研究：保险资金开始战略加仓 申银万国逆势重仓权重股

【新闻评论】

　　临近7月下旬，证券公司中期业绩披露逐渐进入高潮阶段。昨日(7月19日)，包括申银万国在内的数十家证券公司在银行间市场公布了今年半年报。尽管昨日午后A股市场的券商板块迎来了久违的全面上涨行情，但是总体来看，券商的上半年业绩依然是忧多喜少，而自营业务的好坏则成为左右券商经营状况的胜负手。

　　作为国内的老牌券商，申银万国在业内的影响力非同一般。不过，近期申银万国高管们多半有些郁闷。在上周三证监会公布的2010年度证券公司分类监管结果中，申银万国的评级由2009年的AA级，下降为A级;而在昨日披露的中期业绩中，申银万国上半年净利润同比下滑近四成，自营业务则出现2亿元巨额亏损。

　　报告显示，今年1~6月，申银万国实现营业收入22.12亿元，较去年同期下降32.42%;净利润9.72亿元，同比下滑39.14%。每股收益仅有0.14元，而去年同期则为0.24元。

　　自营业务成为拖累申银万国业绩不佳的“罪魁祸首”。1~6月，公司公允价值变动收益和投资收益分别为-1.95亿元和-0.44亿元，合计税前亏损高达2.39亿元。而去年上半年，公司自营业务实现利润达到4.34亿元。

　　申银万国在半年报中并未公布其持股明细，不过从净资本计算表中可以看出，逆势重仓权重股是公司自营出现亏损的主要原因。

　　6月底，申银万国所持有的股票市值高达18.03亿元，其中有12.17亿元都是指标股，在整个股票投资中占比高达67%。而今年上半年沪深300指数跌幅高达28.32%，高于同期上证指数26.82%的跌幅。

　　值得一提的是，从半年报中可以看出，由于公司主要营业部位于发达地区，在上半年的券商佣金大战中，申银万国经纪业务同样损失惨重。1~6月，公司代理买卖证券业务净收入仅仅18.85亿元，同比大降24.90%。

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　　A股成投资机构退出主渠道深圳创投上半年实现13起IPO

　　在境外IPO市场普遍萧条的背景下，国内A股市场一枝独秀，成为今年上半年投资机构退出的主要渠道。

　　据国内股权投资信息咨询机构ChinaVenture投中集团最新统计显示，2010年上半年，国内共有212家企业通过境内外完成IPO，通过境内与境外上市的企业数量分别为172家和40家，占比为81.1%和18.9%，境内外融资规模分别为2119.74亿元和288.77亿元，占比为88%和12%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，从上半年投资机构IPO退出金额及数量来看，高盛等美元基金在退出金额上居前;而中资机构在退出数量上占优，其中深圳市创新投资集团(以下简称深圳创投)今年上半年以13起IPO的数量排名第一。

　　数据显示，在今年上半年投资机构IPO退出数量的前十位中，深圳创投以境内10家、境外3家，合计13家企业上市的成绩高居榜首，平均每两周一起IPO的频率也创下历史纪录;同创伟业和深圳力合创投均以4家企业上市位居次席。此外，高盛、中科招商、达晨创投各完成3家投资企业上市，复星、联想投资、海富投资等11家机构完成2家投资企业上市。

　　尽管中资机构在退出数量上占据优势，但退出金额上仍然是美元基金居前。从2010年上半年投资机构IPO来看，有80家具有VC/PE背景，其中高盛、深圳创投、GeneralAtlantic在上半年机构退出金额排名中位居前三，其持有的以发行价计算的企业限售股市值均已超过20亿元。

　　在单笔退出金额方面，外资PE机构体现出通过大规模IPO实现高盈利的能力。其中，高盛通过投资的海普瑞报出148元的A股最高发行价，获得66.6亿元的单笔账面最高回报;GeneralAtlantic通过投资中升控股，赛富基金通过投资雷士照明，也分别实现账面回报20.37亿元和12.45亿元。

　　“上半年红火的IPO市场为投资机构带来了丰厚回报，这也预示在未来一段时间投资机构将加快投资及项目上市的步伐。”分析人士指出。

　　“当市场八九成以上投资者尤其是基金都看空时，就是我们由看空转看多的时候。”面对近期市场传递出保险资金在加仓上蠢蠢欲动的信号，一家保险资产管理公司负责人昨日向记者大方承认。“我们认为，对于保险资金来说，现在正是战略性加仓的时候。”

　　正如上述负责人所言，记者在采访多家保险公司相关负责人后了解到，国内主要保险公司的操盘思路已经明显从前期的试探性买入转变为开始战略加仓，沪指2400点以下时已进行过多次抄底，包括了申购基金和自购股票。

　　综合券商、基金、保险公司的信息来看，经过这轮抄底后，目前主要几家保险公司的权益类仓位(股票+基金)大致平均在13%至14%这个中性偏上水平。相较6月份，仓位大约上升了两三个百分点，当然其中亦包括了所持股票的市值相应增加的因素。

　　“虽然平时各家行动都不太一致，但从我们和业内的交流信息来看，在目前这个点位上，大家基本都认为出现了一个长期的投资机会。”一家中资保险公司投资部负责人说，从跨年度的投资角度来看，目前已经是一个赚钱的时点，如市场呈现稳步小涨走势，将是逐步企稳的信号。

　　对于开始战略加仓的背后动因，上述负责人解释称，一是估值水平已经到了他们认为合适的时点;二是基于他们对政策逐渐明朗的研判。“目前从市场上传递出来的基本都是真实的、积极的政策信号。”上述人士说，另外一个重要原因是，现在大部分投资者都在看空。“当大家都看好的时候，我们就看空;当大家都看空的时候，我们就看好。”

　　这似乎也从侧面印证了为何保险资金总是被视为“先知先觉”。中国平安副首席投资执行官陈德贤就曾在接受本报专访时坦言，只有等到市场看淡情绪较多时，他们才会出手。“保险资金和基金、私募等行动不一致，除观点不同外，主要还是因为保险资金属于长期资金，看重的是绝对收益，而基金等属于短期资金，更偏向相对收益，看重排名。”一位投行人士分析说。

　　至于保险资金在加仓过程中更偏好哪类股票，综合多家保险公司的反馈来看，他们重点布局银行等金融股，以及估值便宜的消费类等股票。在投行人士看来，消费类等领域历来是价格弹性最低的领域，也是在经济不乐观时仍有足够现金流保护的行业，重点布局防通胀股票显示保险资金以稳为主的投资策略。

　　另外，一些周期性的行业也重新回到了保险公司的调研名单中，如煤炭、水泥等;还有前期跌幅较大的中小盘股，如高科技、新能源等股票也出现在了他们的关注范围内。“我们的研究团队最近都在外调研，每周一、周五两天才回公司参加会议，汇报调研情况。”

　　至于备受关注的地产股，一家保险资产管理公司负责人称，“目前还看不清，可能会存在一些机会，但对于地产股这些风险较大且具有政策不确定因素的股票，我们的基本原则是不去碰。”

　　2400点一线屡屡出手 险资或开始战略加仓

　　2400点一线俨然已成保险资金加仓区。

　　昨日，上证综指在跌破2400点整数关口时强势反弹，午后更是放量上攻，逼近2500点整数关口，传递出2400点下方投资者开始抄底的迹象。

　　记者从一些基金公司了解到，作为股市主力军之一的保险资金已明显从前期的试探性买入转为开始战略加仓，在2400点以下时已多次抄底，包括申购基金和自购股票。目前国内几家主要保险公司的权益类仓位(股票+基金)大致在13%至14%的中性偏上水平，相较上月有所上升。

　　险资此时加仓的理由不仅仅是对政策逐渐明朗的研判，也有对市场心态的把握，即当八九成投资者都看空市场时，就是险资由看空转看多的时候。一些保险机构表示，从跨年度的投资角度来看，目前已经是一个赚钱的时点，市场若呈现稳步小涨走势，将是逐步企稳的信号。

　　选股上，险资重点布局银行等金融股，以及估值便宜的消费板块。另外如昨日活跃的强周期性的煤炭股和前期跌幅较大的高科技、新能源等股票，也成为险资近期关注的重点。

　　值得一提的是，保监会昨日披露的数据显示，保险资金下半年将面临较大的投资压力，预计超过2万亿元的保险资金迫切需要寻找投资出口，而这一数据在年初还是1.5万亿元。

　　对此，业内人士分析认为，在股市逐渐回暖的背景下，不排除保险资金进一步加仓的可能性。

　　保监会的数据还显示，保险公司上半年适时调整了投资结构，改善资产配置。截至6月底，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。其中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元，其股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率。