600986(上海立信会计金融学院2016)

原问题：“阴间生意”也欠好做，“A股殡葬榜首股”踩雷，福成股份转型求助

从前让福成股份(600965.SH)尝到盈余甜头的殡葬经营正堕入窘境。

3月26日，“A股殡葬榜首股”福成股份发布2020年年度叙述。2020年，福成股份完结营收10.86亿元，同比减少24.92%；归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比减少42.37%；归属于上市公司股东的扣非净利润8174.03万元，同比减少35.84%。其间，殡葬服务业经营收入为8238.59万元，占总营收的份额不到10%。

2015年，福成股份完结对三河灵山浮屠陵寝的严峻财物重组事项，自此进军殡葬职业，成为A股唯逐个家具有殡葬财物的上市公司。2018年，福成股份再下一城，以1.8亿元的对价完结对湖南韶山天德福地陵寝有限责任公司(下称“天德福地”)60%股权的收买。

殡葬职业毛利率可观。凭据联合国展望数据，2018-2030年间，我国60岁以上老年人口占人口总数的份额将明显上升，从2018年的16.6%提高至2030年的25.1%。我国老年人口增进及对应殒命人数预期增加，将明显带来殡葬服务职业的需求提高。

殡葬业无疑是一门好生意。但是，福成股份在殡葬经营上的外延式扩张，并未给其成绩带来提振，反而成为负累。

财报数据显现，2020年，天德福地亏本580.03万元，只管比2019年1182.41万元的亏本规划略有减缩，但仍未完结呼应的成绩允许。这意味着，天德福地已连续两年未完结成绩允许。落井下石的是，天德福地还涉嫌公约欺诈，导致策划恶化。

“那时收买的时刻，他(天德福地原股东)遮盖了一些欠债，厥后欠债被曝出来后也影响了天德福地的策划。”4月1日，年代周报记者以出资者身份致电福成股份董秘办，相关人士对此暗示，“公司的殡葬经营现在只能说康复得还不错，但要康复到2018年那时刻的成绩仍需求时刻。”

并购暴雷

福成股份2004年7月在上交所挂牌上市。2013年12月，公司经过并购福成餐饮，进军餐饮服务业。殡葬经营则是福成股份二次转型的期望。

2014年9月，福成股份控股股东福成出资集体有限公司(下称“福成出资”)举办股东会，拥护以其持有的三河灵山浮屠陵寝有限公司股权认购福成五丰(即福成股份)的刊行股份。2015年，福成股份从福成出资手中接过三河灵山浮屠陵寝，以此介入殡葬职业。

为了加快在殡葬职业的成长，2018年11月，福成股份作为韶山市政府招商引资的首要资源资源进驻韶山市，并经过收买股权并增资方法对天德福地实施控股并持有该公司60%股份。

天德福地是湖南韶山市约束内唯逐个家策划性公墓，除了出售墓穴的使用权外，还供给呼应的殡葬服务。

彼时，福成股份布告称，收买财物(指天德福地)是拓宽公司在策划性墓地方面的经营，加大殡葬主业财物结构，为经营耐久增进打下优胜根底。与此一起，天德福地原股东和福成股份杀青成绩对赌协议，允许2019-2023年间，天德福地区分完结扣非净利润为2270万元、2720万元、3270万元、3920万元和4700万元。

但是，在收买完结之后，天德福地的成绩却突遭变脸，一度引起羁系的重视。

据《福成股份关于对上海证券生意所2019年年度叙述问询函回复的布告》显现，天德福地2017年净利润为1370.04万元、2018年为1247.72万元，而到了2019年，其净利润忽然大幅度“扭盈为亏”，为-1182.42万元。

因为2019年天德福地未完结约好的成绩对赌允许，凭据股权收买协议，韶山公司原股东曾攀峰、曾馨槿各以持有天德福地20%的股份向福成股份举职成绩赔偿。2020年6月，天德福地原股东曾攀峰、曾馨槿与福成股份完结各项赔偿手续并重办了工商立案，福成股份对天德福地的持股份额由60%调换为80%。

天德福地的成绩大变脸引起了福成股份的警醒。

2020年1月，福成股份派驻专员对天德福地一切印章举办保管管理。同年8月，福成股份派遣的审计组织发现天德福地原股东存在未发表的补偿协议征象，并存在大额或有欠债。上当的福成股份向三河市公安局报案，告发“原股东曾攀峰、曾馨槿涉嫌公约欺诈”。

“现在，该案子仍在侦办中。”上述董秘办相关人士对年代周报记者称。

“因为天德福地在2020年泛起策划管理不善的景象，导致职工去职严峻，园区策划遭到严峻影响。”福成股份在布告中暗示。

收买爆雷之下，福成股份殡葬经营的成长也不及预期。

据年代周报记者计算，2017年，殡葬经营营收占福成股份总营收份额为16%，2018年收买天德福地后，这一份额一度增进至18%。时至2019年，该份额下滑至13%，2020年完全跌破10%关口至8%，已是连续第二年下滑。

暴利职业面对羁系应战

将殡葬定位暴利职业，并不过分。

财报数据显现，福成股份殡葬服务经营的毛利率耐久维持在80%以上。而港股殡葬龙头福寿园(01448.HK)在2020年则完结营收18.9亿元，同比增进2.3%；归母净利润为6.2亿元，同比增进7.2%。

中金公司研报称，上一年受疫情影响，福寿园部分墓园和殡仪服务消费被推延，而跟着疫情管控趋势向好，上一年5月以来公司墓园收入同比连续增进，递延消费需求逐步被实现。经历疫情后，殡葬职业逐步康复安定增进的趋势。

现在，殡葬职业至今未有肯定的龙头泛起，这也给予了商场更多的幻想空间。据国家计算局数据显现，2019年我国殒命人数达998万人；2013年-2019年间，我国殒命人数除2015年略有下降外，其他年份均坚持安定增进的态势。

巨大的商场空间，以及殡葬职业的特点，都要求介入殡葬职业竞赛的公司有必要具有呼应的财力。

4月2日，赛泊资源首创人马赛对年代周报记者说：“殡葬经营的护城河是策划车牌和墓地的存量，稀罕是土地的供给。商场集中度低、职业全体增速慢，但胜在增进安定。因而，殡葬经营需求经过外延式成长去加深护城河，凭借不停地并购墓园‘占坑’。”

“殡葬土地是具有稀缺性的，越早举办并购，其他竞赛者就没有机遇再介入竞赛，因为车牌不多的一起，也没有很多的墓园方案用地。”马赛补偿道。

兴业证券研报显现，中止2020年末，福寿园现已笼罩18个省市超45个都会，策划28座墓园和28个殡仪服务设施。公司在手现金跨过22亿元，并购贮备标的扎实，收并购进程有望加快。

和财大气粗的福寿园差异，半路出家的福成股份想要弯道超车，则需求更满足的现金支撑。财报数据显现，中止2020年12月31日，福成股份账面现金为5.38亿元。

马赛暗示，殡葬职业优质标的净利润坚持在25%以上，毛利率也在75%以上，只需有经历和与时俱进的服务，殡葬职业算得上是一个极简单挣钱的暴利职业。“和政府相助运营、打造殡葬‘一条龙服务’等，都是能够加深企业护城河的手法。这个有强护城河的职业，若是连续策划欠好，只能阐明策划者‘不是傻便是坏’。”马赛对年代周报记者称。

上述董秘办相关人士则暗示，福成股份殡葬经营的营收下滑，除了有天德福地的亏本问题外，2018年殡葬法令的改造也带来了必定影响。

在《民政部2020年立法工作规划》中，2018年出台的《殡葬管理法令(修订草案征求意见稿)》被列为持续合作司法部检查。而《殡葬管理法令(修订草案征求意见稿)》中对墓位面积和石碑高度做了清晰约束，以往卖天价大墓、宗族墓等高价墓的征象将取得整治。

“殡葬法令的修订影响了墓穴的出售，中低端的墓地尽管卖得多一些，但价钱也上不去，高端的墓地也无法依据本来的方法去售卖。”上述董秘办相关人士对年代周报记者暗示，“现在出售的高端墓，首要在于服务和风水。”

只管收买踩雷，且面对羁系应战，但福成股份仍对殡葬经营抱有决心。

4月2日，福成股份董事长、总司理李良在2020年度上成绩阐明会上暗示，公司会对中心厨房及陵寝板块经营恰当举办拓宽，一起公司设有出资部专门举办殡葬项目选择展开并购。

除了被归入财务报表的三河灵山浮屠陵寝和天德福地外，福成股份还经过福成和辉工业并购基金出资了宜兴龙墅公募有限公司和杭州钱江陵寝有限公司。但布告显现，福成和辉工业并购基金于2021年6月13日到期后不再延期。

“宜兴龙墅是出售成绩不太行，杭州钱江则是土地贮备缺乏。”上述董秘办相关人士向年代周报记者注释称，现在公司正在思量是以现金退出或许现金换股权。

4月2日，福成股份报收5.47元/股，跌5.03%，总市值44.78亿元。