最严能效标准实施 空调产业结构优化加华誉环球速（概念股）

空调新能效标准共同等级系统，进步能效标准，加快职业出清

2020年7月1日起我国正式开端施行GB21445-2019《房间空气调节器能效限定值及能效等级》标准，该标准初次共同变频定频空调能效鉴定系统，并新增低温环境空气源热泵热风机鉴定标准。新能效标准施行后，一切原3级能效变频空调、单冷式定频空调以及原2级、3级能效的热泵型定频空调达不到商场准入门槛。

新能效标准促进产品升级涨价，头部品牌更具竞赛优势

从产品端来看，新能效标准下六成机型面对被筛选压力，而头部品牌产品能效往往高于原能效标准最低准入门槛，新标施行后仍能契合要求，且头部品牌产品线中变频占比更高，受新能效标准冲击更小。从价格端来看，能效要求进步将显着进步空调本钱，尾部企业或将被逼涨价而损失贱价优势。

变频压缩机代替加快，职业会集度继续上升

新能效标准将加快变频压缩机对定频压缩机的代替，促进变频压缩机占比进步。下流整机端格力、美的等龙头大多已完结压缩机自产自供，头部空调企业对高能效的高端产品布局更好，高能效标准将使其自有的压缩机企业更具竞赛优势，加快压缩机职业出清。

微通道换热器或迎展开关键

新能效标准对空调换热器功率提出更高要求。与惯例换热器比较，平等制冷功率下，微通道换热器能效均匀进步可达30%以上，有望加快对传统铜管翅片式换热器的代替。

浸透率+变频空调占比进步驱动电子膨胀阀增加

电子膨胀阀首要应用于高能变频空调，新能效标准估计将加快进步变频空调占比，一起将促进电子膨胀阀在变频空调中浸透率的进步。咱们的测算成果闪现，未来两年电子膨胀阀将取得三倍于空调的销量增速。

出资主张：注重空调及上游零部件龙头企业

新能效标准下高端产品布局更完善且具有自配套压缩机产能的空调龙头企业更具竞赛优势，因而咱们继续引荐空调龙头企业美的集团、格力电器。电子膨胀阀短期将快速放量增加，咱们引荐注重电子膨胀阀全球市占率榜首的空调阀件龙头三花智控。

危险提示

原材料价格大幅动摇、海外疫情操控不力、空调厂商加快出清低能效产品导致短期成绩下滑等。

[2020-07-27]美的集团(000333):拟分拆美智光电上市,集团途径化转型可期-点评陈述

[事情描绘依据集团全体战略布局,结合美智光电事务展开的需求,为进一步推动其事务增加、标准办理运作及拓展融资途径,公司授权运营层发动分拆美智光电创业板上市筹备工作。

事情谈论美智光电为美的照明类家居事务主体:美智光电成立于2001年,现在产品群包含灯具、开关插座、门锁、浴霸及智能家居等;国内开辟零售事务及工程事务,一起海外展开出口事务,产品现已远销欧洲、南美、澳大利亚、东南亚等三十多个国家和地区;事务规划来看,美智光电2019年、2020Q1运营收入分别为7.13、0.91亿元,净赢利分别为2453、426万元,净利率分别为3.44％、4.66％。其时美的集团对其持股比例为56.7％,后续若成功登陆创业板,将并入集团全体报表。

分拆上市为新式事务注入展开新生机:照明作为集团孵化的新式事务,与传统家电制作事务相关性相对较低;且其时美智光电事务体量较小,挂靠在其他工作部布景下,针对运营团队的查核、鼓励计划不方便推广;后续若成功完结分拆上市,美智光电详细运营有望更为商场化、更具灵活性且在人才招募等维度也将迎来便当;此外值得一提的是,美智光电于7月初施行多元化职工持股计划,美的集团董监高、全国及工作合伙人及美智光电中心团队均有入股,利益绑定已较为共同。

途径化转型,子事务展开翻开生长远景:2019年底,集团在《关于部属子公司试行多元化职工持股计划计划》中提出,施行主体须契合"才智家居+智能制作"的"双智"战略,或归于美的拟要点培养且相对独立的工业途径,包含但不限于人工智能、芯片、传感器、精细操控及驱动、工业仿真系统、大数据、云核算等新式技术领域等企业。后续集团或将活跃推动生长性事务进行拆分独立,并调集运营办理层活跃性,集团将转型为"发明企业"的途径型公司,生长远景极为宽广。

重申"买入"评级:公司二季度内外销在疫情搅扰下仍坚持稳健增加,上半年运营体现居于三大白电首位;较优的运营体现凸显了公司的优质运营才能及功率;

全年公司成绩完结平稳增加仍值得等待。长时间来看,公司活跃推动战略调整,品牌、产品及途径层面改进盈利有望不断闪现,叠加优异办理结构及完善鼓励准则保证下的执行力优势,公司展开远景宽广;估计公司2020、2021年EPS分别为3.49、4.20元,对应其时股价估值分别为19.25、16.01倍,重申"买入"评级。

[危险提示]1.职业竞赛显着加重;2.疫情继续重复;3.原材料价格大幅动摇。

[2020-07-17]格力电器(000651):回购落地,活跃布局

事情描绘

格力电器于2020年7月16日初次经过回购专用证券账户,以会集竞价方法施行回购公司股份,回购数量为91万股,占公司到2020年7月15日总股本0.0151％,最高成交价56.52元/股,最低成交价56.33元/股,付出总金额为5140万元(不含买卖费用)。

事情谈论

回购正式发动,强化商场决心。公司于4月10日审议经过了回购预案:拟运用30~60亿自有资金,以不超越68.8元/股的价格,进行会集竞价回购；回购股份用于施行公司股权鼓励或职工持股计划,以进一步完善公司办理结构,构建办理团队持股的长时间鼓励与束缚机制。7月14日,公司热诚半年度成绩预告,受疫情及新零售变革影响,上半年运营承压显着,叠加途径股东减持,股价走势较为疲软,在此布景下,商场对公司回购计划的施行节奏非常注重；7月16日,大盘遍及回调,格力股价下行至55.99元,公司正式发动回购,此举有望大幅提振商场决心。

变革稳步推动,王者归来可期。二季度以来,公司新零售稳步推动,途径库存继续去化,表观运营虽有承压,但终端竞赛力仍非常微弱。因为利益深度绑定且以线下专卖店为主的途径系统,一向被以为是格力的中心竞赛力,商场对其变革解读较为失望；咱们以为,公司逐步生长为龙头阶段,上述判别无可厚非；但格式落定后,工业链一体化支撑的品牌和规划或才是真实壁垒,期内终端动销的微弱体现即可印证。总的来说,2020年上半年大概率会是公司比例、价格和运营承压最大的阶段,跟着2019年混改和2020年途径变革盈利逐步清闲,王者归来可期。

职业复苏微弱,量价齐升渐近。疫情虽打断了空调原有产销节奏,但6月份内销出货增速已年内首度转正且创下近两年新高,终端体现则更优,职业复苏微弱,年头依据竣工及低基数的景气弱复苏逻辑,疫情后被进一步强化,销量端新一轮年度等级的增加周期或已悄然敞开。价格方面,二季度开端均价环比上升,同比降幅收窄,尽管转正需求时日,但考虑到格力途径变革稳步推动以及新能效落地,价格回暖趋势根本建立；空调职业量价齐升渐近,首要公司的运营弹性需求注重。

重申"买入"评级。2020年以来,龙头运营及本钱商场体现挣扎,主因一方面在于空调受疫情冲击远超大都职业；一起,格力途径变革致短期运营劳累。现在来看,空调产销复苏微弱,格力新零售稳步向前,工业及公司均处在改进阶段,回购清闲活跃信号。咱们看好龙头的途径变革,及其后续运营弹性。估计公司2020及2021年EPS分别为3.49及4.32元,对应其时股价PE分别为16.05及12.96倍,重申"买入"评级,中长时间出资价值现已较为杰出。

危险提示1.终端需求体现不及预期；2.原材料价格大幅动摇;3.新零售变革调整进展低预期。

[2020-06-14]三花智控(002050):新能源轿车热办理事务快速增加

主业运营稳健,轿车零部件事务驱动未来成绩增加公司是制冷设备零部件职业龙头,现在首要事务包含制冷事务单元、轿车零部件事务单元、微通道事务单元和AWECO事务单元。公司依托其主业的产品优势,不断进行工业链延伸,开发新商场。展望2020-2022年,咱们估计其非轿车零部件事务收入将保持稳中有升,轿车零部件事务较快展开将驱动公司收入和赢利增加。咱们估计公司2020-2022年EPS分别为0.41/0.45/0.48元,保持"增持"评级。

轿车零部件事务有望成为成绩增加驱动力汽零事务于2017年注入上市公司体内,依据其时的收买计划,2017-2019年公司汽零事务许诺净赢利算计为6.2亿元,实践完结净赢利为7.3亿元,净赢利许诺完结率超越110％,旁边面阐明公司轿车零部件事务展开较好。2019年汽零事务占公司收入仅为14％。公司的汽零事务下流需求包含传统轿车和新能源车,咱们以为公司将获益于新能源车职业的展开。从公司接受订单执行情况来看,咱们估计2020-2022年汽零事务将保持较快增加,是公司收入和赢利增加的首要驱动力。

非汽零事务有望保持稳中有增制冷事务单元是公司传统主业,2019年收入占比56％。该事务下流首要会集在家用空调和商用制冷设备等职业,公司在其传统主业上具有较大的竞赛优势。展望2020-2022年,咱们估计其下流家用空调职业将保持稳中有增,为公司收入和赢利的安稳供给支撑。除了制冷事务单元之外,2019年公司的微通道事务和AWECO事务收入占比分别为11％和8％。咱们估计2020-2022年微通道事务收入将保持相对安稳,AWECO事务收入和赢利或时间短承压。

中长时间运营远景向舒适疫情影响,公司1Q20收入同比-10.7％,归母净赢利同比-18.3％。尽管公司运营短期承压,但咱们以为公司中长时间运营远景向好。2019年公司公告了多个来自全球轿车制作商的订单,包含上汽群众新能源轿车途径项目,通用轿车热办理项目以及德国宝马Chiller+EXV项目等。依据公司年报热诚,公司相关项目产能将于今明两年逐步建成投产。咱们以为产能落地和订单执即将驱动公司汽零事务的收入和赢利继续增加。

保持"增持"评级咱们保持公司2020-2022年净赢利猜测不变,EPS分别为0.41/0.45/0.48元(前值0.53/0.58/0.62元),EPS的改变主因公司本钱公积转增股本所造成的。考虑到公司的龙头位置和未来增加潜力,咱们依据2020年55.6-56.9xPE估值(2020年可比公司Wind共同预期PE估值41.7x),保持公司目标价22.79～23.32元不变,保持"增持"评级。