机构强推2019年6月5日号称摇钱树的六股（附股159929）

当代缘:十五年餐风露宿新五年再创光辉

中心观念:本年是公司推出国缘系列的第十五年,也是新五年战略的第一年。18年公司成绩超预期增加,首要是多年省内商场培养带来的量变到突变,品牌上升拉力、途径下沉推力一起推进势能清闲。展望19年,虽竞品加大投入将加重部分商场竞赛,但公司品牌势能起来后增加动力足够,省内培养团购+下沉到县保证稳健增加,省外要点商场加大招商铺货将连续进入快速收获期。考虑到公司短期内仍将以抢占比例为主,估计未来公司将进入收入增速快于赢利增速的快速生长期。

公司介绍:于革新中重生,于专心中生长。当代缘扎根江苏淮安,前史见识深沉,前身为高沟酒厂,96年和04年别离创立当代缘和国缘品牌,在立异中不断生长。股权结构方面,公司推广办理层持股,高管持股算计超越10%,激励机制充沛。产品结构方面,公司“国缘+当代缘+高沟”系统掩盖高中低全价位段,喧嚷国缘系列是公司中心品类,主打次高端价位带,当代缘和高沟别离聚集中端用酒和中低端用酒。成绩体现方面,2014年上市以来公司成绩增速逐年加速,2018年收入和赢利增速别离到达27%和29%,首要是国缘系列放量带动产品结构持续晋级,特A类及以上产品占比从2013年的57%升至2018年的83%。

商场分析:商场空间大且持续晋级,洋河当代缘同享次高端盈利。当代缘近年来的快速开展离不开优胜的省内白酒商场环境。商场空间方面,江苏省经济兴旺、消费水平高,频频的商务社交活动以及稠密的喝酒文明一起刻画了约350亿元的白酒商场。喧嚷,次高端价格带占比最高,约占44%,在消费晋级推进下省内干流价格带进一步晋级至300元以上,次高端价格带有望持续扩容。竞赛格式方面,江苏白酒商场挨近充沛竞赛商场,本乡品牌与全国品牌百家争鸣,分区域来看,苏北和苏南格式悬殊,苏北商场关闭而地产酒强势,因而以“三沟一河”品牌为主,苏南敞开度高而无强势地产品牌,因而出现苏酒、徽酒、川酒鼎足之势的格式;分价位来看,在中高端和高端商场上外来品牌(古井口儿/茅五泸剑郎)体现强势,次高端商场上洋河和当代缘布局较早、顾客培养较为老练,两者有望充沛同享消费晋级带来的次高端扩容盈利。

中心竞赛力:品牌+途径双轮驱动,坚持朝正确的方向做对的事。公司的快速开展除离不开杰出的赛道外,从根本上取决于公司内涵的中心竞赛力。1)品牌力方面,公司品牌定位明晰,诉求清晰,国缘、当代缘、高沟别离定位政商、喜庆和日常消费,可以满意各类方针集体的需求,一起环绕缘文明进行了极致营销,缘文明是引领公司不断向前的内涵驱动力。2)产品力方面,公司一方面产品聚集,环绕中高端打造中心单品,国缘、当代缘、高沟别离要点打造老开系、典藏系列、青花系列,推进在各自价格带取得优异体现;另一方面定价采纳补位战略,经过错位定价洋河主力产品间的空档价格带,以低于竞品的价格取得性价比优势。3)途径力方面,公司环绕扁平化进行深度协销、下沉到县,环绕精细化进行分产品、分区域办理,有利于商场拓宽更为深入细致;一起坚持团购形式,经过培养政商中心集体来带动群众消费气氛,南京商场就是最佳事例。

未来增加点:省内全面开花,省外要点打破,五年翻两番指引方向。公司提出“五年翻两番”的宏伟方针,年化增速32%,咱们以为这一方针既是应战又是方向,咱们别离从省内和省外商场讨论这一方针的斗争途径:1)省内商场,首要商场遍及忧虑洋河开展省内将限制当代缘生长,咱们以为无需过度忧虑,尽管部分商场竞赛程度将加重,但两边本质上处于不同的生命周期阶段,产品定价、途径流转等方面错位竞赛,未来仍将以良性竞合为主,一起享用省内次高端扩容带来的盈利。从增加途径而言,咱们以为南京商场的培养团购+深度分销的形式可复制到苏南商场,其他商场则首要经过精耕细作、下沉到县的方法进步浸透率。公司省内市占率仅约为10%,未来仍有较大空间,估计未来五年省内商场持续坚持稳健增加。2)省外商场,省外商场的首要增量将来自于2+5商场:在山东商场经过建立大区+并购景芝的方法要点加大培养,加速招商、铺货进程,估计2019年将进入快速收获期;在浙江、安徽等环江苏商场则是携手大商联合开拓商场,从而快速导入其国缘产品,估计2020年进入放量阶段。公司省外收入占比仅为5%,显着低于竞品,2018年开端走出去脚步显着加速,现在基数仍旧很低,估计未来五年省外商场仍将坚持快速增加。

出资主张:初次掩盖,给予“买入”评级。本年是公司推出国缘系列的第十五年,也是新五年战略的第一年。18年公司成绩超预期增加,首要是多年省内商场培养带来的量变到突变,品牌上升拉力、途径下沉推力一起推进势能清闲。展望19年,虽竞品加大投入将加重部分商场竞赛,但公司品牌势能起来后的增加动力足够,省内培养团购+下沉到县保证稳健增加,省外要点商场加大招商铺货将连续进入快速收获期。考虑到公司短期内仍将以抢占比例为主,估计未来公司将进入赢利增速慢于收入增速的快速生长期。咱们估计2019-2021年公司收入别离为48.56/60.99/74.94亿元,同比增加29.80%/25.62%/22.87%;净赢利别离为14.38/17.70/21.50亿元,同比增加24.97%/23.07%/21.46%,对应EPS别离为1.15/1.41/1.72元,初次掩盖,给予“买入”评级。