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平煤股份十三矿(600331股票)

wx头像 wx 2022-06-13 14:24:25 6
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华铁股份(000976)：现金收买德国BVV轮对财物轨交大渠道战略推动

事情

8月4日公司发布重组买卖方案调整公告，公司拟经过支付现金的方法购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76%股权，然后完结直接持有标的子公司BVV集团及香港利合股权(青岛兆盈经过香港富山100%控股BVV集团)。青岛兆盈100%股权的预估作价为23亿元，标的财物青岛兆盈76%股权的预估作价为17.48亿元。标的公司许诺2021至2023年完结扣非归母净赢利别离不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元。

出资关键

拟并购方案调整为全现金支付，保证买卖流程加快推动原方案中华铁股份拟选用发行股份及支付现金的方法购买重庆兆盈轨交、济南港通算计持有的青岛兆盈100%股权。喧嚷，以发行股份的方法向重庆兆盈轨交以及济南港通收买其所持有的青岛兆盈38%、24%的股权，以现金支付的方法向重庆兆盈轨收买其所持有的青岛兆盈38%股权。

此次方案调整后，将不再选用发行股份购买财物并征集配套资金的方法，改用全现金收买青岛兆盈76%的股权。此次BVV财物注入方案拟以全现金方法完结，将有助于：1)加快买卖进程，保证顺畅推动；2)不触及股份增发摊薄；3)股权鼓励方案成绩方针有望超预期是完结。

丰厚中心产品品种，轨交配备零部件龙头有望加快生长公司实控人宣瑞国旗下的香港富山公司于2017年3月100%收买德国钢铁集团旗下的BVV。BVV为全球闻名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商，具有深沉的技能见识、老练的规模化生产才能及较为安定的客户集体。2018年、2019年、2020年前7月富山公司的收入别离为1.9亿欧元、2.0亿欧元、1.3亿欧元；别离完结归母净赢利638万欧元、988万欧元、1732万欧元。BVV在德语区(德国、奥地利、比利时、瑞典等)轨交轮对商场份额约90%；估量现在在我国高铁新造轮对商场份额超50%。

此次将实控人体外的中心财物注入上市公司后，将有利于：1)丰厚公司产品线，完善产品结构，拓展收入赢利来历，充分发挥客户协同效应，增强抗危险才能，提高公司财物质量、盈余才能与归纳竞争力。

提高在新造及修理后商场位置，以国际化轨交零部件大渠道为战略开展方针我国轨交建造增量占全球轨交建造增量的80%以上，具有全球最大的轨交商场。到2020年底，全国铁路经营路程14.6万公里，喧嚷高铁3.8万公里；全国铁路路密度152公里/万平方公里；依据2020年发布的《新时代交通强国铁路先行规划大纲》，到2035年全国铁路将达20万公里，喧嚷高铁约7万公里。估计未来每年国内外轨交车轮、车轴及轮对商场总规模(包含新造商场、后商场)有望达60-70亿元。

在轨交职业新造商场及修理商场需求不断提高的布景下，公司把打造轨交零部件大渠道作为长时间开展战略方针；经过内伸+外延的方法，不断扩宽业务范围。近三年来，公司的传统主业稳健开展，此刻挑选收买德国BVV，有望经过布局海外商场及中心产品，快速提高其在铁路修理后商场的位置。

股权鼓励成绩考核方针：2020-2022年成绩稳健较快增加公司2020年6月发布股票期权鼓励方案，以公司成绩考核方针作为行权条件之一，许诺2020/2021/2022年公司净赢利不低于4.5/5.5/6.5亿元(未考虑BVV成绩并表)。

平煤股份十三矿(600331股票)

盈余猜测与估值

鉴于本次买卖触及的标的财物无济于事完结审计、评价/估值等作业，咱们暂不考虑并购BVV的景象下，估计公司2021~2023年收入为28/33/39亿元，同比增加25%/17%/18%；归母净赢利5.7/7.0/8.4亿元，同比增加27%/22%/21%；对应EPS为0.36/0.44/0.53元，PE为17/14/11倍，保持公司“增持”评级。

危险提示

轨交出资低于预期；公司33亿元商誉占比较大；大股东质押份额较高。

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