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平煤股份(601666)：提质增效成绩逆势大增国企变革生机更值等待！

事情：

8月11日晚公司发布2020年中报，陈述期内公司完结运营收入114.74亿元，同比降6.19%；喧嚷主营煤炭事务收入108.67亿元，同比降2.01%。利润总额11.44亿元，同比增29.28%；归母净利润7.07亿元，同比增18.68%；运营活动发生的现金流净额为6.05亿元，同比降70.21%；根本每股收益0.31元，同比增0.055元。

公司第二季度完结运营收入56.48亿元，同比降9.23%，环比降3.05%。利润总额6.42亿元，同比增61.76%，环比增28.23%；归母净利润4.08亿元，同比增49.30%，环比增36.00%；运营活动发生的现金流净额为5.35亿元，同比降52.75%，环比增668.97%；根本每股收益0.18元，同比增0.061元，环比增0.047元。

点评：

上半年公司“精煤战略”和“降本增效”施行作用显著，吨煤盈余才能逆势进步。上半年公司原煤产值1526.59万吨，同比增92.88万吨(6.48%)；产品煤销量1576.27万吨，同比降71.02万吨(4.31%)。公司本年继续加大原煤入洗力度，进步精煤占比，公司煤炭价格逆势上扬，公司产品煤归纳价格689.39元/吨，同比增16.21元/吨(2.41%)。一起公司大力施行“机械化代人，智能化减人”以及“降本增效”战略，公司产品煤出售本钱同比降19.23元/吨(-3.61%)至514.28元/吨。归纳以上，公司吨煤毛利大幅进步35.45元/吨(25.38%)至175.11元/吨。

二季度公司煤炭出产、本钱操控进一步发力。二季度公司原煤产值766.29万吨，同比增69.54万吨(9.98%)，环比增5.99万吨(0.79%)；产品煤销量872.04万吨，同比减68.63万吨(7.30%)，环比增167.81万吨(23.83%)。二季度公司产品煤价格672.27元/吨，同比增2.04元/吨(0.30%)；环比减38.31元/吨(5.39%)；二季度公司降本增效进一步发力，吨煤出售本钱482.75元/吨，同比减63.70元/吨(11.66%)；环比减70.58元/吨(12.76%)；综上，二季度公司吨煤盈余才能进一步进步，吨煤出售毛利189.53元/吨，同比增65.73元/吨(53.10%)；环比增32.28元/吨(20.53%)。

经过变革进位抢先，公司清闲更多生机可期。公司以煤矿“智能化”建设为抓手，捉住削减环节、削减人员、提质增效的中心内在；一起坚持“全预算办理”，环绕全年出产运营方针，以功率效益为导向，对标职业先进，秉承“商场价格降多少、本钱挖潜保多少”的理念进行出产运营办理，上半年取得杰出作用。咱们以为在进位抢先的决计下，公司提质增效的潜力逐渐被开掘，成绩有望继续改进。一起公司在集团的支撑下，大力推动“大精煤战略”，把煤炭出产全面转向焦煤开发，将煤炭从传统燃料转变为化工原料。一方面把原煤晋级为高附加值炼焦精煤，另一方面充沛开掘煤炭资源价值，推动产业链不断向下流延伸，使煤炭资源从焦化初级产品，到尼龙、炭素系列产品，一向开展到改性工程塑料、高纯度硅烷、电子级多晶硅等高端产品。公司进军新能源范畴可期。

盈余猜测及评级：考虑到公司煤炭产销量有望逐渐完结企稳向好，焦煤资源的稀缺性凸显，焦煤价格继续中高位运转，咱们估计公司20-22年运营收入分别为236.38、236.41、236.96亿元，归母净利润分别为11.94、14.19、14.47亿元，摊薄每股收益分别为0.51元、0.61元、0.62元。随同公司“提质增效”潜力逐渐被开掘，成绩将逐渐改进，一起公司在19年至21年规划安稳高分红，大股东近期增持进一步显示公司开展决心，咱们坚持公司“买入”评级。

股价催化要素：炼焦精煤价格坚持高位；公司水平顶替作业完结，盈余才能进一步进步。

危险要素：世界疫情失控甚至引发国内二次迸发、煤价短期动摇危险、安全出产危险、产值再次出现动摇的危险。

宗申动力(001696)点评：宗申航发再获增资分拆上市稳步推动

事情概述

公司控股子公司重庆宗申航空发动机制作有限公司(简称“宗申航发”)拟引进陕西空天云海创业出资基金合伙企业(有限合伙)等6家战略出资者增资1.25亿元，增资完结后，公司对宗申航发的持股份额由97.67%降至78.07%。

分析判别:

航发事务再获资金支撑商场竞争力进一步进步宗申航发本轮增资价格为1.66元/股，增资完结后宗申航发总股本增至3.75亿股，对应投后估值6.23亿元，较上轮增资完结后进步107.7%。航发事务是公司战略转型晋级的重要方向，宗申航发契合科创板方针定位，依据公司规划，宗申航发力求在2021年到达分拆上市的申报条件；依据本轮增资补充协议，若宗申航发未能在2022年末前递送上市申报材料且被受理，或未能在2023年末前上市，本轮出资者有权要求公司回购股权。假如本轮增资顺利完结，意味着宗申航发在新品研制、商场开辟及科研试验等方面再获资金支撑，有利于航发事务分拆上市稳步推动。

航空动力产品完结量产中长时间生长空间翻开公司传统主业摩托车发动机事务下流需求继续萎缩，为坚持事务长时间生长性，公司加大了对新式事务的扩展力度，喧嚷航空发动机事务是公司发力的要点。2016年航发公司建立，2017年航发公司取得军工保密资质，2019年多款航空发动机产品完结量产，航发事务逐渐进入完成阶段。2018年产品开端量产后航发公司事务规划快速增长，2019年完结营收2,040万元，毛利率高达50.87%，盈余水平远高于公司传统事务。航发公司在手订单富余，航发事务生长性好、利润率水平高，跟着事务规划快速扩展，有望成为公司重要的成绩增长点。

摩发转型中大排量通机深耕海外中心客户

得益于外部客户的不断开辟、以及中大排量发动机销量的进步，公司摩托车发动机销量体现相对稳健，市占率全体呈上升态势。近年来公司加大了中大排量摩托车发动机事务的拓宽，一方面在宗申系统内部配套宗申赛科龙、宗申比亚乔，另一方面活跃开辟外部客户，带动摩托车发动机产品均匀单价和盈余水平同步向上。咱们判别我国中大排量摩托车销量还有十倍进步空间，公司摩托车发动机事务有望继续获益于消费晋级大趋势。

公司以通用动力切入通机范畴，2018年完结对通机终端产品制作商大江动力的收买，现在产品现已全面掩盖通用动力、通机终端产品和小型农机三大类。公司通用动力产品榜首大客户美国园林机械供货商MTD在海外的中心供货商百力通(BGG)运营陷入困境，咱们估计MTD有望将大部分订单转至宗申动力，带动公司通用动力出口事务规划有望进一步扩展，成为重要的成绩增量来历。

出资主张

公司摩托车发动机市占率整体向上，龙头位置不断强化，中大排量摩托车发动机销量占比进步带动产品均价和盈余向上。通用动力榜首大客户MTD有望进步公司配套份额，为通机事务奉献中心增量。航发事务兼备生长性和高盈余，分拆上市稳步推动，为公司翻开长时间生长空间。

坚持盈余猜测不变，估计公司2020-22年的归母净利润为6.48/7.92/10.19亿元，对应的EPS为0.57/0.69/0.89元，当时股价对应PE为17.0/13.9/10.8倍，参阅公司前史估值区间，一起考虑到航发事务的生长性，给予公司2021年25倍PE估值，坚持方针价17.25元，坚持“买入”评级。

危险提示

摩托车产销量规划进一步萎缩；中大排量摩托车发动机事务拓宽进展低于预期；通用动力海外客户配套份额低于预期；航发事务开辟进展低于预期。

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