中信证券：预计美联限售股质押能否平仓储或将于明年6月首次加息

12月议息会议，美联储宣告加快Taper，通胀“暂时性”的表述被正式删去，点阵图显现有12名委员以为2022年至少加息3次，经济猜测持续下调本年经济添加，一起大幅上调通胀水平。咱们估计美联储或将于下一年3月完结Taper，6月初次加息，当时基准判别年内加息2次，第2次加息时点以及是否或许有第3次加息取决于下一年下半年美国通胀和工作状况以及鲍威尔的说话交流。短期内，10年期美债收益率或将震动上行，10年期我国国债收益率或易上难下。

▍议息会议成果：

利率东西方面，在本次议息会议上，美联储持续将基准利率保持在0-0.25%不变；财物购买方面，决议将其每月净财物购买速度放缓，每月削减200亿美元国债和100亿美元MBS的购买。从一月开端，委员会将每月至少添加购买400亿美元的国债和至少200亿美元的MBS。经济预期方面，美联储添加了“近几个月来工作添加稳健，失业率实质性下降”的表述，“通胀首要反映暂时性要素”的表述被正式删去。

▍方针利率猜测与经济远景猜测：

方针利率猜测的点阵图显现，一切委员估计将在2022年加息，且有12名委员以为2022年至少加息3次。经济远景猜测方面，美联储持续下调本年经济添加猜测，一起大幅上调通胀猜测。预期2021年GDP添加5.5%，本年9月预期5.9%；预期2021年失业率为4.3%，本年9月预期4.8%；预期2021年PCE通胀率为5.3%，本年9月预期4.2%。

▍鲍威尔说话要害：

通胀偏高迫使美联储加快Taper，有望在下一年3月中旬完结Taper；美联储的利率猜测不是一种方案，经济发展将推进该进程，假如需要的话，美联储会预备进步利率，从Taper完结到加息的时刻不太或许和上个周期相同长，或许会在美国经济完结充分工作之前就加息。高通胀是对充分工作的首要要挟，美国经济在完结最大化工作方面正敏捷获得发展，估计2022年将完结充分工作。

▍鲍威尔转鹰后，Taper按期加快，鲍威尔的言行共同仍在连续。

本次议息会议正式宣告从下一年1月开端将每月净财物购买速度削减200亿美元的国债和100亿美元的MBS，Taper按期加快。此前，鲍威尔在参与参议院银行委员会听证会时，一改“通胀暂时论”表述，一起表明美联储或许更快地完结Taper，将在12月的FOMC会议上进行评论。鲍威尔在本轮Taper过程中的交流十分到位，其言行共同是客观存在的现实。未来重视美联储货币方针的要害仍是信任鲍威尔的言行共同。

▍会议声明中通胀表述产生明显改变，“暂时性”被正式删去，经济猜测和鲍威尔说话显现美联储对通胀的忧虑标志性添加。

此次议息会议声明中，关于通胀的论说变为“因为通胀已超越2%一段时刻，委员会估计保持利率在0-0.25%方针规模是适宜的，直到劳动力商场状况到达与委员会对最大工作的评价共同的水平”。并且此前一向存在的通胀“暂时性”也在本次会议声明中被正式删去。与此一起，12月的经济猜测中，美联储关于PCE和中心PCE的猜测均较此前大幅进步，叠加鲍威尔说话对通胀的描绘，美联储关于通胀的忧虑标志性添加。

▍点阵图持续显现加息预期提早，初次加息时点或提早至下一年年中。

与9月比较，本次点阵图持续显现加息预期提早，当时美国通胀水平连创前史新高，一起工作商场也在稳步复苏。鲍威尔在会后说话中再次强调了利率预期并不是一种方案，实践的经济发展将推进该加息进程，但也强调了从完结Taper到加息的时刻不太或许和上个周期相同长。因为下一年FOMC票委鹰派较多，叠加Taper将加快提早完结的预期，但Omicron变异毒株的影响还有待调查，本次点阵图显现的加息预期提早或预示美联储下一年将至少加息2次，初次加息时点或提早至下一年年中。

▍估计美联储或将于下一年3月完结Taper，6月初次加息，当时基准判别年内加息2次，短期内10年期美债收益率或将震动上行，10年期我国国债收益率或易上难下。

依据本次议息会议点阵图和鲍威尔的说话，咱们以为下一年年内美联储或许完结2次加息，初次加息时点或在2022年6月的议息会议上，第2次加息的时点以及是否或许有第3次加息取决于下一年下半年美国通胀和工作状况。就美债利率而言，在Omicron变异毒株影响较小的假设下，美债利率的主导要素仍会回到通胀预期和加息预期的博弈上，短期内，10年期美债收益率或许震动上行。关于我国国债而言，在美联储加快Taper并或许提早加息，一起美债利率或许震动上行的状况下，10年期我国国债收益率或许易上难下。