甲醇：供需矛盾有所缓和 盘面底部盈珑配资逐步抬升

本年上半年甲醇指数呈现单边跌落走势，3月份原油价格战迸发，加之微观商场失望预期，甲醇指数在4月初创下上市以来新低。跟着空头心情开释以及油价跌势放缓，甲醇继续杀跌动能缺乏，4月上旬以来，甲醇期价处于三角形收拾阶段，价格动摇起伏逐渐收窄。跟着前期价格的不断下滑，内地甲醇出产企业亏本较大，甲醇设备暂时检修量添加，阶段性的开工下降对商场构成必定支撑。港口方面，进口船货报价上调，外盘本钱支撑有所增强。供需边沿改进，7月初甲醇期价增仓放量向上打破三角形震动区间，短期技术性走强，甲醇期价或迎来阶段性反弹。

(一)供给剖析

1、国内扩产提速，出产亏本扩展

图表1.2010-2020年我国甲醇产能及增速图表2。煤制甲醇出产赢利

数据来历：卓创资讯，创始期货研究院数据来历：Wind，创始期货研究院

2011-2014年是国内甲醇投产高峰期，年均匀产能增速在16.4%。尤其是2014年国内煤化工设备放量，产能增速高达22.7%。因为当年甲醇新产能井喷式迸发，超过了需求添加速度，构成2014年甲醇供需过剩225.1万吨。供需格式的突变，导致煤制甲醇出产赢利扶摇直上，2015-2017年我国甲醇新产能增速放缓至均匀5.5%。在甲醇供给缩短的一起，甲醇制烯烃需求日益添加，期间实践需求年均匀增速到达11.3%。甲醇价格自2015年末开端触底反弹，价格中枢逐年抬升，2018年甲醇年均匀出产赢利修正至485元/吨。但是，2018年四季度开端世界油价继续暴降，带动化工品全体重心下移，加之微观经济增速放缓需求端难以发力，而煤炭价格跌幅相对较小，甲醇出产赢利继续被紧缩至亏本状况，2019年均匀出产亏本62元/吨。

图表3.2020年甲醇新增产能投进状况(单位：万吨/年)

数据来历：卓创资讯，创始期货研究院

本年国内方案投产的甲醇新设备规划产能合计990万吨/年，产能增速到达10.8%，较去年进步4.3个百分点。现在兖矿榆林能化70万吨、新疆心连心10万吨、安徽晋煤中能30万吨和宁夏宝丰220万吨设备已顺畅投产。供给添加提速，而需求添加放缓的对立凸显，甲醇价格继续疲弱，年头至今甲醇出产均匀亏本扩展至324元/吨。下半年待投产新设备仍有660万吨，其间对商场影响较大的是中煤蒙大和神华榆林的配套甲醇设备投产。跟着下半年新增甲醇产能连续开释，我国甲醇竞赛将会愈加白热化，不扫除部分设备有推延投产的或许。从出产工艺来看，本年方案投产的煤制甲醇新设备共触及产能905万吨/年，占新增产能的91.4%，剩下为焦炉气制甲醇设备。因而，煤制甲醇产能占比将进一步进步。

在需求有望好转的预期推进下，上半年甲醇企业活跃出产，国内甲醇设备开工率处于近五年均值上方。隆众数据显现，2020年1-5月全国甲醇设备均匀开工率为68.32%，同比下滑5.56%。但因为扩产要素产能基数增大，本年1-5月全国甲醇总产值为2748万吨，同比添加1.44%。

4月份以来，因为甲醇出产亏本扩展及春检要素，全国甲醇开工率回落显着，近期国内甲醇设备检修较多。7月初中煤榆林180万吨、宁夏宝丰172万吨、新疆广汇120万吨、内蒙易高30万吨开端检修。兖矿榆林120万吨方案7月6日检修25天，兖矿国宏67万吨方案7月降负，明水大化60万吨方案7月中下旬检修12-15天。后期甲醇出产继续亏本状况若无改进，或倒逼出产商被迫降负。

2、进口货源涌入，港口继续累库

2020年国外新增设备有伊朗Busher 165万吨、伊朗Kimiaye Pars 165万吨、特立尼达Caibbean Gas Chemical 110万吨和美国山东玉皇170万吨设备，其间伊朗的两套设备现已顺畅投产，其他两套设备方案四季度投产。中东天然气质料价格相对较低，具有较大的本钱优势，而国外新增产能多散布在伊朗，未来伊朗甲醇供给将更多影响世界贸易流向。

图表4。甲醇进口量图表5。甲醇进口赢利

数据来历：Wind，创始期货研究院数据来历：Wind，创始期货研究院

上半年中东、东南亚等地主产区的大都设备运转负荷一直坚持在高位运转，仅有欧美大都甲醇设备运转不安稳，别的伊朗Kaveh 230万吨/年甲醇设备于4月6日至4月19-20日短时泊车检修后，随后重启康复安稳运转，而伊朗的两套新设备顺畅投产后，其产品已有船货抵达我国，国外供给有增无减。后期重视特立尼达以及美国新增甲醇设备实践投产时刻。

4月中下旬，表里盘价格由前期的倒挂转为顺挂，且现在继续坚持顺挂状况，而内地和港口套利空窗口封闭，贸易商及下流工厂继续减缩内地长约的流入港口份额，而扩展进口船货的收购份额。本年1-4月我国累计进口甲醇364.4万吨，同比添加59.3%。

库存方面，内地有望继续消化，港口压力仍然较大。上半年，内地库存先增后降，后缓步累积。1月份库存较为平稳，春节后受疫情影响，物流运送遭到严厉管控，货源流转遭到约束，主产区出产企业库存继续添加。2月末库存到达57.52万吨，创前史新高。3月份，跟着疫情的逐渐平稳，物流运送也连续康复，企业降价出货，内地与港口套利窗口曾一度敞开，推进内地库存不断消化。二季度，国内春检敞开，供给阶段性收紧，但下流烯烃设备轮流检修，库存仍然缓步累积。内地现在处于弱平衡状况，下半年国内甲醇仍有新设备方案投产，春检也将逐渐完毕，但需求增量有限，累库压力或有所添加。

1月中上旬港口库存有所回落，随后便坚持累库节奏。海外贱价货源一直对港口构成约束，伊朗Busher与Kimiaye Pars设备投产落地后更令进口压力剧增。尽管库存曾偶然呈现小幅下降的现象，但也多因到港量阶段性下降，而非下流需求的有用消化。5月中旬之后，到港压力增大，因港口罐容有限，仓储费超期费用显着上调，持货商因存储本钱的剧增而倾向于贱价出货，然后空出部分罐容，但中东甲醇设备开工偏高且海外需求不振使得港口船货连绵不断等候卸货，空出的罐容很快再度被填满，库存一直不能顺畅排出。从季节性趋势来看，港口往往在三季度继续累库，四季度有望去库，但在产值与进口双高而需求增量缺乏的基本面布景下，下半年港口库存的肯定量仍将偏高。

(二)需求剖析

1、传统需求精神萎顿

传统需求方面，甲醛作为甲醇从前最大的下流职业，现在现已逐渐萎缩。甲醛的主要用途是胶水，用于板材等装饰资料，因而与房地产职业有着亲近的联系。遭到环保要素的影响，甲醛开工率坚持在较低水平。此外，疫情影响下，板材出口受阻，加之国内房地产商场仍处于调控周期，甲醛开工率或将继续坚持低位。因为二甲醚掺混液化气自身没有职业标准，且近年来跟着低油价年代的到来，液化气的价格现已相对较低，二甲醚掺混的空间越来越小，职业逐渐走向衰落，产值逐渐下降，现在在甲醇需求中的占比很小。醋酸企业出产赢利亦呈现显着萎缩，企业开工显着低于去年同期水平。

本年遭到新冠疫情的影响，世界原油大幅下滑，油化工本钱随之下降，油化工的赢利得以进步，而煤化工产业链的赢利遭到必定程度的紧缩。尤其是传统下流赢利削减显着，开工率继续下降。据卓创计算，2020年1-5月我国甲醇10种传统下流的消费量在731.27万吨，较去年同期下降28.15%。

2、甲醇制烯烃需求添加

甲醇制烯烃(MTO/P)是甲醇最重要的下流，占比56.7%左右，其设备运转状况深刻地影响着甲醇的基本面格式，对甲醇价格的话语权也在不断进步。相关于传统需求的精神萎顿，MTO/CTO范畴的消费量仍坚持了添加态势，2020年1-5月关于甲醇的消费量在1774.6万吨，同比去年同期添加32.5%。

图表6.2020年煤制烯烃项目投产方案(单位：万吨/年)

数据来历：卓创资讯，创始期货研究院

从新增设备来看，2020年烯烃端的需求添加空间远不及2019年。本年方案投产的烯烃新设备有五套，外采甲醇需求约620万吨。4月份，山东鲁西(30万吨/年)、吉林康乃尔一期设备(60万吨/年)投料试车，但后续开工不甚抱负。甘肃华亭、天津渤化、青海大美新设备方案将于年末投产，不扫除部分设备推延到2021年投产的或许。

图表7。甲醇制烯烃开工率图表8.PP-3*MA

数据来历：卓创资讯、创始期货研究院数据来历：Wind、创始期货研究院

从存量设备开工来看，春节前甲醇制烯烃设备坚持了较高的开工率，节后宁波富德、浙江兴兴、江苏斯尔邦、阳煤恒通、神华榆林、蒲城清洁动力、中天合创、南京诚志一期、延伸中煤等设备连续敞开检修，烯烃设备开工率先降后升，现在处于70%偏上水平。三季度，中煤陕西榆林、华夏乙烯等均有检修方案，这将削减对甲醇的耗费。归纳来看，新增产能较为有限的布景下设备检修不断，下半年烯烃端对甲醇需求的提振力度较弱。

甲醇制烯烃产业链赢利向下流搬运。年头以来，PP-3*MA价差继续攀升，由开始的500元/吨邻近急升至2000元/吨以上。本年疫情影响下，口罩需求、头盔方针轮流成为商场买卖的热门，带动PP拉丝和PP共聚价格走高。而其他能化产品因为需求端快速萎缩，导致供需对立凸显价格继续下行，甲醇亦是如此。后期来看，跟着中科炼化等PP新产能连续投进，MTO赢利或将继续被紧缩。

商场展望及操作战略

供给方面，本年国内方案投产的甲醇新设备规划产能合计990万吨/年，产能增速到达10.8%，较去年进步4.3个百分点。其间煤制甲醇新设备共触及产能905万吨/年，占新增产能的91.4%，煤制甲醇产能占比将进一步进步。下半年待投产新设备仍有660万吨，现在煤制甲醇出产亏本较大，不扫除部分设备有推延投产的或许。

相关于国内供给，进口甲醇涌入对国内商场冲击更大。伊朗两套新设备顺畅投产，外围甲醇设备开工坚持较高水平，而需求急剧下滑，表里盘顺挂且继续时刻较长，高进口冲击之下港口库存继续累积，沿海港口罐容严重，后期港口高库存压力仍然较大。

需求方面，疫情对传统下流需求影响尤为显着，导致传统下流赢利大幅削减，开工率继续下降。相关于传统需求的精神萎顿，MTO/CTO范畴的消费量仍坚持添加态势。因为下流PP需求较好，PP-3*MA价差坚持高位。但从新增产能来看，本年煤制烯烃项目投产较去年大幅削减，下半年烯烃端对甲醇需求的提振力度有限。后期跟着中科炼化等PP新产能连续投进，MTO赢利或将继续被紧缩。

归纳来看，利空冲击在盘面已部分实现，需求康复预期在逐渐强化，加之原油价格触底上升利好化工品商场，甲醇商场供需存在好转预期，或支撑甲醇价格重心抬升。长时间来看，国表里甲醇新产能及国内煤制烯烃项目将会集在四季度投产，到时商场供给趋增，一起烯烃端压力亦将对甲醇构成负反馈，或约束甲醇价格上方空间。

操作主张：单边偏多思路操作，重视PP-3*MA价差缩短。

危险提示：疫情重复阻止需求康复，原油价格暴降，设备方案外变化等。