连平等：央行创设支持计划303基金和美联储量化宽松不是一回事

当时我国实体经济运转压力较大，小微企业面对流动性开裂危险，需求金融方针加以支撑。我国以直接融资为主，金融方针对实体经济、特别是小微企业流动性的纾困，必然需求经过商业银行发放借款这一首要形式来完成。但是，商业银行向小微企业发放借款的形式在实践中有必定困难，这是因为小微企业天然存在运营危险高、信息不透明、无抵押物等特色，使得商业银行往往因为忧虑不良借款和放贷本钱过高而对小微企业望而生畏。

近年来，在方针歪斜下，商业银行对小微企业的借款投进显着加速。而从银行系统内部来看，中小银行的客户中小微企业的占比更高、数量更多。然则中小银行本身吸储才能差、盈余弱、风控不行完善等特色也约束了其服务小微企业的才能；特别是疫情冲击下，这一状况更为杰出。针关于此，6月1日，央行联合多部分发布《进一步强化中小微企业金融服务的辅导定见》、《关于加巨细微企业信用借款支撑力度的告诉》、《关于进一步对中小微企业借款施行阶段性延期还本付息的告诉》，新创设普惠小微企业借款延期支撑东西(以下简称“支撑东西”)和普惠小微企业信用借款支撑方案(以下简称“支撑方案”)，鼓舞当地法人银行对普惠小微企业借款“应延尽延”和进步小微企业信用借款比重。此举是金融支撑小微企业的一种较为有用的方法，也是央行执行政府工作报告中“立异直达实体经济的货币方针东西，必须推进企业便当取得借款，推进利率继续下行”要求的详细表现。

支撑东西的创设，连续了央行鼓舞中小银行对小微企业借款放宽还本付息时刻的情绪，将原还本付息最长可延期时刻由2020年6月30日放宽至2021年3月31日，关于现已请求过延期的小微企业在最长可延期内还可再次请求。一起，为充分调动当地法人银行积极性，人民银行会同财政部经过特别意图东西供给400亿元再借款资金，对当地法人银行给予其处理的延期还本普惠小微借款本金的1%作为鼓励，估计可以撬动延期借款本金约3.7万亿元。

支撑方案的首要内容是：自2020年6月1日起，央行经过立异货币方针东西运用4000亿元再借款专用额度，购买契合条件的当地法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放的、借款期限不小于6个月的普惠小微信用借款的40%，由此可以带动当地法人银行新发放普惠小微企业信用借款约1万亿元。一起，方案对借款危险承当和还款做出清晰的组织：“人民银行经过货币方针东西购买上述借款后，托付放贷银行办理，购买部分的借款利息由放贷银行收取，坏账丢失也由放贷银行承当。购买上述借款的资金，放贷银行应于购买之日起满一年时按原金额返还。”这相当于央行对中小银行的小微企业信用贷进行点对点的流动性支撑。理论上，支撑方案是定向再借款的一部分，但与以往再借款央行被迫等候商业银行上门和不确定借款用处及方法不同，支撑方案清晰再借款的投进目标为普惠小微企业，方法是信用借款，并且是购买行为。可见，支撑方案具有显着的自动性，是央行自动购买商业银行小微企业信用借款的行为。商场遍及将这一方针形象地解读为“央行下场购买小微企业信用借款”。

因为支撑方案的上述特点，很简单让人将其解读为我国版的量化宽松(QE)。咱们以为，支撑方案与QE支撑小微企业在意图层面有必定相似性，但两者不是一回事。我国央行创设支撑方案和美联储QE的意图都是在疫情之下确保小微企业正常运转，然后安稳工作，也都是期望经过进步银行等金融中介开释流动性的志愿，将方针效应顺利地向小微企业传导。但支撑方案全体规划为4000亿元，相对有限，并非是洪流漫灌，不存在流动性众多的或许，因此不或许是量化宽松。重要的是，支撑方案和QE终究的底层信用危险承当方有所不同。QE的信用危险由美联储和美国财政部承当，支撑方案经过特别意图东西(SPV)和协议方法，将信用危险仍限定在商业银行本身承当。这样做或许是既期望疏通扶持小微企业流动性传导，又需求经过商业银行把控好信用危险。

毫无疑问，针对性很强的支撑方案会有助于金融系统加大力度支撑小微企业。但是，支撑方案是否可以到达非常抱负的作用，或许还需求一段时刻验证。在当下全体经济环境较为困难时期，部分中小商业银行或许会出于本身流动性缺乏和不良借款压力的原因，不能用足支撑方案的额度。