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华鲁恒升(600426)：新材料项目落地煤化工巨子大举进军高端溶剂范畴

DMC与己内酰胺项目落地，煤化工巨子翻开生长空间，保持“买入”评级依据公司公告，公司30万吨/年碳酸二甲酯(DMC)增产提质系列技改项目施行结束，产品质量和产值得到大幅前进。公司酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)己内酰胺及配套设备已产出合格品，进入试出产阶段；20万吨尼龙6切片等出产设备现在处于在建状况，估计2022年H1投产。咱们保持2021-2023年盈余猜测，估计公司归母净赢利分别为70.08、66.91和69.53亿元，对应EPS分别为3.31、3.16和3.29元，当时股价对应PE分别为10.1、10.6、10.2倍，保持“买入”评级。

低投入高产出，公司DMC技改项目投产，并将继续投建高端溶剂产能依据公司公告，公司30万吨/年DMC技改项目选用的工艺为自主研制的乙二醇联产工艺，项目总计出资仅为3.2亿元，即单吨DMC的出资额仅为1,067元。

依据卓创资讯，公司30万吨DMC技改项目的产品质量进一步到达电池级水平，标志着公司凭仗煤化工的相对本钱优势，进一步向新能源电池范畴延伸拓宽高附加价值产品。另依据德州市发改委，公司方案在德州化工园区出资10.31亿元建造高端溶剂项目，以草酸二甲酯为质料建造60万吨/年碳酸二甲酯设备。该设备建成投产后，有望年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨，估计于2023年前建造完结。未来跟着新能源商场快速开展，电解液溶剂需求将大幅增加，咱们坚决看好公司将充沛获益并生长为高端溶剂龙头。

公司己内酰胺及配套设备投产，化工新材料板块进一步强大公司30万吨/年己内酰胺及配套设备已打通流程，进入试出产阶段。设备达产后，可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨。跟着2022年公司20万吨尼龙项目投产，公司将构成尼龙产业链一体化优势，进一步前进产品附加价值。在“两碳”布景下，咱们坚决看好未来煤化工将完结长时间高盈余，公司将依托荆州基地及新材料项目建造，完结穿越周期的赢利水平增加。

项目建造开展不及预期、产品价格大幅跌落、宏观经济下行等。

继峰股份(603997)：从0到1乘用车座椅国产代替打破

事情概述

公司发布公告：公司于近期收到客户的《定点通知函》，公司成为某造车新势力品牌主机厂(限于保密协议，无法热诚其称号)的座椅供货商，将为客户开发、配套新能源轿车座椅产品。本次项目方案从2023年1月10日开端，估计不会对公司本年度成绩发生严重影响。

分析判别：

乘用车座椅从0到1国产代替打破

公司本次取得某造车新势力品牌主机厂的乘用车座椅项目定点，是从0到1的打破，估计单车价值将由之前的300-400元(头枕+扶手，Tier2)前进至5,000元(座椅总成，Tier1)，更是公司执行长时间战略的重要一步，估计后续将在乘用车座椅范畴继续地拓宽。

乘用车座椅因为技能壁垒高，长时间被外资供货商独占，依据OICA数据，2020年全球/我国乘用车产值分别为5,583.5万辆/1999.4万辆，假定轿车座椅单车价值5,000元，对应全球/我国乘用车座椅商场空间分别为2,792亿元/1,000亿元，职业集中度较高，喧嚷：1)全球：李尔和安道拓市占率均为23%左右，弗吉亚12%，延锋安道拓约7%，CR4为69%；2)我国：延锋安道拓、李尔、安道拓、丰田纺织、TSTECH市占率分别为32%、14%、12%、7%、5%，CR5为70%。

公司是全球座椅头枕细分龙头，全球市占率25%以上，表现较强的本钱管控才能，估计未来有望凭仗性价比和快速呼应才能在乘用车座椅范畴加速抢比例，兴起成为乘用车座椅龙头。

全面协同剑指全球智能座舱龙头

继峰集团2018年收买德国格拉默，2019年完结交割并于2019Q4开端并表，2020年敞开全面整合，包含格拉默安排架构的调整、多举并措降本增效、出产基地布局整合等，运营前进凸显。一起格拉默和继峰联合开拓商场，产品彼此赋能，客户彼此导入，一起前进市占率。面临轿车职业电动智能百年大变革，公司活跃拥抱，横向拓宽音响头枕、移动中控系统和扶手、3DGlass玻璃技能等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并打破特斯拉、蔚来、抱负等造车新势力，长时间来看“大继峰”有望充沛发挥格拉默百年沉淀的座椅等技能优势和继峰的民企灵敏机制冲击智能座舱万亿商场，剑指全球龙头。

出资主张

整合成效渐显，新产品和新客户加速拓宽，“大继峰”(继峰+格拉默)未来有望成为全球智能座舱龙头。保持盈余猜测：

估计2021-23年收入188.7/218.3/257.6亿元，归母净利为5.1/6.5/9.0亿元，EPS由0.48/0.61/0.84元调为0.47/0.60/0.82元(可转债转股摊薄)，对应2021年10月8日收盘价10.13元PE22/17/12倍。考虑到乘用车座椅的高生长性，给予公司2022年25倍PE估值(此前为20倍PE估值)，目标价由12.2元调为15.0元，保持“买入”评级。

危险提示

乘用车职业销量不及预期；整合开展不及预期；客户拓宽状况不及预期；职业竞赛加重；原材料本钱前进等。

长安轿车(000625)：缺芯影响继续康复马自达途径兼并

事情概述

公司发布2021年9月销量：9月销量总计18.8万辆，同比-8.41%，1-9月累计出售173.22万辆，累计同比+26.36%；9月产值总计19.64万辆，同比-4.0%，1-9月累计产值166.67万辆，累计同比+23.7%。

分析判别：

缺芯扰动缓解合资销量强势上升

公司9月销量为188,258辆，同比19/20年分别为+17.8%/-8.4%，环比+14.0%，咱们判别出售环比改进首要系芯片断供状况改进叠加职业需求端旺季到来，使得自主品牌销量回暖、福特继续放量、马自达销量大幅前进。1-9月累计销量为173.22万辆，同比19/20年分别为

+41.3%/+26.4%。分品牌看：

1)自主品牌(仅含重庆+河北+合肥三大中心基地，下同)：9月销量94,045辆，同比19/20年为+25.7%/-11.4%，环比+5.5%。一起，单月产值环比+10.2%。咱们判别自主产销量回暖系缺芯问题改进，欧尚X5销量接连破万、CS55等热销车型销量出现复苏态势。第二代CS55PLUS自9月上市以来，截止9月28日，累计订单已打破3万辆；欧尚X7PLUS将于10月17日上市，若芯片供给严重状况进一步缓解，整车加速出产、交给，10月自主品牌出售增量可期。1-9月累计销量983,906辆，同比19/20年为+69.6%/+39.3%，喧嚷，CS75系列累计销量为22.5万辆；逸动系列累计销量为13.8万辆；UNI系列累计销量为9.1万辆。

2)福特：9月销量32,090辆，同比19/20年为+53.5%/+15.7%，环比+6.5%，销量稳步向上，1-9月累计销量209,265辆，同比19/20年为+62.3%/+25.2%。出售表现超卓首要系新一代福睿斯、锐界PLUS、全新第六代探险者等车型自上市以来的继续热销。中高端车型销量占比超越60%，车型结构不断优化，助推品牌向上。福特旗下高端品牌林肯，9月销量首破8,600辆，同比增加18%；Q3共售出23,776辆，同比增加24%；1-9月累计销量达66,035辆，同比劲增70%，创最高单月、单季、前三季度销量纪录。喧嚷，高端奢华SUV航海家、飞行家、冒险家领势前行，1-9月交给量达58,290辆，占总销量的88%，带动公司ASP向上。全新中型SUV福特EVOS，具有高端运动型模块化架构与福特功能DNA的双向加持，完结了动力高效传输、底盘调校超卓、高强度车身；搭载FNV智能互联全架构，集“智感规划、智能座舱、才智驾驭”于一体，该车已敞开预售，预价格22.78-26.08万元，或将于11月8日上市，福特产品力继续进化，未来新车上量将支撑福特成绩增加。

3)马自达：9月销量为17,357辆，同比19/20年为+35.3%/+16.5%，环比+218.1%，长安马自达销量强势上升，咱们判别首要系南北马自达在华途径自8月底一汽马自达出售公司被长安马自达并购后，马自达品牌内讧消除，途径一致、并表，带动销量前进。1-9月累计销量93,148辆，同比19/20年为-2.8%/-1.3%。

自主9月销量比重为50.0%，环比-4.0pct；福特9月销量比重为17.0%，环比-1.2pct；马自达9月销量比重为9.2%，环比+5.9pct。

新能源新车周期敞开混动+纯电齐发力

UNI-KiDD首发，敞开全新混动年代。长安蓝鲸iDD混动系统选用P2构型，由高功能蓝鲸发动机+高效率蓝鲸电驱变速器+超大容量PHEV电池+才智控制系统组成，可完结“全速域、全场域、全温域、全时域”全域混合动力解决方案，可渠道化应用于A级-C级一切车型。未来五年，长安将推出10余款搭载蓝鲸iDD混动系统的车型，UNI-KiDD为首款，并方案于今年下半年上市。

电动车规划丰满，纯电渠道将晋级。阿维塔科技旗下首款高端智能电动中型SUVE11估计将于今年年底正式露脸；长安新能源产品序列下选用全新专用电动车渠道的首款战略车型C385及同渠道车型A158、B369将于2022年2季度连续上市；公司将进一步晋级已有的三套纯电底盘EPA0(入门级后驱)、EPA1(中型前驱)和EPA2(大型四驱)，构成SDA渠道架构。未来五年，公司将根据CHN+SDA+方舟的三大渠道架构系统，连续推出26款全新智能电动轿车。

出资主张

乘用车职业周期底部向上驱动需求回暖，公司战略聚集自主+合资两大中心财物有望充沛获益，喧嚷，1)长安自主，产品周期上行量价齐升；2)长安福特底部向上，边沿改进。一起，公司与华为、宁德年代协作打造的CHN架构及高端电动智能新品牌有望为公司在智能化和电动化的开展完结快速前进。咱们保持盈余猜测不变：估计公司2021-2023年收入为928.14/1022.58/1135.06亿元，归母净赢利为53.92/60.25/65.94亿元，EPS为0.71/0.79/0.87元，对应2021年10月8日17.7元的收盘价，当时股价对应的PE为25/22/20倍，保持买入评级。

危险提示

车市下行危险；老车型销量下滑，新车型销量爬坡不达预期；降本控费不达预期；长安福特战略调整作用不达预期；阿维塔品牌开展低于预期。

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