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保税科技(600794)：国内外供需错配仓储事务创前史新高

事情：3月16日，保税科技发布2020年年报，年报显现2020年公司运营总收入20.6亿元，同比增加9.98%，归母净赢利2.13亿元，同比增加35.05%，扣非后归母净赢利1.69亿元，同比增加28.24%。

国内外疫情局势叠加影响，仓储事务创前史新高。从公司全年收入看，仓储事务收入为5.08亿元，毛赢利为3.35亿元，赢利占总事务份额为81.41%，构成了公司赢利的绝大部分。喧嚷以乙二醇为首要储物的码头仓储部分收入1.51亿元，赢利为3.11元，赢利奉献为75.56%，增速为20.4%。除仓储事务外，化工品交易、服务收入也有较大起伏增加，二者赢利奉献算计为12%。仓储事务的较大增加的首要原因是疫情影响下流制造业出产节奏，全年仓储处于高位。上半年国内疫情操控期间，下流工厂罢工停产，仓储水平到达高位。从乙二醇的进口数据来看，从4月份开端乙二醇进口量环比下降20.5%，此后到9月份根本坚持相同水平，10月份之后进口量进一步下降。另一方面，跟着国内开端复工复产，海外的部分需求订单转移到我国，使得国内涵耗费原有库存的一起也在进行相应的库存弥补。除了乙二醇液体仓储事务坚持较高水平外，公司固体仓储收入同比增加15.7%，赢利同比增加74.75%。能够看出，前期疫情对国内出产的按捺和下半年国内外供需错配是形成公司仓储事务坚持高位的首要原因。

乙二醇需求坚持高位，为公司主业继续供应支撑。本年上半年国内外的供需错配的根本格式将坚持不变，国内出产将坚持旺盛，对乙二醇的需求仍将坚持高位，对保税科技仓储事务盈余将会有进一步的支撑。中长期来看，国内对乙二醇的需求将继续坚持增加状况，加之国内岸线资源严重，码头和罐容资源稀缺，需求旺盛和供应严重的情况下公司未来继续盈余可期。

盈余猜测与出资主张：估计公司2021-2023年EPS分别为0.25/0.27/0.29元，对应PB为1.80/1.59/1.42X，坚持“买入”评级。

全球交易冲突和疫情复苏后外贸增速下降

山东赫达(002810)：成绩超商场预期未来生长气势清晰

事情

山东赫达发布年报，2020年完成运营收入13.09亿元，同比增加17.62%，归母净赢利2.52亿元，同比增加60.02%。2020年度的赢利分配预案为10转7股。一起，公司热诚21年一季报估计盈余0.73-0.81亿元，同比增加90%-110%。

出资关键

成绩略超商场预期，成绩增加继续性强。2020年公司的日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的需求大增，日化级纤维素醚的本钱和建材级挨近，可是价格和医药级挨近，毛利率较高。此外，20年5月，公司收买赫尔希公司的13.85%的少量股东权益，植物胶囊快速起量也是2020年成绩增加的首要原因。除掉去年同期疫情要素，一季度的运营根本契合预期。展望未来，公司的纤维素醚产品价格处在低位，多年没有调整，植物胶囊快速增加的态势可坚持。

植物胶囊仍处于快速扩张阶段。公司现在植物胶囊产能90亿粒，在建产能260亿粒，因为存在一体化的优势，竞赛优势较为显着。

工业晋级绩效斐然。公司方案进入涂料用纤维素醚，并且在高青基地建造1万吨涂料用纤维素醚。一起，公司开发的人工肉用纤维素醚事务也在稳步推动中。经过继续不断的研制投入，不断成功拓荒纤维素醚的新商场，并且新领域的出资回报率显着高于现有事务。

盈余猜测与出资评级：鉴于公司主业尤其是植物胶囊的快速起量，咱们上调2021~2022年盈余猜测，归母净赢利分别由2.76亿元和4.11亿元上调至3.21亿元和4.58亿元，估计2023年归母净赢利6.53亿元，EPS分别为1.60元、2.28元和3.25元，当时股价对应PE分别为35X、25X和17X。考虑到公司成绩的高速增加，咱们坚持对公司的“买入”评级。

涂料级纤维素醚、人工肉用纤维素醚事务认证较难，存在事务推动不及预期的危险。

中兴通讯(000063)：盈余继续上升一季报预告超预期

事情：公司发布2020年报，全年完成运营收入1014亿元，同比增加12%；归属于上市公司普通股股东的净赢利42.6亿元，同比下降17%；完成扣非净赢利10亿元，同比增加114%；契合预期。一起预告21Q1净赢利18~24亿元，同比增加130%~207%；略超预期。

三大事务营收均完成正增加，政企事务增速较快。2020年，公司国内事务营收增速16.9%，世界事务增速2.7%。三大事务营收均完成正增加，喧嚷运营商事务收入增加11.2%，但毛利率下降较多，咱们判别未来跟着工业链本钱下降，毛利率有望企稳上升；政企事务增速23.1%，增速较快，毛利率坚持平稳；顾客事务增加7.8%，毛利率同比提高5.68pct，康复显着。公司2020年完成运营性现金流量净额102亿元，同比提高37%。

继续加大研制投入，5G抢先优势显着：公司2020年研制投入148亿元，同比增加17.9%，占营收比重达14.6%，研制人员占比43.1%。2020年，公司5G基站全球发货量排名第二，在国内5G运营商商场份额超30%。到2021年2月，公司ETSI5G规范必要专利声明量全球第三。

扣除出资收益影响21Q1预告仍超预期：公司预告2021年一季报完成净赢利18~24亿元，喧嚷出售中兴高达90%股权，分别税前出资收益约7.74亿元，若扣除该影响，估计完成净利10~17亿元，同比增加28%~118%，仍超预期。

估计2021年运营商本钱开支小幅增加：工信部提出2021年将有序推动5G络建造及使用，加速首要城市5G掩盖，推动共建同享，新建5G基站60万个以上。归纳查核三大运营商2021年本钱开支预期，咱们猜测2021年国内运营商全体本钱开支增幅约5%，坚持小幅增加。

坚持“增持”评级：看好在全球5G建造浪潮下公司作为全球前四大主设备商的商场前景，考虑到公司出售财物预期上调，以及5G建造后周期运营商事务毛利水平提高潜力，上调21~22年净赢利猜测由44/46至60/68亿元，猜测23年净赢利75亿元，对应PE24X/21X/19X，坚持“增持”评级。

5G建造顶峰回落危险、工业链降价危险、运营商本钱开支下降的危险。

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