聚焦IP涨停后放量跌O

红周刊|nbsp;陈雯

2022年1月18日，圣晖体系集成集团股份有限公司更新招股书，申报在上交所主板上市，拟发行不超越2000万股，由东吴证券担任主承销商。

圣晖集成是一家为先进制作业供给洁净室体系集成工程全体解决方案的一站式专业服务商，包含洁净室厂房制作规划、规划主张、设备装备、工程施工、工程办理及保护服务等相关服务。

招股书介绍，圣晖集成的客户包含中芯世界、富士康科技集团、硅品科技、三安集成、友达光电、歌尔股份、华润微电子、上海合晶硅等业界知名企业。不过，《红周刊》在查阅其招股书后发现，该公司很少有安稳大客户，因而，后续客户开辟恐怕并不简单。

别的，圣晖集成控股股东的股权结构涣散，没有实践操控人，而控股股东旗下控股公司数量不少，部分公司事务与圣晖集成相似，其间同业竞赛和相关买卖方面问题不免令人忧虑，公司独立性令人生疑。

大客户不安稳，现金流较严重

圣晖集成从事事务的首要区域为大陆地区，近年来也在越南、泰国、印度尼西亚从事相关事务。

其工程合同一般具有单项合同金额较大的特色，所以公司的收入来历比较会集。陈述期内，公司对前五名客户的运营收入占当期运营收入的份额分别为58.10%、53.08%、42.37%和65.84%。

值得一提的是，圣晖集成的工程合同中，有很多为“一锤子买卖”，事务持续性较弱。从其发表的数据来看，陈述期的前五大客户经常改变，很少有贯穿整个陈述期的大客户存在，这就意味着，公司需求不断开辟新客户，才干坚持公司安稳运营，一旦其不能安稳地开辟新客户和维系老客户的新增事务，将会面对成绩大幅下滑的危险。

出于事务特性，圣晖集成在从事洁净室事务的过程中，工程金钱的结算与收款和原材料、人工等本钱的结算与开销存在必定的时刻差异，即回款滞后，所以公司的应收账款金额较高。

陈述期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.92亿元、2.46亿元、1.85亿元和3.20亿元，占当期流动资产的份额分别为37.52%、38.43%、23.58%和34.69%，占比较高。

受回款滞后的影响，公司运营现金流状况也越来越不容乐观。数据显现，2018年-2021年上半年，公司运营活动发生的现金净流量分别为1.72亿元、0.56亿元、0.46亿元和-1.36亿元，流入量不断削减，以致于圣晖集成2021年上半年的期末现金余额只要0.86亿元，公司的现金流稍显严重。

跟着圣晖集成事务规划的不断添加，一起开工的项目数量较多，或许在相对会集的时刻内需求很多营运资金，一起，公司垫支的资金规划将会相应添加，对资金需求也会不断添加。假如圣晖集成没有满足宽余的现金流，将影响公司事务的开展。

控股股东股权结构涣散存危险

圣晖集成直接控股股东为台湾圣晖，该公司经过全资子公司圣晖世界持有圣晖集成86.66%的股权，剩下股权则为职工持股渠道一切。

值得注意的是，最近三年一期，台湾圣晖前10大股东持股份额算计分别为25.10%、24.72%、24.97%和25.21%，股权结构非常涣散，不存在对台湾圣晖股东会表决成果发生决定性影响的股东。因而，台湾圣晖不存在实践操控人。由于台湾圣晖为圣晖集成的直接控股股东，所以圣晖集成也不存在实践操控人。

股权结构涣散有利有弊，是发审委重视的要点之一。较为涣散的股权能够避免大股东权力过于会集带来的“一言堂”式办理模式，在必定程度上下降企业运营危险，可是，股权过于涣散，则很简单带来办理结构不明晰和决议计划功率低一级问题，还或许导致操控权发生改变让企业呈现严重权属胶葛。

现在，梁进利为台湾圣晖董事长兼执行长，直接持有台湾圣晖4.02%股份，经过九昌出资股份有限公司直接持有台湾圣晖4.01%股份；梁进利一亲等、二亲等、三亲等家庭成员算计直接持有台湾圣晖1.02%股份。梁进利与其一亲等、二亲等、三亲等家庭成员算计持有台湾圣晖9.05%股份。

杨炯棠为台湾圣晖董事及台湾圣晖创办人，直接持有台湾圣晖1.83%股份，经过翔晖开发股份有限公司直接持有台湾圣晖4.72%股份；杨炯棠一亲等、二亲等、三亲等家庭成员算计直接持有台湾圣晖3.09%股份。杨炯棠及其一亲等、二亲等、三亲等家庭成员算计持有台湾圣晖9.64%股份。

能够看到，梁进利和杨炯棠二人及其家庭成员算计所持股份份额附近，且都较低，二人也没有签署一起举动协议。这种景象之下，公司是否会发生操控权之争虽无法确认，但出资者的忧虑恐怕在所不免。

事实上，在本钱商场上，由于公司缺少实践操控人或许操控人股权份额过低导致公司操控权旁落的状况并不罕见，比方粤民投子公司举牌宝安便是一个典型的事例。

宝安是新榜首家股份制企业，曾发行新榜首张股票、榜首张可转化债券、榜首张中长期认股权证。但便是由于股权涣散，粤民投子公司便抓住机会先在二级商场收买一部分股票，然后在股价低位时大举买入，成为公司榜首大股东。

关于台湾圣晖来说，一是有必要要有恰当的办理结构来进步办理功率，二是要有适宜的条款避免操控权旁落。台湾圣晖作为圣晖集成的控股股东，只要它满足安稳，才干确保圣晖集成的安稳开展。

有同业竞赛嫌疑nbsp;公司独立性有待讲究

关于拟IPO企业的独立性一向都是监管层审阅的重中之重，查阅圣晖集成的招股书后，《红周刊》发现其在同业竞赛和相关买卖方面均存在瑕疵。

圣晖集成的控股股东台湾圣晖旗下具有多家控股公司，到2021年6月30日，台湾圣晖除操控圣晖世界之外，旗下还包含台湾和硕、台湾朋亿、台湾丰泽等公司，台湾朋亿旗下操控的企业又有台湾宝韵、上海冠礼、姑苏冠博、新加坡朋亿、锐泽实业等公司。所以上述这些公司均为圣晖集成的相关方。

附图台湾圣晖控股状况

图片招股书

台湾和硕从事小型洁净室改装工程，台湾丰泽从事基建工程，上海冠礼、姑苏冠博、新加坡朋亿均从事化学品供给体系的规划、制作及装置，部分企业与圣晖集成的运营事务有相似性，存在同业竞赛的或许。

拟IPO企业的同业竞赛问题是监管层的一道红线，从以往的IPO事例来看，不少企业便是由于存在同业竞赛而上会被否或自动撤回上市请求的。在圣晖集成的榜首轮反应定见中，监管层就对此提出了问询和质疑。

在企业反应定见中还说到，台湾朋亿与圣晖集成还存在客户重合的状况。在两边具有一起客户的状况下，愈加简单呈现同业竞赛，然后发生利益输送、彼此或许单独让渡商业机会的问题。

在相关买卖方面，陈述期内，圣晖集成的相关方屡次为其供给大额借款担保。陈述期各期末，相关方对圣晖集成的最高担保额度分别为4.13亿元、4.45亿元、3.05亿元和3.20亿元，其间实践担保余额分别为1.29亿元、1.25亿元、1.42亿元和1.09亿元。

自2014年起，相关方为圣晖集成的银行借款或工程项目总共供给65次担保，触及的相关方有富钰国贸、台湾圣晖、台湾朋亿。这意味着圣晖集成在必定程度上依靠相关方信誉，其独立取得授信的才能存疑。再加上其没有实控人，一旦控股股东内部呈现严重胶葛，影响到相关方担保，其融资才能恐怕也会受到影响。

不论是同业竞赛方面仍是相关买卖方面，都让人对圣晖集成的独立性发生忧虑，假如圣晖集成无法坚持本身的独立性，这一问题恐将成为其上市进程中的拦路石。