乾富策略(南北船合并股票代码)

8月26日，小鹏轿车发布了2021年第二季度财报。第二季度公司完成运营收入37.61亿元，同比暴增536.7%，环比上涨27.5%；毛利率提高至11.9%，2020年同期为负2.7%，本年第一季度为11.2%。到2021年6月30日，小鹏轿车具有现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期出资及长时刻存款达人民币328.7亿元。

交给量方面，二季度小鹏交给车辆17,398辆，环比添加30%，同比暴增439%。喧嚷，小鹏P7在6月份销量达4730辆，同比暴增1466%。本年上半年交给量为30,738辆，已超上一年全年交给量。现在，小鹏轿车的出售门店已开辟至200家，服务中心64座。品牌超充站已运营231座，掩盖城市65个。免费充电站点已运营约1400座，掩盖城市超200个

在智能辅佐驾驭的大布景下，小鹏开放了VPA停车场回忆泊车功用，完成了业界首个量产。别的，跟着小鹏G3i和P5等全新车型行将到来，小鹏工厂产能正在活跃扩大。现在，肇庆工厂二期项目签约暨开工，达产后肇庆工厂基地产能将会从10万辆提高到20万辆。根据达观的市况，小鹏估量第三季度交给量将介于21,500-22,500台，总收入在48亿至50亿元之间。

跟着小鹏等新动力头部车企运营状况的继续向好，供给链相关公司望继续获益。

腾龙股份（603158）公司为小鹏、蔚来等新动力轿车供给热办理系统等零部件，小鹏轿车是公司重要新动力轿车客户。

四会富仕（300852）公司轿车用电路板年产量占比约30%，喧嚷新动力轿车方向是公司要点开辟范畴，公司已与小鹏轿车建立了长时刻安稳的协作联络。

2021-03-05腾龙股份(603158)轿车节能环保零件龙头布局氢燃料电池

专心轿车节能环保零部件布局。腾龙股份专心于轿车节能环保零部件研制、出产和出售，首要布局轿车热办理系统零部件、轿车发动机节能环保零部件两大板块，喧嚷轿车热办理系统零部件板块首要产品为轿车空调管路、轿车热办理系统衔接硬管及附件，轿车发动机节能环保零部件板块首要产品为EGR（轿车废气再循环）系统、传感器、轿车胶管。一起，2020年公司收买新源动力，进入氢燃料电池范畴。

并购进入氢燃料电池范畴。据腾龙股份2020年三季报，到2020年9月30日，公司已持有新源动力40.36%的股份。新源动力是我国第一家致力于燃料电池工业化的公司，首要从事氢燃料电池膜电极、电堆模块、系统及相关测验设备的规划开发、出产制作和技能服务，处于工业链中游中心方位。2019年我国燃料电池轿车上牌量达2737辆，较2018年度同比增加79%，在《节能与新动力轿车工业技能路线图2.0》的根底上保存估量我国2025年氢动力轿车保有量将达5万辆，喧嚷包含1万辆商用车和4万辆乘用车，假定新源动力占有5%商场份额，将带来2.4亿元的年收入，为新源动力2019年营收的3.08倍。

轿车热办理系统零部件量价齐升。公司轿车热办理系统零部件事务首要产品为轿车空调管路、轿车热办理系统衔接硬管及附件。新动力车浸透率提高带来热办理系统单车价格的上升，公司并购天元奥特后有望提高其市占率。2019年公司市占率约为12%。咱们假定2025年，公司市占率提高到15%，则公司本事务收入有望达12.6亿元，是2019年的1.75倍。

国六推进EGR需求迸发。EGR为公司传统事务，2017年5月，公司又收买了从事EGR事务的力驰雷奥。EGR系统能够下降轿车尾气中的NOx（氮氧化物）的含量，一起提高燃油经济性。2018年6月8日发布的国六规范，要求轿车NOx氮氧化物的排放量需低于35mg/km，相较国五和国六a规范答应的60mg/km下降达41.7%。假定2025年，公司在EGR商场份额到达10%,其事务营收有望达3.6亿元，约为2019年该事务营收的1.98倍。

盈余猜测与估值。咱们估量公司2020-21年完成归母净赢利1.65、2.18亿元，对应EPS为0.76、1.00元/股。考虑到公司在轿车热办理系统的完好工业链布局，以及国内新动力车需求的快速增加，给予公司2021年23-26XPE，合理价值区间为23-26元，给予“优于大市”评级。

危险提示。（1）新源动力收买进程不及预期。（2）竞赛加重，影响公司商场份额和毛利率的提高。（3）国六非EGR解决方案的竞赛。（4）对并购公司的整合不及预期。

2021-06-02四会富仕(300852)2021年一季报点评:重质量与技能深耕工控及轿车pcb的新星

以质量赢口碑，短期原材料提价影响散失后有望回归继续生长通道。

公司自成立以来一向专心于中小批量商场，以高质量、高可靠性、短交期和快速呼应客户需要为定位，开宣布各类高技能含量的PCB种类，如AnylayerHDI、埋嵌铜块电源基板、半导体测验板和刚挠结合板等，重视产质量量的特性，为公司赢得了众多日系中心客户，如日立、松下、CMK、横河电机、古野电气、岛津、基恩士、安川电机、京瓷、欧姆龙、希克斯和艾尼克斯等。全球PCB批量板产能大部分现已搬运至我国等亚洲地区，日本、欧美等地仍保留了部分小批量板产能，当时非军工类小批量板产能亦不断往国内搬运，公司获益这一工业搬运趋势。

一季度，由于上游铜箔、覆铜板等原材料的提价，与公司PCB产品提价在时刻上的错位，公司的盈余才能受到了必定程度的负面影响，这也是公司一季度赢利增速慢于收入增速的首要原因，现在，大部分客户现已承受公司产品的提价要求，并且从工业链上游的调研来看，未来上游原材料的提价趋势有望边沿变弱，公司的盈余才能有望康复至正常水准，跟着产能规划的扩增，公司有望步入继续生长的通道。

定位工控及轿车PCB，不断开辟本乡商场。在产质量量、交给周期上的严厉把控，为公司赢得了许多工控、轿车范畴的客户，该两个范畴因而成为公司最首要的收入来历，2019年别离占比56.77%和28.14%，轿车电子范畴，公司产品首要应用于转向马达、长途信息处理器（T-box）等重要轿车安全部件以及轿车照明系统、天线、车锁等，公司轿车电子范畴的客户包含CMK、京写等全球前列的轿车PCB供货商，以及希克斯、技研新阳等全球闻名轿车电子EMS厂商，CMK是全球闻名的轿车电子PCB制作商，客户以丰田、本田和日产等日系车企为主，近年来，由于新动力车的兴起，轿车出产正逐步往国内搬运，公司有望成为日系传统轿车PCB或EMS企业开辟我国商场的助力之一，此外，公司经过服务日系客户培育的重质量特性，有望缩短公司本身开发国内新动力车客户的周期，当时，公司已导入小鹏等国产车企的供给系统就是最佳的佐证之一，未来，轿车电动化、智能化和联化等趋势有望带动车载PCB商场空间的扩容，为公司新增产能供给消化途径。

产能有序扩增是公司继续生长的根底。在募投项目建造前，公司具有约50万平米/年的产能，且产能利用率长时刻安稳在90%以上，公司募出资金首要投向“年产45万平方米高可靠性线路板项目”的建造，当时，募投项目投产在即，达产后，公司全体产能将有挨近翻番的生长，并且公司募投项目地点厂房仍具有扩大产能的裕余空间，现下公司正与政府请求环评目标，估量将于2022年投产。在小批量板逐步往国内搬运、新动力车PCB需求不断提高的布景下，公司产能的有序扩增，将为未来的继续生长奠定根底。

盈余猜测与出资评级：初次掩盖，给予增持评级。短期来看，上游原材料提价的影响将逐步散失，长时刻而言，公司的全体产能将在未来2-3年较大起伏提高，按公司扩产进展预期，估量公司2021-2023年的净赢利别离为1.85亿，2.42亿和3.06亿元，当时股价对应PE别离为22.68、17.31和13.69倍，初次掩盖，给予增持评级。

（1）工控和轿车景气量下行；（2）国内PCB产能扩展形成的职业竞赛加重；（3）公司产能爬坡进展不及预期。