兴证期货：供过于求局势难改 甲醇熊途未尽？ ;00059

2020年春节后，新冠肺炎疫情全球延伸。受此影响，甲醇期价不断走低，并在4月初创出上市以来新低，甲醇指数最低跌至1577元/吨。进入二季度，甲醇持续横盘收拾。一方面，全球原油商场胀库的利空出尽，OPEC+重启大规模减产，全球油价底部反弹，WTI原油最高冲至40美元/桶以上，在原油带动下，化工品全体上行；另一方面，从甲醇本身根本面来看，“高供给、高库存、低消费”格式接连，本年内地春检推延，且检修力度有限，而进口量居高不下，港口库容严重，库存全体不断走高，加之需求康复不及预期，甲醇商场供过于求形势难改。

国内供给全体足够

本年上半年，尽管内地甲醇出产企业阅历了2月被迫降负荷和4—6月例行春季检修，但国内甲醇供给全体仍旧较为足够。依据卓创数据，2020年1—5月，我国甲醇总产量为2740万吨，同比增幅11.4%。

图为国内甲醇职业开工率走势

设备检修方面，本年受疫情影响，2月中下旬部分甲醇企业因胀库被迫降负荷或泊车检修，全国开工率最低降至62%，西北开工率最低降至71%。因为2月现已阅历一轮泊车，因此本年主产区甲醇春检较往年有所推延，首要会集在二季度，部分工厂乃至将检修方案推延至下半年的秋检。春检期间国内甲醇开工率下降较为显着，4月国内均匀开工率为68.2%，西北均匀开工率为82%；5月国内均匀开工率为66.3%，西北均匀开工率为78.8%；6月国内均匀开工率为61.8%，西北均匀开工率为70.5%。

新设备方面，本年上半年国内投产的最大的一套设备是宁夏宝丰二期220万吨甲醇项目，该项目现已于5月29日正式产出合格品，6月到达正常量产。陕西精益、山东恒信、晋煤中蒙等新设备后续也将接连投产。

从出产赢利来看，本年甲醇出产赢利进一步走低，亏本起伏全体有所扩展。以煤制甲醇为例，春节后，受疫情影响甲醇价格敏捷下探，而煤价相对坚硬，煤制甲醇出产赢利持续走低，2—4月内蒙古煤制甲醇均匀赢利分别为-261元/吨、-345元/吨和-316元/吨。进入5月，跟着原油价格显着反弹，甲醇等化工品价格重心全体上移，甲醇出产赢利小幅修正，5月内蒙古煤制甲醇均匀赢利为-270元/吨。6月，受迎峰度夏影响，煤炭涨幅扩展，甲醇价格全体振动，内蒙古煤制甲醇均匀赢利再度下探至-454元/吨。因为国内天然气本钱较高，因此天然气制甲醇的亏本起伏更大。近期，受亏本严重影响，部分内地天然气制甲醇企业泊车检修，包含青海中浩和重庆卡贝乐等。

图为内蒙古区域煤制甲醇出产赢利改动

从三季度开端，前期内地春检设备将逐渐复工，新投产设备也会量产，国内供给全体仍旧足够。不过，三季度处于迎峰度夏时期，煤价全体将坚硬，天然气本钱也会居高不下，甲醇出产亏本或影响阶段性国内开工率。

进口数量居高不下

本年我国甲醇进口量仍旧居高不下。依据国家统计局数据，2020年1—4月我国甲醇进口量364.4万吨，同比增幅25%；依据卓创预估，5月甲醇进口量为115万吨，同比增幅高达40%。本年进口量之所以进一步增加，首要原因有两点：一是近年来海外特别是伊朗甲醇新设备投产较多；二是受疫情影响，本年海外甲醇需求走弱，以美元结算的甲醇进口本钱持续下行，进口顺挂。

有关数据显现，4月我国甲醇进口量为107.4万吨。从进口区域来看，居于首位的伊朗甲醇货源41.4万吨，月环比涨幅89.2%。随后依次为中东非伊朗区域(阿曼+沙特+阿联酋)货源27.2万吨，月环比涨幅83.6%；南美区域(特立尼达和多巴哥+智利+委内瑞拉)货源22万吨，月环比跌幅7.8%；新西兰货源8.8万吨，月环比跌幅高达121%；东南亚区域(马来西亚+印尼)货源7.94万吨，月环比涨幅高达103%。

现在，伊朗甲醇设备大多运转平稳。ZPC两套算计330万吨设备运转负荷七成左右；230万吨Kaveh设备开工率在六成至七成邻近，后期将全面提负；Marjan年产165万吨设备负荷保持中高水平；Fanavaran年产100万吨设备开工率在六成至七成邻近；本年投产的165万吨Busher设备负荷在七成至多半；165万吨Kimiya设备负荷在六成至七成。非伊朗设备方面，沙特Ar-Razi年产175万吨设备运转平稳；特立尼达和多巴哥572万吨甲醇设备全体运转负荷为五成至六成；委内瑞拉三套算计255万吨设备运转负荷在65%左右。别的，俄罗斯100万吨Tomsk设备方案8月检修，Metafrax年产120万吨设备方案8—9月检修；挪威Equinor90万吨设备泊车中；马来西亚石油170万吨大甲醇设备已重启。全体来说，在我国进口占比较大的中东区域甲醇设备运转较平稳。

本年以来，受海外疫情分散影响，以美元结算的甲醇进口本钱持续下行，进口顺挂。6月中旬，CFR我国主港价格跌至152.5美元/吨，创下2008年以来新低，换算出的甲醇进口本钱约为1360元/吨，以其时江苏甲醇出罐价1470元/吨核算，进口赢利在100元/吨以上。但本年甲醇港口罐容持续严重，为加快货品流通，5月开端华东大都库区纷繁进步超期仓储费，导致甲醇进口实践赢利显着下降，再加上高额的滞港费，必定程度上下降了贸易商进口积极性。

但因为全球范围内甲醇供给过剩，估计后续进口保持高位的概率较大。进口甲醇一向具有本钱优势，后期进口贱价货源将冲击内地，进一步影响内地甲醇出产企业特别是本钱较高企业的开工积极性。

需求仍旧不容达观

本年以来，疫情持续影响甲醇下流需求，特别是甲醇传统下流。本年甲醇下流需求欠安一向是约束甲醇价格上涨的重要因素。

一季度，受疫情影响，甲醇传统下流简直阻滞；二季度，甲醇下流需求开端逐渐康复，但全体进展一般，各职业开工率均大幅低于去年同期。依据卓创数据，6月国内甲醛职业均匀开工率为22.4%，而去年同期开工率为32.6%，6—8月一般是南边旱季，北方步入农忙时节，加之近期环保查看严厉约束板材厂开工，甲醛需求转淡。6月国内二甲醚职业均匀开工率为20.9%，而去年同期开工率为33.2%，后续跟着气温升高，二甲醚需求也将转淡。6月醋酸职业均匀开工率为59.8%，而去年同期开工率为67.5%。别的，MTBE、DMF等职业库存较大，后续首要以刚需收购为主。每年6—8月一般都是甲醇传统需求冷季，估计三季度前期甲醇传统下流开工率仍将保持低位。

新式需求方面，6月国内甲醇制烯烃均匀开工率为75.3%，而去年同期为83.8%。本年甲醇制烯烃赢利创新高，开工率全体较高，近期受设备检修影响有所回调。

新设备方面，本年甲醇制烯烃设备新投产较少：4月14日，吉林康乃尔化工年产60万吨甲醇制烯烃及配套项目一期工程正式投料试车，5月初与下流企业签署乙烯产品供货合同，但设备后续持续出产并不达观；天津渤化60万吨MTO方案年末投进，对本年影响不大。设备检修方面，陕西蒲城清洁动力甲醇制烯烃设备自5月10日开端接连泊车检修，估计近期重启；中天合创、延伸中煤现在泊车检修中；神华宁煤、大唐多伦及宁夏宝丰二期设备方案7月检修；中煤陕西榆林、中煤蒙大、神华包头、神华新疆等三季度均有检修方案。可见，三季度西北CTO设备检修较为会集。

从需求端剖析，6—8月是传统需求冷季，估计传统需求开工率将保持低位，重视本年“金九银十”的改动情况；新式需求方面，三季度西北CTO设备检修较为会集，甲醇制烯烃开工率进步空间有限。因此，下半年需求端的驱动仍旧较弱，必定程度大将持续施压甲醇商场。

高库存低库容难改

关于液体化工品来说，本年港口库容严重问题一向没有得到有用处理。为应对交割不确定性，郑商所接连增设永安本钱、上期本钱、浙江杭实、海油富岛、江阴金桥、南京诚志为甲醇指定交割厂库，增设江苏德桥、扬州恒基达鑫为甲醇交割库房。5月，甲醇期货完结交割21.7万吨，创前史新高。近期，为加快货品周转，常州建滔、长江石化、太仓阳鸿等主力库区进步超期仓储费。

到6月24日，滨海甲醇库存为127.9万吨，较6月初上涨2.3万吨。从船期看，因为海外甲醇需求走低，更多海外货流向我国，尽管高额的滞港费用和上调的仓储费增加了进口本钱，但6月整月到港船期仍旧超过了110万吨，港口高库存情况短期难以改动。

内地方面，依据隆众数据，到6月24日，西北区域甲醇库存约31.9万吨，与6月初根本相等。受需求失望预期影响，后期内地仍有或许自动去库存，因为本年传统企业普遍存在必定质料库存，因此内地全体去库速度缓慢。

图为国内甲醇港口库存改动

全体来说，本年甲醇“高库存、低库容”格式短期难以改动。若滨海甲醇进口本钱进一步下降，进口甲醇冲击内地，三季度或许港口高库存情况可以得到必定程度缓解。

综上所述，当时全球微观面和原油商场较前期呈现显着好转，大宗产品包含甲醇的底部也被不断夯实。但从甲醇根本面剖析，供过于求局势短期难以呈现质的改动，这在必定程度上约束了后续甲醇价格的反弹高度。除非贱价进口甲醇冲击内地，导致内地出产本钱较高的甲醇企业开工率显着下降，甲醇供给过剩局势才会改动。(作者单位：兴证期货)

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