“节奏大师”投顾合规条例小鹏汽车（XPEV.US）交付再创新高，软件确认收入望迎估值拐点

“好的创业企业，关于节奏的掌握都非常好。”节奏感，是小鹏轿车（XPEV）董事长何小鹏奉行的运营之道。

注意到，跟着G3和P7在2019年和2020年相继完成交给，小鹏的新车出售不断攀升，然后带动成绩进入平稳上升通道。进入到2021年，这种节奏仍在连续。

营收同比增逾6倍，新车交给再创新高

据小鹏轿车一季度财报，公司期内完成总收入29.5亿元（人民币，下同），同比增加616.1%，环比增加3.5%，其间，公司完成单季度整车出售收入28.1亿元，同比增加655.2%，环比增加2.7%。

轿车交给方面，一季度累计交给13,340台，同比增加487.4%，再次创前史新高。交给车型包含5,366辆G3和7,974辆P7，其间P7自2020年6月交给以来累计交给量超越2.3万辆。依据我国轿车技能研究中心数据，一季度G3在我国A级纯电SUV上险数排名榜首；P7在我国B级纯电轿车上险数排名第三。

一般，一季度为轿车出售冷季，但小鹏在出售端完成“冷季不淡”。在看来，其原因来自多方面。从职业视点来看，2021年以来，电动化和智能化正在加快推翻传统燃油车。3月，新能源乘用车的销量浸透率打破10%，一线城市浸透率更是到达20%关口。

值得注意的是，新能源轿车处于风口期，但未必能够让一切从业者“如沐春风”。比如，北汽蓝谷（600733.SH）于5月14日发布的产销快报就显现，公司前4月轿车累计销量仅为4177辆，同比下滑56.43%。

小鹏轿车和北汽蓝谷的出售数据一增一减之间，折射出轿车由电动化向智能化过渡初期，商场差异化竞赛显着。在这个阶段，各家车企以不同产品及品牌定位来抢夺用户心智。

依据过往出售成果，小鹏轿车的品牌智能化定位无疑愈加家喻户晓。其间心原因在于，小鹏在开展智能化赛道上，具有全栈自研、软硬结合的快速迭代才能。公司搭载XPILOT 3.0辅佐驾驭系统的P7，已完成L3级其他主动驾驭，小鹏也因而成为国内首个L3等级主动驾驭真实落地的车企。

小鹏轿车董事长何小鹏在5月13日举办的成绩发布会上表明，未来公司将经过下一代的XPILOT3.5和XPILOT4.0增强各种路途场景掩盖并完成端到端主动辅佐驾驭的才能。

辅佐驾驭软件承认收入，估值拐点或将降临

说到辅佐驾驭系统，小鹏一季报中一个财务数据不行疏忽，那就是出售毛利率。财报显现，公司一季度到达11.2%，同比提高16个百分点，环比提高3.8个百分点。一季度整车出售毛利率为10.1%，同比提高15.4个百分点，环比提高3.3个百分点。

小鹏一季度毛利率提高有交给量增加带来的规划效应提高，有包含电池在内原材料本钱下降。还有一个重要维度是XPILOT软件的出售收入开端承认。

据悉，一季度小鹏承认XPILOT3.0出售收入8000万元，占比总收入比重为2.5%，占比暂时不高却现已能显着抬拉归纳毛利率，其盈余才能可见一斑。据何小鹏介绍，XPILOT3.0在本年一季度的累计付费率超越20%，并且在本年3月到达了约25%。

在看来，站在当时时点，更值得重视的并非小鹏承认主动驾驭软件收入的多寡，而在于其背面蕴藏的意义。

从出资的视点来看，小鹏完成主动驾驭软件收入，意味着公司的事务形式从过往“买断式”出售轿车，进阶为产品出售及软件服务。未来跟着公司产品出售继续放量，主动驾驭软件付费率进一步提高，公司盈余才能可望取得极大改观。与此同时，小鹏在本钱商场上的估值逻辑也将随之改动。

前有特斯拉主动驾驭FSD承认收入，带来估值大幅提高的例子，信任小鹏的出资者亦不会忽视，在小鹏身上产生的同类事情。

从公司运营视点来看，XPILOT软件带来丰盛收益，会令小鹏更有动力进行新品研制。

据小鹏一季报，公司期内的研制投入现已到达5.35亿元，同比增加72.2%，研制费用占收入比重高达18.13%。反观造车新势力其他两家公司，蔚来研制费用占营收比重为9.02%，理想为8.6%。

软件出售带来的盈余才能优化，叠加高份额的研制投入，能够使小鹏最先进的技能运用到最新的车上，而不一定先运用的更贵的车上。

以小鹏将在2021年第四季度交给的P5为例，该款车型不只搭载针对具有城市首要路途NGP才能的XPILOT3.5系统，仍是全球首款搭载激光雷达的量产智能电动轿车P5。P5不只使小鹏成为造车新势力中，仅有一个在2021年有量产车型交给的车企，新技能在P5上的运用也将进一步推升小鹏的产品力和品牌力。

另一个不行疏忽的点是，小鹏P5所能运用的资源已非G3和P7完成交给之初能比较。数据显现，到本年一季度末，小鹏轿车全国出售点达178家，服务点达61家，掩盖70个城市。在一切出售点中，自营占其间88家。依照小鹏的规划，到2021年年末，公司总出售点数将提高到300家左右，掩盖超越110个城市。

在充电设备络布局方面，到3月底，小鹏轿车品牌的超级充电站已运营172座，掩盖城市60 座。小鹏的免费超充系统截止4月底现已具有超越1,000个超充站点，掩盖超越160个城市。公司方针是在年末超越500座小鹏品牌超充站。

运用好这些资源P5的出售情况可望到达G3和P7未曾企及的高度。事实上，即使没有P5的加持，小鹏的成绩仍在良性增加的节奏傍边。据何小鹏泄漏，预期2021年第二季度公司的轿车总交给数量为15,500-16,000辆，收入估计为34-35亿元。展望更久远的未来，智能轿车“节奏大师”的节奏之曲还远未演奏结束。