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金发科技(600143)：资料类渠道公司雏形初具可降解塑料事务迎来春天

出资关键

公司是典型的研制驱动型资料类渠道公司。前期改性塑料发家，通过多年开展，公司事务逐渐延伸到特种工程塑料、生物可降解塑料、环保高功能再生塑料、医疗健康产品、轻烃加工以及高功能碳纤维及复合资料等范畴。公司研制开销多年安稳在10亿以上，研制人员约占公司总人数的16.47%。

改性塑料事务毛利率或稳步进步。改性塑料是公司的最中心的事务板块，收入占比一向稳占半壁河山。“十三五”之前，改性塑料的质料一向是寡头独占的供应格式，部分质料不只价格较高并且没有确保。为了切入世界一线客户，公司也一向采纳低毛利战略。现在公司现已成为亚太地区规划最大、产品品种最为完全的改性塑料企业，跟着低位树立，公司的毛利率或稳步改善。

生物可降解资料迎来工业春天。公司在生物可降解工业的布局能够上溯到04年，可是直到11年才完成生物可降解聚酯设备的规划化出产。公司是为数不多的掩盖各种生物可降解资料全流程事务的企业，也是资质认证相对齐备的企业。

医疗健康类产品供应充沛的成绩弹性。公司触及的医疗健康产品现在首要是口罩和熔喷布，并且在高功能医用及健康防护手套也有布局。相关事务并不是公司的事务中心，可是依托较深的技术储藏和较强的履行力，公司较好满意了商场对相关物质的需求。

LCP是最具远景的特种工程塑料。公司现在特种工程塑料产品首要是高温尼龙和LCP，储藏产品首要包含聚苯硫醚PPS、聚芳醚砜PPSU/PES，聚芳醚酮PAEK、PLA、PTFE等。LCP是5G年代3C产品和基站类产品最具远景的事务方向。

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2020~2022年完成归母净赢利分别为43.74亿元、52.86亿元和57.21亿元，EPS分别为1.70元、2.05元和2.22元，当时股价对应PE分别为16X、13X和12X，考虑到卫健用品及可降解塑料工业的高景气量，及公司改性塑料事务进入盈余才能进步阶段，初次掩盖，给予“买入”评级。

疫情防控进展影响公司卫生健康用品需求；可降解塑料方针履行力度影响PBAT盈余才能。

诺德股份(600110)：铜箔职业引领者6ΜM锂电铜箔迈入高增加

出资关键

国内锂电铜箔龙头，全力聚集铜箔出产：公司是世界闻名的锂电池用电子资料龙头企业。1997年在上海交易所上市，旗下有三大全资锂电池用电子资料出产基地，现在，公司已与宁德年代、比亚迪等国内首要大而强的动力电池企业树立了继续安稳的合作关系，在国内商场占有率超35%，多年连任全国榜首，公司也逐渐与LG化学、松下、特斯拉等世界新能源下流厂商树立事务合作关系，全球商场占有率超20%；公司股权高度涣散，前十大股东持股份额为23.79%，深圳市邦民工业控股公司为最大股东，占比12.75%；公司旗下有四大事务：铜箔产品、电线电缆及附件、交易产品以及融资租借，喧嚷铜箔产品作为首要事务，在2019年贡献了84.31%的营收，毛利率到达21.98%。

极薄化气势势不可挡，锂电铜箔职业需求陡增：近年来，获益于技术进步、方针驱动等利好要素，新能源轿车职业开展迅速。因为新能源轿车动力电池简直均为锂电池，因而也直接带动了锂电铜箔需求的激增，2019年我国动力锂电池职业商场需求量为62.4GWh，较2016年增加了121%。一起，我国5G基站建造加速，也增加了对锂电铜箔的需求。此外，获益于下流铜箔运用技术开展，下流关于功能优异的6微米以下铜箔需求日益进步，锂电铜箔职业迎来极薄化年代。

高壁垒稳固独占位置，多方位进步铜箔产能：铜箔趋薄化，6μm锂电铜箔或成为商场干流，现在国内6μm锂电铜箔的供应为诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫鼎足之势的态势，铜箔轻浮化难度巨大，具有较强的技术壁垒与资金壁垒，且周期长，因而公司短期独占位置难以被撼动；公司增资旗下子公司青海电子6亿元，再由青海电子增资青海诺德6亿元，用于出资“高功能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目”，并引进嘉兴兴铜作为外部出资，来进行技改，进步产能利用率，拉高产值；下流客户结构安稳，未来中心客户将向高端挨近，公司曩昔两年受中心客户破产的负面影响也现已根本消除，现在正全力操控财务费用，以求增厚赢利，公司未来赢利增加值得等待。

盈余猜测与出资评级：咱们猜测公司2020/2021/2022年营收分别为19.5/27.9/29.0亿元，对应增速分别为-9.3%/43.3%/3.8%；归母净赢利分别为0.07/1.98/3.02亿元，增速分别为-106%/2847%/53%；对应PE分别为1773/60/39x。考虑公司作为职业龙头，将首先获益下流需求大幅增加；技改项目推动顺畅，募股化解财务费用压力，因而初次掩盖给予公司“买入”评级。

新产品和新技术开发危险；锂离子电池职业动摇危险；锂电铜箔中心技术距离的危险。

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