、龙湖集团；产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城我国等；资信布景杰出，有开展潜力的当地国央企龙头建发世界、越秀地产；重视优质民企的修正时机，如旭辉控股、金科股份等；代建范畴引荐职业龙头绿城办理控股。(申港证券)