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梦百合(603313)公司深度陈述：百合不惧风雨稳健迈向全球睡觉科技品牌

百合不惧风雨，海外产能护航渡过交易冲突影响。2019年在交易战和床垫反倾销的两层夹攻下，公司在2019Q2因为海外产能接驳阅历了成绩短期动摇，但在2019Q3敏捷康复。梦百合虽阅历风雨但成功翩翩渡过交易冲突的冲击，首要因为：1)海外产能(塞尔维亚、美国及泰国)及时接受投进，现在塞尔维亚工厂现已掩盖悉数反倾销税影响订单；2)反倾销及关税关于竞赛对手的驱赶，导致职业会集度上升，表现为海外产能的定价力高订单富余。后续来看2020年-2021跟着海外产能逐渐达产，公司有望迎来新一轮成绩高增周期。

应对床垫反倾销税海外产能是要害。2019年床垫出口职业的最大冲击并非来自美国关税，而是来自美国商务部的反倾销查询。依据终裁，梦百合床垫在关税基础上征收高达57.03%的反倾销税(全职业最低税率，其他企业税率均在100%以上)。作为应对，梦百合前瞻性海外产能布局抢先同行，20年产能将会集清闲。咱们猜测20年公司海外产能(不含西班牙)将新增16亿元至27亿元，总产能将到达70亿元；海外产量(不含西班牙)将到达20亿元左右，总产量可达55亿元左右。抢先的海外布局奠定梦百合在关税及反倾销税下对美出口优势，一起20-21年有望随产能爬坡迎来一轮成绩高增周期。

品牌打造的长距离跑选手，稳健迈向全球睡觉科技品牌。海外途径方面，公司拟收买作为美国闻名家具零售商之一的Mor。其具有35家门店及3家折扣店的途径资源，将助力公司自主品牌快速浸透美国商场。收买Mor并不是公司境外并购的初度测验，2017年10月公司就已收买西班牙思梦并凭借其欧洲出售途径为公司翻开自主品牌商场，思梦的成功交融运营表现公司跨国整合运营途径的潜力。品牌内销方面，公司经过5年探究开端进入正确轨道，19年途径和门店提高均契合规划。公司着眼于回忆棉品类的顾客教育：一方面经过慎重而精准的广告投进刻画品牌“健康、科学、专业”的形象，另一方面多角度耳濡目染地培育顾客对回忆棉产品的认知，促进回忆棉产品浸透。

出资主张：短期看，公司20-21年产能投进有望进入新一轮成绩高增周期，且原材料、汇率处于低位增厚赢利；长时间看，自主品牌全球化开展空间足够。不考虑MorFurniture并表影响，估计2019-2021年EPS分别为1.18/1.56/1.88，对应PE分别为17/13/11x，保持“强烈引荐”评级。

原材料及汇率动摇，中美交易冲突，海外方针危险，公司新出产基地的产能清闲进展遭到当地商场需求，工人招聘难易程度，设备运行状况等要素的影响，产能清闲存在不确定性

长城轿车(601633)：再读长城：新动力的为与不为

出资关键

公司认可新动力长时间趋势，有节奏的先发力具有实在需求的入门级电动车和高端车型，完成正常的出资回报率和技能堆集；另一方面公司暂不发力面向2B端的A级纯电车，待适宜机遇从高端车进行技能下放。除此之外，公司选用电池克己且供应外部客户的道路，节省整车本钱一起增强产品竞赛力，构成其共同的本钱和技能优势。

新动力面向特定场景需求，车企应两头发力。轿车本质上是一种交通工具，而现在的新动力轿车受制于续航焦虑只能满意特定场景的交通需求，首要为增购消费需求，承载更多场景的车辆现在来看只能是燃油车。喧嚷增购小型电动车满意代步需求，最中心是低本钱，置办和运用本钱碾压燃油车。

而高端电动车更着重精力特点，最中心是品牌，驱动功能逾越燃油车。所以咱们以为中期看实在具有2C端消费需求的电动车是入门级车和高端车，相应的也可带来必定程度的回报率，车企应该在这两头进行发力。

海外车企跑步入市，优质产品有望拉动国内新动力商场。欧洲施行苛刻的碳排放法规，促进欧洲车企发力电动化，喧嚷小型车受制于高额排放本钱，电动化更是火烧眉毛，多家车企现已中止开发下一代小型车燃油渠道，估计海外车企电动小型车将丰厚国内商场的供应端，优质产品将不断推出；而A级车现在来看首要满意2B端，商场较小。2021-2022年外资品牌将跑步入市，很多车型将不断涌现，等待优质车型能够拉动新动力轿车商场，扩展终端实在消费需求。

小型化、高端化、合资三条途径霸占新动力，销量有望进入榜首队伍。公司坚决的走新动力道路，独自创建新动力品牌欧拉，脱节燃油车系统包袱，估计产品系列将对入门级SUV+轿车进行全掩盖。WEY品牌主打高端纯电动车产品，借电动化之机打造品牌，2021年将推出全新纯电旗舰。与宝马合资建立光束轿车出产电动MINI，有利于公司学习宝马技能、全球商场运营经历，而且从2022年开端奉献出资收益。公司走小型化、高端化、合资途径，扩展电动产业链规划效应，新动力销量有望在2021-2022年进入国内榜首队伍。

中心零部件克己大势所趋，公司先下手为强欲构成差异化优势。在中心零部件方面，公司与其他国内车企不同，电池走收购+克己道路，蜂巢动力从系统拆分独立，走向商场化，产能规划足够，选用最新的叠片工艺，防备固定资产大幅折旧。整车厂进入电池制作大势所趋，可明显增强规划效应，且构成自己的产品技能优势，估计掌控电池出产技能的OEM厂家会在竞赛中更简单胜出。

盈余猜测与出资主张：公司多品类战略+新品周期正在逐渐实现，新动力轿车有望后发先至，经过多品类新车上市，销量进入国内榜首队伍指日可下，看好未来开展。保持成绩猜测，估计2019-2021年EPS分别为0.55、0.94、1.27元，保持“引荐”评级。

1)乘用车商场不及预期危险，乘用车职业因为职业透支效应依然存在，职业增速存在不及预期的危险。2)SUV竞赛格式恶化危险，合资品牌SUV价格下探，车型密布推出，恐对自主品牌10-15万价格区间SUV形成压力。3)达产不及预期危险，公司在电池、整车厂基地出资额度较大，存在必定的达产不及预期危险。4)新动力职业方针不及预期危险，新动力职业方针是推进职业开展的重要推手，若方针不及预期，则职业销量会遭到较大影响。

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